Monks Investment Trust mérite d’être mis en avant

Les 2,7 milliards de livres sterling Fiducie d'investissement des moines (LSE : MNKS) se trouve dans l’ombre de son compagnon d’écurie géré par Baillie Gifford, d’une valeur de 13 milliards de livres sterling Hypothèque écossaise (LSE : SMT). Cependant, il affiche un bilan solide, est moins concentré – aucune participation ne dépasse 5 % du total des actifs – et les investissements non cotés ne représentent que 6 % du total. Il offre donc une alternative intéressante et moins risquée au SMT.

En effet, sur cinq ans, le retour sur investissement de Monks a été de 26% contre 11% pour SMT, et sur trois ans, de 47% contre 51%. Au cours de l'année dernière, aidé par son exposition plus élevée au capital-investissement, SMT a progressé – avec un rendement de 17 % contre 10 % – mais Monks a surperformé la plupart des autres fiducies mondiales sur un et trois ans.

Monks génère une croissance mondiale

« La croissance ne doit pas nécessairement se faire au détriment de la résilience », déclare la directrice adjointe Helen Xiong, qui prendra la relève lorsque Spencer Adair prendra sa retraite cette année après 26 ans à la tête de l'entreprise. « Le multiple des bénéfices du marché américain est élevé par rapport à son histoire, mais cela ne veut pas dire qu'il est cher. Il est plus concentré qu'il ne l'a jamais été, les dix premiers du S&P représentant 40 % de la valeur de l'indice, mais les entreprises géantes connaissent toujours une croissance à deux chiffres. Il y a vingt ans, les plus grandes entreprises étaient matures et confrontées à des rendements d'échelle décroissants. « 

Le portefeuille est divisé en trois sections : croissance rapide, croissance solide et croissance cyclique. Les entreprises à croissance rapide sont généralement dirigées par leurs fondateurs et se développent sur de nouveaux marchés. L’exécution est donc essentielle.

Prenez le groupe de livraison de nourriture DoorDash, qui s’est récemment étendu au Royaume-Uni en rachetant Deliveroo. Son rival JustEat appartient à Prosus, la cinquième plus grande participation du portefeuille, mais l'essentiel de la valeur de Prosus provient de sa détention de 23 % dans le géant chinois de la technologie Tencent.

Les entreprises à croissance solide telles que Mastercard et Disney sont des entreprises établies et durables, autofinancées et connaissant une croissance de 10 à 15 % par an. Parallèlement, les entreprises à croissance cyclique sont capables d’enregistrer une croissance à deux chiffres sur le long terme, mais de manière inégale. Lorsque les bénéfices chutent parfois, les entreprises devraient continuer à investir, comme l’a fait la compagnie aérienne à bas prix Ryanair pendant la pandémie. « Sa prime de valorisation a récemment atteint un plus bas historique de 10 %, malgré des attentes de croissance bien supérieures à celles du marché », explique Xiong.

« Nous recherchons des moteurs de croissance internes plutôt que des moteurs de croissance macroéconomiques. » Pourtant, Monks est prêt à se montrer opportuniste. « Une forte reprise des sociétés de valeur de mauvaise qualité nous a récemment donné l'opportunité d'acheter des sociétés de croissance présentant de bonnes valorisations, telles que MSCI, Games Workshop et Keyence. »

L'objectif à long terme des moines

Xiong est d’une honnêteté rafraîchissante à propos de ses erreurs. « Nous nous sommes trompés sur Novo Nordisk », reconnaît-elle. « Notre thèse selon laquelle l'obésité passerait du mode de vie à un problème métabolique plus complexe était vraie, mais nous avions tort dans son exécution. » Uber a été « un excellent produit mais pas une grande entreprise » – même si cela pourrait changer car « d’autres opérateurs de robotaxi voudront utiliser la simplicité du réseau Uber ».

Comme pour tous les fonds Baillie Gifford, Monks se concentre sur les actions à long terme plutôt que sur les pronostics concernant le marché ou l'économie. La rotation du portefeuille n'est que de 20 % par an. Les emprunts à des fins d’investissement représentent 8 % de l’actif net, ce qui indique peu d’inquiétude quant à une « bulle » dans les actions de croissance ou dans l’IA.

« Je ne crois pas que l'IA soit une bulle », déclare Xiong. « Cela a le potentiel de changer davantage l'économie mondiale que le pourcentage de l'économie représenté par Internet. Le taux de croissance et la qualité des plus grandes entreprises justifient leur valorisation, à juste titre un peu plus élevée que celle du marché. »

Pour ceux qui souhaitent une croissance mondiale mais sont nerveux à l’égard du SMT – ou y sont suffisamment exposés – Monks reste une alternative intéressante.

---