L’investissement axé sur la valeur est-il terminé ?

C'est une période difficile pour les investisseurs axés sur la valeur.

La théorie veut que les actions de valeur – celles qui se négocient à un prix inférieur à celui des autres par rapport à leurs fondamentaux – devraient surperformer le reste du marché à long terme.

Ce n’est pas comme ça que ça se passe. Au cours des 10 années précédant le 31 juillet 2026, l'indice MSCI World Value a généré un rendement annualisé de 11,0 %, contre 13,3 % pour l'indice MSCI World. Le premier indice est basé sur le second, avec une préférence pour les actions de valeur.

La dynamique a été un facteur d’investissement prédominant au cours de cette période. L'indice MSCI World Momentum a surperformé l'indice principal au cours des 10 dernières années, avec un rendement annualisé de 15,2 % au cours de cette période.

L'essor de l'investissement dynamique a été reconnu en juillet 2026 par l'investisseur de valeur chevronné Terry Smith, PDG et directeur des investissements de la société de gestion de placements Fundsmith, lorsqu'il a déclaré aux actionnaires de Fundsmith Equity Fund qu'il commencerait à accorder plus d'attention au facteur momentum lors de la sélection des investissements.

« Les périodes d'exubérance des marchés peuvent être particulièrement éprouvantes pour les investisseurs axés sur les valorisations », a déclaré Cédric Jacque, gestionnaire d'investissement chez le gestionnaire de patrimoine Lloyd Capital. « Aujourd’hui, la combinaison du boom des investissements dans l’intelligence artificielle (IA), d’une forte dynamique et de valorisations élevées fait clairement écho aux marchés de fin de cycle précédents. »

Pourquoi l’investissement axé sur la valeur rencontre-t-il des difficultés ?

Il y a deux raisons principales pour lesquelles l’investissement axé sur la valeur a été à la traîne par rapport aux stratégies alternatives ces dernières années, bien que les deux soient interdépendantes.

Le premier est l’essor de l’investissement passif. Selon les données de la société de recherche en investissement Morningstar, la part des fonds passifs dans le marché total des fonds d'investissement est passée de 12,4 % en janvier 2008 à 46,4 % en juillet 2026.

La plupart des fonds passifs sont pondérés en fonction de la capitalisation boursière, ce qui signifie que les plus grandes entreprises constituent la plus grande partie du fonds. Lorsque les investisseurs achètent des fonds indiciels, ils placent donc l’essentiel de leur investissement dans les plus grandes sociétés de l’indice. En d’autres termes, plus l’investissement passif devient populaire, plus l’argent afflue dans les plus grandes entreprises mondiales, faisant grimper le cours de leurs actions indépendamment de tout changement dans leurs fondamentaux. En effet, bon nombre de leurs acheteurs ne regardent probablement pas leurs fondamentaux, mais achètent simplement un fonds indiciel.

L’essor des fonds passifs a coïncidé avec une époque au cours de laquelle les actions technologiques ont pris de la valeur. Des développements tels que le cloud computing, la prolifération des smartphones et, plus récemment, le boom de l'IA ont concentré une grande partie de la croissance du marché sur les valeurs technologiques.

La technologie est un secteur délicat pour les investisseurs axés sur la valeur, car il a tendance à se tourner bien plus vers l’avenir que vers le passé ou le présent. Au 21 août, la société de logiciels Palantir Technologies s'échangeait à plus de 150 fois ses bénéfices courants et à 112 fois ses bénéfices prévus ; les chiffres équivalents pour Tesla se situent respectivement autour de 336 et 185. Les investisseurs technologiques intègrent des attentes de croissance future rapide qui rendent le secteur hors de portée des investisseurs axés sur la valeur.

Terry Smith a souligné la convergence entre ces deux phénomènes dans sa lettre aux actionnaires, attribuant une grande partie de la sous-performance de son fonds à « un marché dominé par les fonds dits passifs ou indiciels… et au boom autour de l'IA qui se sont combinés pour produire un marché dominé par la dynamique plutôt que par des facteurs fondamentaux comme la rentabilité, les rendements du capital et la croissance ».

L’investissement axé sur la valeur fonctionne-t-il toujours ?

Smith n'a pas complètement abandonné l'investissement axé sur la valeur, mais il a identifié la nécessité de « tenir davantage compte de la dynamique… dans nos décisions d'investissement ».

Ce changement a cependant suscité des critiques, certains affirmant que l'environnement actuel est précisément celui où il est le plus important d'adhérer aux principes de l'investissement axé sur la valeur.

« Nous sommes d'accord avec (Smith) qu'un marché alimenté par des flux passifs et une dynamique peut devenir de plus en plus déformé, que la dynamique se situe à des niveaux observés pour la dernière fois en 1999 et que cela finira mal », a déclaré Jacque de Lloyd Capital. « Là où nous nous séparons, c’est sur le remède.

« Nous pensons que suivre davantage le public et mettre de côté les principes d’investissement éprouvés n’est pas une solution que nous pouvons soutenir », a poursuivi Jacque. « Nous continuons de croire qu’un investissement axé sur la valeur, discipliné et ascendant, axé sur la capacité de gain, est le bon moyen de capitaliser sur le long terme. »

Jacque a fait valoir que le boom de l'investissement passif ne constitue pas une menace pour les investisseurs patients et axés sur la valeur, mais crée plutôt une opportunité.

« L'investissement passif et les flux indiciels devraient élargir de plus en plus le pool et l'ampleur des erreurs de valorisation et donc générer des opportunités d'investissement pour les actionnaires patients à long terme », a-t-il déclaré. « Nous en sommes ravis. »