Les matières premières se renforcent – ​​mais les métaux perdent de leur élan

Les prix des matières premières ont stagné entre janvier 2024 et début 2026 – ils montent désormais en flèche. L'indice S&P GSCI des 24 principales matières premières a bondi de 29 % depuis le 1er janvier. Cela reflète une forte pondération de l'énergie, qui représente plus de la moitié de la composition de l'indice. La hausse des coûts du pétrole et du gaz se répercutera également sur les prix agricoles, la deuxième composante de l'indice. Les contrats à terme sur le blé américain ont augmenté de 15 %.

Le Moyen-Orient n'est pas seulement une source d'hydrocarbures, selon L'économiste: 22 % de l'urée (un engrais) commercialisée dans le monde, un tiers de son hélium et 45 % de son soufre (utilisé comme élément nutritif pour les plantes) proviennent de la région. Le Golfe est également une source majeure de produits pétrochimiques nécessaires à tout, depuis les produits pharmaceutiques de base jusqu'au glycol (un ingrédient de la peinture). Alors que les semis de printemps sont « imminents » dans l’hémisphère nord, une réduction de l’approvisionnement en engrais qui dure encore quelques semaines risque d’avoir des conséquences « catastrophiques » sur les récoltes mondiales plus tard cette année.

La hausse des matières premières fait oublier les métaux industriels

La hausse des matières premières ne s’est pas répercutée sur les métaux, l’indice S&P GSCI Industrial Metals étant stable depuis le début de l’année. Les prix de l'aluminium ont augmenté de 8 % depuis le 1er janvier ; le Moyen-Orient représente 9 % de la production mondiale. Mais le nickel n’a abouti à rien, tandis que le cuivre (en baisse de 4 % cette année) s’est comporté comme l’or, subissant un recul après plusieurs années de boom. La perspective d’une stagflation mondiale n’augure rien de bon pour la demande industrielle qui soutient les marchés des métaux.

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Le cuivre a commencé l'année avec « une dose de fièvre des métaux » au milieu d'avertissements désastreux selon lesquels la demande croissante d'électricité entraînerait des pénuries, déclare Andy Home sur Reuters. Pourtant, alors que les négociants parient sur une pénurie de cuivre plus tard dans la décennie, les réserves actuelles sont abondantes. Aux États-Unis, les stocks des entrepôts du Chicago Mercantile Exchange sont passés de 85 000 tonnes début 2025 à 536 000 tonnes aujourd’hui (les stocks américains ont été dynamisés par les tentatives visant à contourner les droits de douane à l’importation). « L'écart entre les grandes attentes des spéculateurs » et la « réalité actuelle » des entrepôts bien approvisionnés « s'élargit de plus en plus ».

L'histoire des métaux de construction pourrait encore se réaliser, déclare Alan Livsey dans le Temps Financier. La faiblesse des prix entre 2015 et 2022 a incité les principales sociétés minières mondiales à réduire leurs dépenses dans les nouvelles mines d’« au moins un tiers » et à se concentrer plutôt sur le versement de dividendes. Si les investissements ont recommencé à augmenter en 2023, les mines ont des délais de réalisation très longs. Les conséquences d’un sous-investissement historique se feront bientôt sentir. Les actifs réels bénéficient d’autres attraits. Ils constituent une protection contre les poussées d'inflation et contre une baisse prolongée du dollar, qui semble actuellement quelque peu surévalué. Et à une époque de risque de concentration induit par l’IA, les investisseurs sont désireux de se diversifier vers d’autres thèmes. « Les matières premières ont tendance à traverser des cycles », explique Evy Hambro de BlackRock. « Nous semblons être au pied du prochain cycle. »

Pourquoi l'or a perdu de son éclat

Les investisseurs qui se tournent vers l’or pour se soulager du choc énergétique ont été déçus. L'or a chuté de 16 % en dollars (et de 15 % en livres sterling) depuis le début des hostilités le 28 février. On pourrait s’attendre à ce que l’or se porte bien en période de guerre et de pression inflationniste.

Alors pourquoi ce recul ? Premièrement, l’or avait déjà connu un rallye record qui l’a vu atteindre un sommet historique fin janvier. Après avoir grimpé de 174 % au cours des deux années précédentes, le métal jaune est entré dans le conflit en paraissant trop étendu. Deuxièmement, l’or est fortement influencé par les taux d’intérêt réels (taux d’intérêt ajustés à l’inflation). Même si l'inflation semble sur le point d'augmenter, les taux d'intérêt le sont également, ce qui réduit l'attrait de l'or par rapport à ses concurrents tels que les obligations d'État.

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