Le boom de l’IA est-il une bulle – et va-t-elle éclater ?

Les actions à mégacapitalisation de l’intelligence artificielle (IA) ont absorbé une grande partie des gains boursiers au cours des dernières années.

Nous sommes habitués à ce que les mégacapitalisations de l'IA soient les principales actions pour les investisseurs, mais de grands banquiers comme Morgan Stanley, JP Morgan et Goldman Sachs ont exprimé leurs inquiétudes quant au fait que les valorisations des actions de l'IA atteignent des niveaux semblables à ceux d'une bulle.

En novembre, un dossier réglementaire a révélé que le légendaire investisseur à contre-courant Michael Burry – incarné par Christian Bale dans The Big Short – avait alloué plus de 80 % de son fonds à des paris contre Nvidia (NASDAQ :NVDA) et Palantir (NASDAQ :PLTR). Il est apparu plus tard qu’il avait fermé son hedge fund, déclarant dans un communiqué : « Mon estimation de la valeur des titres n’est pas actuellement, et ne l’est pas depuis un certain temps, en phase avec les marchés. »

Les bénéfices record de Nvidia au cours du même mois ont fini par effrayer les marchés : Nvidia avait gagné tellement d'argent que les investisseurs se demandaient apparemment combien de temps ses clients pourraient se le permettre. Les actions d'Oracle (NASDAQ:ORCL) ont ensuite chuté de 12,6 % du jour au lendemain après la publication de ses résultats le 10 décembre, ce qui a alimenté les craintes de dépenses d'investissement excessives.

« Les marchés ont rapidement dépassé les résultats massifs, tirés par une vente ponctuelle d'actifs, et se sont concentrés sur la hausse des investissements et la faiblesse des flux de trésorerie », a déclaré Matt Britzman, analyste actions senior chez Hargreaves Lansdown. « Oracle a été à l'épicentre du débat sur le financement de l'IA, manquant des flux de trésorerie colossaux des géants du cloud plus traditionnels. »

Mais certains experts estiment qu’il est trop tôt pour s’inquiéter de l’ampleur des dépenses d’investissement en IA.

« Le boom des investissements en IA va probablement créer des excès, mais ni sa taille ni son effet de levier ne sont extrêmes », a déclaré Henry Wu, stratège quantitatif en chef chez Alpine Macro.

Alors, le marché en plein essor de l’IA est-il une bulle ? Ou y a-t-il encore plus de valeur pour les investisseurs ?

L'IA est-elle une bulle ?

Le problème des bulles boursières est qu’elles ne peuvent être identifiées définitivement que rétrospectivement.

« Alors que l'adoption de l'IA s'accélère à une vitesse sans précédent, les investisseurs se demandent si le boom actuel jette les bases d'une croissance à long terme ou ne gonfle pas la prochaine bulle majeure du marché », a déclaré Ian Mortimer, co-gestionnaire de portefeuille du fonds Guinness Global Equity Income.

Les doutes sur la rentabilité des dépenses d’investissement actuelles sont mis en balance avec l’optimisme quant au potentiel à long terme de l’IA.

« Malgré les craintes de bulle, les premières preuves montrent que l'IA améliore déjà les résultats commerciaux sur les principales plateformes, notamment Meta, Microsoft et Amazon », a déclaré Mortimer. « Par rapport aux bulles de marché précédentes, les principales entreprises technologiques d'aujourd'hui maintiennent des marges solides, des bilans robustes et des valorisations raisonnables, le Magnificent 7 se négociant bien en dessous des extrêmes de l'ère Internet ou du boom japonais des années 1980. »

Ce qui a contribué au boom des sociétés Internet, ce sont des entreprises non rentables qui ont emprunté de l’argent qu’elles n’ont finalement jamais pu rembourser. Même si le recours à la dette pour financer les investissements dans l’IA se développe, les prêteurs ne semblent pas s’en inquiéter pour le moment.

« Les marchés des obligations d'entreprises – souvent les premiers à repérer les problèmes – restent calmes, avec des écarts de crédit proches de niveaux historiquement bas », a déclaré Felise Agranoff, gestionnaire de portefeuille de JPMorgan American Investment Trust.

Et même si le marché boursier a explosé grâce à l’exubérance de l’IA, cela semble être soutenu par les performances financières.

« Malgré la flambée des cours des actions, les bénéfices ont globalement suivi le rythme et l'indice Morningstar Global Next Generation AI se négocie actuellement à un niveau proche de sa juste valeur », a déclaré Kenneth Lamont, directeur de Morningstar.

Se protéger contre l’éclatement de la bulle de l’IA

Cela ne veut pas dire que les discours sur les bulles sont déplacés ou qu’une correction majeure pourrait effacer des milliards de valeur des marchés boursiers.

« Les programmes d'infrastructures à grande échelle annoncés impliquent des dépenses d'investissement collectives qui pourraient éclipser même les industries les plus gourmandes en investissements, comme le pétrole et le gaz », a déclaré Lamont. « Si les actifs des centres de données ne parviennent pas à atteindre leur durée de vie utile supposée, ou si les projections de rentabilité des applications d'IA sont décevantes, les énormes projets de dépenses actuels pourraient rapidement devenir un boulet autour du cou.

Vous êtes probablement plus exposé à un éventuel éclatement de la bulle des mégacapitalisations de l’IA que vous ne le pensez. La majeure partie de votre portefeuille, qu'il s'agisse d'investissements dans un ISA d'actions ou de votre pension, sera probablement composée de fonds indiciels qui suivent le marché boursier mondial. Si le sentiment à l’égard de ces actions diminue, votre portefeuille pourrait en subir un coup dur, du moins à court terme. Ce risque de concentration est l'un des inconvénients de l'investissement passif.

Vous pouvez réduire votre risque de concentration en achetant des fonds de pondération égale, qui plafonneront chaque placement à une certaine pondération du portefeuille. Lamont présente l'ETF Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS (LON:XDWE) à titre d'exemple.

Vous pouvez également acheter un fonds qui exclut complètement les mégacaps, comme l'Amundi MSCI USA Ex Mega Cap UCITS ETF (LON:XMGA).

Les investisseurs qui souhaitent conserver une certaine exposition à l’IA sans être surexposés aux valorisations tendues des mégacapitalisations pourraient rechercher des opportunités de valeur dans l’IA et son écosystème plus large, comme les fournisseurs d’entreprises comme Nvidia.

Rob Morgan, analyste en chef des investissements chez Charles Stanley, souligne que la diversification est la clé pour protéger votre portefeuille contre la volatilité des marchés.

« Dans le contexte actuel, les investisseurs doivent s'assurer que leurs portefeuilles ne sont pas complètement dominés par le thème des grandes technologies et de l'IA, y compris les fonds de suivi fortement orientés vers les grandes actions américaines », a-t-il déclaré.

Morgan recommande les obligations comme compensation à la concentration des grandes technologies, ainsi que les fonds d'actions mondiales à l'esprit défensif, ou les fonds d'actions qui ciblent les actions résilientes et versant des dividendes. Il a souligné que JO Hambro Global Opportunities et Trojan Global Income sont deux fonds axés sur la qualité à considérer par les investisseurs.

Gardez également à l’esprit qu’il existe des risques à sous-investir lors d’un boom boursier. Le tableau ci-dessous montre comment 10 000 £ investis dans le S&P 500 au cours des différentes années précédant le crash de la bulle Internet se sont comportés par rapport au même investissement dans un fonds du marché monétaire sûr la même année.

Source : AJ Bell et FE, rendement total en GBP d'après la moyenne du secteur des fonds S&P 500 et IA Standard Money Market (31^St décembre au 31^St Décembre)

« Les chiffres montrent qu'investir sur le marché en décembre 1994, 1995, 1996 et 1997 était encore préférable à investir dans un fonds du marché monétaire, si l'on tenait bon jusqu'à la fin 2005, malgré le krach boursier qui s'annonçait », explique Laith Khalaf, responsable de l'analyse des investissements chez AJ Bell. « Investir dans les fonds du marché monétaire était la meilleure solution en décembre 1998 et 1999, dans les derniers stades de la bulle. »