La Grande-Bretagne se dirige vers le désastre : que peut-on faire pour redresser notre économie ?

Il y a de bonnes et de mauvaises nouvelles concernant les perspectives de l’économie britannique. Tout d’abord, la bonne nouvelle. Les problèmes du Royaume-Uni sont relativement faciles à résoudre. Beaucoup d’argent est inutilement jeté par le gouvernement, comme par exemple en payant Maurice pour qu’elle se débarrasse des îles Chagos, en rejoignant le programme Erasmus (pour s’attirer les faveurs de l’UE et du lobby pro-européen au Royaume-Uni) et en hôtels pour demandeurs d’asile. Il existe des impôts qui pourraient être réduits pour augmenter les recettes et stimuler la croissance, comme les taxes sur la production pétrolière et gazière en mer du Nord, le rétablissement des réductions de TVA pour les touristes et la réintroduction du statut de non-domicile. Bon nombre des récentes augmentations d’impôts, notamment sur les successions, les plus-values ​​et l’enseignement privé, ne généreront que peu ou pas de recettes, mais nuisent à la croissance. Ils pourraient rapidement être inversés.

La réduction des prestations sociales et de l'administration publique permettrait d'économiser de l'argent et d'augmenter les incitations au travail, tout comme le fait de restreindre l'immigration aux personnes ayant un emploi imposable. Il n’est pas nécessaire de supprimer les services publics, tels que la santé, l’éducation et l’ordre public, si la productivité s’améliore. Le NHS a pris un bon départ avec une augmentation de 2,5 % en 2024-2025, largement étayée par des données et des preuves anecdotiques. Il reste encore beaucoup à faire, réduisant ainsi le besoin d’argent supplémentaire pour améliorer les services. La déréglementation permettrait de réaliser des économies à la fois pour les secteurs privé et public.

L'amélioration de la croissance qui en résulterait réduirait davantage le déficit budgétaire et entraînerait une baisse des rendements des obligations d'Etat, réduisant ainsi le coût de financement des dettes du Royaume-Uni. Cela permettrait de réduire les impôts et de créer un cercle vertueux de croissance économique, améliorant les finances publiques et la prospérité, comme l’a connu la Suède au cours des dernières décennies.

Comment la Grande-Bretagne peut apprendre des États-Unis

Les résultats d’une telle démarche commencent à se faire sentir aux États-Unis, malgré les réductions d’impôts peut-être prématurées de 2025. Les restrictions sévères sur l’immigration et les droits de douane sur les importations n’ont pas, comme beaucoup l’espéraient, nui à la croissance, qui devrait avoir été de 2 % en 2025 et s’accélérer en 2026, tirée par une croissance de la productivité de 3,5 %. Le chômage augmente, mais tandis que le gouvernement licencie des travailleurs, le secteur privé les récupère – l’inverse de la situation au Royaume-Uni.

Malgré une meilleure croissance, les rendements obligataires et l’inflation aux États-Unis sont inférieurs à ceux du Royaume-Uni. Le déficit budgétaire n'a diminué que de 2 % sur l'année jusqu'en septembre 2025, mais par rapport au produit intérieur brut (PIB), il est passé de 6,3 % à 5,9 %. Depuis lors, le déficit a diminué de 27 % sur un an, de sorte qu’une baisse à 4 % du PIB est probable en 2025-2026. Le ratio dette/PIB augmenterait alors encore en 2026, mais diminuerait par la suite.

Des améliorations structurelles notables ont été enregistrées au Royaume-Uni depuis 2008. Avant cette date, la croissance était de plus en plus tirée par l’expansion du crédit au secteur privé. Cela signifiait des entreprises surendettées, des banques instables, des dépenses de consommation financées par l’endettement, de la spéculation immobilière, un excès de dettes hypothécaires et une faible épargne, autant de phénomènes insoutenables. Depuis lors, le taux d’épargne a doublé, la proportion de ménages bénéficiant d’un prêt hypothécaire a diminué de moitié (et 80 % de ceux qui ont un prêt hypothécaire bénéficient désormais de taux fixes) et les finances du secteur privé sont bien plus solides. La croissance future au Royaume-Uni sera probablement bien mieux équilibrée que par le passé.

Ne vous attendez pas à un changement de cap sous le Parti travailliste

La mauvaise nouvelle est qu’il est peu probable que l’économie s’améliore tant que le gouvernement actuel est au pouvoir – en fait, la situation risque même de s’aggraver, avec une économie stagnante, un déficit budgétaire constamment élevé, une inflation tenace et un chômage en hausse. Des élections anticipées sont très improbables ; Les gouvernements confrontés à une défaite certaine, comme en 1997, 2010 et 2024, s’accrochent jusqu’à la dernière minute possible, c’est-à-dire mi-2029. Il est même possible que le gouvernement retarde les élections au-delà de cinq ans en modifiant la loi qui régit la dissolution du Parlement.

Certains pourraient espérer qu’une crise de financement sur le marché des gilts obligera le gouvernement à faire volte-face en matière de politique économique, mais le précédent de 1976 n’est pas encourageant. Ensuite, il n’y a eu qu’un demi-tour, suivi de trois années de stabilisation précaire avec quelques modestes améliorations. Il n’y aura pas de conversion damascène. Il est tout aussi probable que le gouvernement utilisera les trois prochaines années pour rendre la vie aussi difficile que possible à son successeur par le biais de réglementations, de lois obstructives et en renforçant son emprise sur la fonction publique et le secteur public en général. Le prochain gouvernement devra peut-être brandir une tronçonneuse plutôt que de suivre une voie plus évolutive.

Javier Milei a prouvé en Argentine qu'aucun pays ne se trouve dans une situation économique si désespérée qu'il ne puisse être redressé rapidement et sans douleur par des mesures appropriées et rapidement mises en œuvre. De plus, cela peut être la recette du succès électoral. Le Royaume-Uni n’a pas dépassé le point de non-retour, comme l’Argentine semblait l’avoir fait il y a longtemps, mais les citoyens, mais pas nécessairement les investisseurs, devront attendre.

Depuis l'élection de Milei en octobre 2023, le prix de l'obligation argentine à 5 % à échéance 2038 a triplé. Les investisseurs obligataires au Royaume-Uni pourraient désespérer du gouvernement actuel, mais ils ne voudront pas se laisser surprendre lorsque le vent tournera. Cela plaide contre une crise de financement ; Trop d’investisseurs verraient une telle crise comme une opportunité d’achat. De même, ceux qui attendent d’acheter des actions britanniques dans une telle crise risquent d’être déçus.

---