La croissance des bénéfices aux États-Unis reste forte, mais les menaces abondent

« C'est un marché d'actions, pas une bourse » est un vieux cliché destiné à nous rappeler pourquoi l'investissement dépend en fin de compte de la performance des entreprises individuelles de bas en haut et non d'une vue descendante du FTSE 100 ou du S&P 500.

Je ne suis pas entièrement d’accord avec cette réflexion, du moins dans le monde moderne. La croissance de l'investissement indiciel signifie que de nombreuses personnes investissent désormais sur l'ensemble du marché ou dans de vastes secteurs et ne se soucient pas des sociétés qu'elles détiennent. L’argent entrant et sortant des fonds peut faire plus pour déterminer si les valorisations augmentent ou diminuent que les changements réels dans les fondamentaux d’une entreprise.

Néanmoins, il est toujours important de ne pas laisser les craintes globales nous aveugler sur la performance des actions individuelles. Si la plupart des entreprises enregistrent une croissance robuste des bénéfices de bas en haut, il est probable que l’indice global poursuive sa hausse. Et à l’heure actuelle, la réalité est que la croissance des bénéfices reste très forte aux États-Unis.

Le taux de croissance mixte d'une année sur l'autre (c'est-à-dire incluant les résultats publiés jusqu'à présent et les dernières estimations) du S&P 500 est actuellement de 15,1 %, selon FactSet – le sixième trimestre consécutif à deux chiffres. L'indice est cher : à un peu plus de 7 100, il se situe sur un ratio cours/bénéfice courant de 28. Pourtant, si les bénéfices continuent de s'accumuler ainsi, il n'est pas vraiment difficile de rester haussier.

La plus grande menace pour la croissance des bénéfices

À moyen terme (peut-être trois à cinq ans), on peut se demander si les entreprises géantes pourront continuer à réaliser des marges aussi élevées : la marge nette du S&P 500 établit une nouvelle fois un nouveau record de 13,4 %. Les tendances géopolitiques et politiques qui ont permis aux entreprises – en particulier aux multinationales – de devenir toujours plus rentables sur plusieurs décennies sont en train de changer. Peut-être que cela va dans le sens inverse. Mais quelques années, c’est toute une vie sur les marchés et nous n’en sommes évidemment pas encore là.

À plus court terme (peut-être un an ou deux), on ne peut ignorer dans quelle mesure la folie de l’IA sous-tend ce boom. Dans le secteur technologique, la croissance des bénéfices est de 46 %. La frontière est ici très fine : si tous ces investissements n’apportent pas d’énormes gains de productivité, ils s’arrêteront. Si cela prive un trop grand nombre de personnes d’un emploi stable, la réaction politique pourrait être tout aussi dangereuse. Pourtant, tout ce qui intéresse les investisseurs, c’est ce qui va se passer au cours des deux prochains trimestres, et jusqu’à présent, il n’y a aucun signe de ralentissement du boom.

Alors, quelle est la plus grande menace à très court terme ? Énergie. La quantité de pétrole en mer au début de la crise au Moyen-Orient signifie que les conséquences de la fermeture du détroit d'Ormuz et de l'arrêt de millions de barils de brut par jour ne se traduisent pas encore vraiment par des pénuries. Même si les approvisionnements reprennent demain, il y aura un certain décalage et les effets se feront encore sentir au cours des prochains mois. Mais s’ils ne reprennent pas bientôt, la crise deviendra très évidente. Un marché axé sur les bénéfices historiques et sur des prévisions naturellement optimistes n’en tient pas compte.

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