Le problème lorsqu’on essaie d’investir dans des actions d’IA (ou de les éviter) est qu’il est difficile de dire quelles entreprises sont des acteurs de l’IA et lesquelles ne le sont pas. À différents moments, les grandes entreprises technologiques, les logiciels, les semi-conducteurs, les marchés émergents et les entreprises énergétiques ont été diversement déclarés gagnants et perdants de l’IA. Les investisseurs ont le sentiment de courir après un fantôme.
La première phase de la frénésie des actions d’IA
En 2023 et 2024, au cours de la première phase de la frénésie boursière de l’IA déclenchée par ChatGPT, les marchés ont fonctionné avec tout le savoir-faire financier de Del Boy, évaluant sans discernement la plupart des actions – et en particulier tout ce qui touche à la technologie – comme si elles allaient bientôt faire de nous tous millionnaires. Les premiers signes de doute sont apparus à propos des Meta de Mark Zuckerberg, des « hyperscalers » de grande technologie dont les bilans colossaux sous-tendent le boom des infrastructures d’IA.
Les investisseurs ont fait des allers-retours pour savoir si les hyperscalers dépensaient trop en IA, alternant entre des ventes massives lorsque les grandes technologies sont considérées comme incinérant du cash (qu'est-ce que quelques centaines de milliards de dollars entre amis ?) et des reprises lorsque la croissance des revenus apparaît.
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Ce n’est qu’en février 2026 que les investisseurs ont commencé à envisager sérieusement l’idée selon laquelle l’IA pourrait créer des perdants aussi bien que des gagnants. Les chatbots semblant particulièrement doués en codage, les vendeurs à découvert se sont tournés vers les logiciels : au premier semestre de cette année, les actions d'Adobe et de Salesforce ont toutes deux cédé 38 %. La grande pénurie de logiciels a coïncidé avec un rassemblement brûlant des fabricants de puces informatiques qui étaient censés mettre les programmeurs au chômage. Les actions sud-coréennes ont triplé au cours des 12 mois précédant le 19 juin.
Le commerce « vendre des logiciels, acheter des puces » semble désormais avoir suivi son cours. Les actions coréennes se sont effondrées ; l'indice des logiciels S&P a récupéré la quasi-totalité de ses pertes de l'année.
Les investisseurs restent nerveux face aux actions de l’IA
La semaine dernière, les valeurs technologiques se sont fortement vendues, le Nasdaq entrant dans une correction (une baisse de 10 % par rapport au sommet). Les échanges se sont stabilisés en début de semaine, même si les investisseurs sont restés nerveux, notamment à cause d'un drame d'espionnage chez Nvidia. Cette vive réaction a été déclenchée par la « vague bleue » américaine à mi-parcours. Alors que l'élaboration des politiques à Washington risque d'être bloquée en raison des querelles entre un congrès démocrate et un président républicain, les inquiétudes des investisseurs se sont concentrées sur les élections nationales. Les démocrates qui ont pris position contre les centres de données ont remporté les postes de gouverneur des États qui sont des emplacements clés pour les centres de données américains. C'est une mauvaise nouvelle pour les fabricants de puces électroniques, qui pourraient voir la demande pour leurs produits inférieure aux prévisions, déclare Telis Demos dans Le Wall Street Journal.
Mais les discussions sur davantage de formalités administratives en matière d’IA ont fait grimper les actions de géants tels qu’Amazon et Microsoft, qui exploitent déjà de grands centres de données et sont désormais susceptibles de faire face à moins de concurrence de la part des nouveaux entrants. Récemment, la « principale préoccupation » des investisseurs a été que les grandes technologies pourraient surconstruire les centres de données au-delà du point où ces actifs pourraient garantir un bon retour sur investissement. Ironiquement, les traders semblent avoir conclu que les régulateurs de gauche pourraient sauver d’eux-mêmes les patrons passionnés d’IA de la Silicon Valley.
Les compagnies d’électricité pourraient être les plus grandes perdantes du ralentissement de la construction de centres de données aux États-Unis. La pénurie d'électricité est le principal goulot d'étranglement qui ralentit les nouvelles constructions, les connexions au réseau prenant souvent cinq ans, voire plus, pour être sécurisées. Soucieux d’obtenir de l’électricité plus rapidement, les opérateurs se sont tournés vers les technologies « hors réseau », qui peuvent être installées en 18 mois environ. Maintenant, ce goulot d’étranglement semble un peu moins encombré. Une énergie abondante et une réglementation légère ont vu des sociétés comme Oracle, OpenAI, CoreWeave et Amazon s'entasser au Texas avec de nouveaux projets, déclare Avi Salzman dans Barron's. Mais maintenant, Gina Hinojosa, la nouvelle gouverneure démocrate de l'État, semble susceptible de prolonger le moratoire sur les centres de données jusqu'à ce que de nouvelles lois tiennent compte de l'impact de l'IA sur les factures d'eau et d'électricité. Les moratoires au Texas, en Géorgie et dans l'Ohio pourraient affecter 45 % de la capacité totale des centres de données prévue, selon Goldman Sachs.
Les actions de Constellation Energy, le plus grand producteur d'électricité américain, ont baissé d'un quart cette année. Les opérateurs de centrales électriques tels que Constellation étaient déjà tombés en disgrâce auprès des investisseurs en raison des réticences politiques croissantes à connecter de nouveaux centres de données à des réseaux surchargés, explique Jinjoo Lee dans Le Wall Street Journal. Les investisseurs qui étaient enthousiasmés par les fabricants d’équipements électriques dont les kits peuvent être déployés « hors réseau » seront également déçus. Les actions du turbinier GE Vernova ont doublé au premier semestre, Caterpillar, un autre équipementier, gagnant 77 %. Ces actions ont subi des ventes massives après les élections.
Les services publics étaient autrefois considérés comme des refuges sûrs, déclare Emily Forgash sur Bloomberg. L’IA a changé la donne. Les services publics sont le deuxième sous-secteur le plus performant parmi les 11 sous-secteurs du S&P 500 cette année, notamment parce que la hausse des taux d'intérêt exerce une pression sur un secteur qui est par nature lourdement endetté.
