L'indice MSCI Emerging Markets s'est déformé. Trois poids lourds de la technologie – Taiwan Semiconductor, Samsung Electronics et SK Hynix – en représentent désormais près de 30 %. En conséquence, Taïwan et la Corée du Sud représentent près de la moitié de l’indice, et l’Asie en totalise 80 %, tandis que la technologie représente 44 %.
Les rendements ont été solides ces derniers temps, tirés par les valeurs technologiques – en hausse respectivement de 90 %, 238 % et 422 % au cours de la dernière année. Pourtant, ce n’est pas ce que les investisseurs pensent obtenir lorsqu’ils investissent dans les marchés émergents.
Comment trouver la croissance intérieure dans les marchés émergents
Heureusement, il existe des fiducies qui offrent une plus grande diversification. Utilico Marchés émergents (LSE : UEM) investit dans les infrastructures, les services publics et les actifs connexes, de sorte qu’il n’est pas exposé aux géants de la technologie. La répartition géographique est également très différente : le Brésil représente 22 %, les autres Amériques latines 17 % et l'Europe de l'Est (y compris la Grèce) 9,5 %. L'UEM sous-pondère considérablement la Chine, avec seulement 9 % dans ce pays, principalement à Hong Kong, contre 20 % dans l'indice. « Nous trouvons la Chine très difficile, car les réglementations peuvent changer du jour au lendemain », explique Charles Jillings, co-directeur.
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La sélection des titres est essentielle car « une mauvaise gestion peut détruire un bon actif », dit-il. « Si nous ne trouvons pas de valeur dans un pays ou un sous-secteur, nous n'investissons pas. »
La plus grande participation est Orizon Valorização de Resíduos, une société brésilienne de gestion des déchets, suivie par International Container Terminal Services, basée aux Philippines mais opérant dans 19 pays.
La répartition du portefeuille est également illustrée par des titres comprenant la société d'infrastructure Internet Korea Internet Neutral Exchange, le Grupo Aeroportuario del Pacífico, qui exploite des aéroports sur la côte Pacifique du Mexique, et le port du Pirée à Athènes.
Cela donne à l’UEM une exposition beaucoup plus élevée à la croissance nationale des marchés émergents que l’indice mondial axé sur la technologie, souvent à des valorisations attrayantes.
Sonatel, l'un des principaux opérateurs de téléphonie mobile en Afrique de l'Ouest, connaît une croissance de 12 à 13 % par an grâce à l'augmentation des dépenses des clients, mais son activité se négocie à seulement 2,7 fois ses flux de trésorerie, explique Jillings.
Le manque de technologie signifie que l'UEM est à la traîne du MSCI Emerging Markets sur un et trois ans (bien qu'il soit toujours en hausse de 14 % et 34 % respectivement), mais a enregistré un rendement de 9,5 % par an depuis 1995, en avance sur son indice de référence. Les actions bénéficient d'une décote de 10 % par rapport à la valeur liquidative (VNI) et rapportent 4,3 %.
Soutenir les actions plus petites sur les marchés émergents
Fiducie d'investissement Mobius (LSE : MMIT) propose un angle différent, en investissant dans des « petites et moyennes entreprises dynamiques » plutôt que dans des géants. Le portefeuille de 136 millions de livres sterling, qui ne contient que 25 à 30 actions, présente un chevauchement minimal avec l'indice MSCI Emerging Markets.
Même si MMIT détient toujours 38 % du portefeuille investi à Taiwan et en Corée et 31 % dans la technologie, ce montant a été réduit au profit des valeurs industrielles et financières. La Chine représente moins de 3 % du portefeuille – une sous-pondération qui a entraîné une sous-performance de 22 % par rapport à l'indice MSCI Emerging Markets Mid Cap l'année dernière, mais qui a été récompensée par une surperformance de 12 % cette année.
Pendant ce temps, l’Inde a atteint 28 % cette année. Alors que les investisseurs étrangers vendaient, les investisseurs nationaux achetaient, note le directeur principal Carlos von Hardenberg. L'indice Nifty 50 s'échange désormais 10 % en dessous de son sommet de 2024, même si la croissance économique est toujours de 7,5 à 8 %, l'inflation n'est que de 4 % et les taux d'intérêt sont de 5,25 %. La roupie a perdu 10 % l’année dernière, mais cela profite aux exportations et à la substitution des importations.
Les moyennes capitalisations étant à la traîne des grandes capitalisations, les rendements de 33% sur un an et de 44% sur trois ans sont en retard par rapport à l'indice MSCI Emerging Markets, mais les moyennes capitalisations doivent rattraper leur retard. Le portefeuille devrait offrir une marge opérationnelle de 23% et une croissance annualisée des bénéfices de plus de 45% au cours des cinq prochaines années, estime von Hardenberg. Les actions se négocient avec une décote de 10 % par rapport à la valeur liquidative et rapportent 1 %.
