Si vous pouvez verrouiller un revenu de près de 6 % sur un portefeuille obligataire, pourquoi vous exposer au risque d’une mauvaise vente boursière ? Un nombre croissant d’investisseurs britanniques ordinaires concluent exactement cela, Hargreaves Lansdown signalant une augmentation de 38 % d’une année sur l’autre du nombre d’utilisateurs détenant des gilts individuels – des obligations d’État britanniques.
La forte explosion des rendements des obligations d'État a été plus marquée dans les instruments à longue durée tels que le gilt à 30 ans, qui rapporte désormais 5,94 %. Mais ne vous laissez pas attirer par cela. Comme le note James Baxter de Tideway Wealth, le gouvernement a évité de nouvelles émissions à des taux aussi exorbitants.
Au lieu de cela, vous devrez acheter un gilt qui a été émis il y a quelques années à un coupon inférieur et qui se négocie désormais à un prix inférieur à sa valeur nominale. Bien que les mathématiques soient un peu compliquées, ce qu’il faut retenir est qu’une partie de ce savoureux rendement de 6 % se présente sous la forme d’un gain en capital lorsque l’obligation sera remboursée à sa valeur nominale, disons en 2055. La plupart d’entre nous auront alors les dents longues.
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Même si l’état des finances publiques peut laisser penser que le Royaume-Uni court un risque de défaut de paiement, ce n’est pas une perspective réaliste ; la Banque d’Angleterre peut toujours imprimer plus de livres. Au lieu de cela, les véritables dangers pour les acheteurs d’obligations sont le risque de taux d’intérêt (des taux plus élevés pèsent sur les valorisations des obligations sur le marché secondaire) et le risque d’inflation qui érode la valeur réelle des titres à revenu fixe.
Les gilts indexés (linkers) sont-ils une solution au risque posé par l’inflation ? Probablement pas, déclare Christian Mayes pour Morningstar. Les Linkers ont tendance à avoir des échéances plus longues que les Gilts nominaux, ce qui les rend plus sensibles aux taux d’intérêt plus élevés. En effet, les linkers ont été écrasés en 2022 parce que les dommages causés par la hausse des taux d’intérêt ont dépassé les avantages de la protection intégrée contre l’inflation.
Une stratégie de niche pour les obligations
Le regain de popularité des Gilts repose en partie sur une stratégie fiscale plutôt de niche. Alors que les paiements de coupons sont soumis à l’impôt en dehors d’un compte d’épargne individuel (ISA), les gilts sont exonérés de l’impôt sur les plus-values (CGT). Cela rend les obligations à court terme négociées avec une forte décote par rapport au pair attrayantes. Anna Macdonald de Hargreaves Lansdown met en avant une obligation à coupon de 0,125 % qui se négocie actuellement à 94,78 £ et arrive à échéance en janvier 2028. Cela donne un rendement à l'échéance essentiellement non imposable de 4,2 %. Pour les contribuables aux taux plus élevés qui ont déjà épuisé leurs autres allocations, ces fonds d’État constituent un endroit à faible risque où placer leurs excédents de trésorerie. Une impulsion compréhensible, compte tenu de tous les discours sur les bulles boursières.
Mais il y a des coûts d’opportunité. Les acheteurs avides de titres d’État risquent de laisser passer de meilleures opportunités sur le marché boursier britannique, obstinément bon marché. Il est vrai que pour les personnes en quête de revenus, le rendement en dividendes de 3 % du FTSE 100 est moins attrayant que celui du Gilt à dix ans. Mais à 7,4 %, le rendement des bénéfices (l'inverse du ratio cours/bénéfice) dépasse largement celui des obligations d'État à dix ans, note Russ Mold dans Le télégraphe. Les actions semblent toujours offrir la meilleure proposition de valeur.
Oui, les marchés peuvent s’effondrer. Mais les actions offrent également la possibilité de réaliser des gains en capital et, ce qui est peut-être crucial dans la situation actuelle, un certain degré de protection contre l’inflation.
