Onward Opportunities : Un nouveau fonds qui n'a pas encore justifié ses frais

Il n’y a eu que trois introductions en bourse (IPO) de fonds d’investissement entre 2023 et 2025, et aucune d’entre elles n’a levé plus de 100 millions de livres sterling. Achilles Investment Company (LSE : AIC), une fiducie activiste, a levé 54 millions de livres sterling l'année dernière, tandis qu'Ashoka WhiteOak Emerging Markets (LSE : AWEM) a levé 30,5 millions de livres sterling en 2023. Les deux ont bénéficié d'une couverture raisonnable.

Le plus petit et le moins connu des trois est de loin Opportunités ultérieures (LSE : ONWD)qui a levé 12,8 millions de livres sterling grâce à une cotation sur Aim en 2023. Depuis, sa taille a atteint 42 millions de livres sterling grâce à plusieurs augmentations de suivi et est passée d'Aim au marché principal cette année.

Onward Opportunities a une approche ciblée

Onward, qui se concentre sur les petites entreprises et les micro-capitalisations britanniques, s'est fixé pour objectif d'obtenir un rendement annualisé d'au moins 15 % et de doubler le capital investi sur une période de détention de trois à cinq ans. Un rendement du cours de l'action de 18,5 % (et un rendement total de la valeur liquidative (VNI) de 26 %) sur trois ans signifie qu'elle n'a jusqu'à présent pas réussi à atteindre cet objectif. Il a néanmoins surperformé l’indice de rendement total UK Aim All-Share (8,4 %) et égalé la performance de son groupe de référence, le secteur AIC UK Smaller Companies.

La fiducie est gérée par Laurence Hulse, qui a débuté sa carrière chez Gresham House en 2015. Il a travaillé sur un certain nombre de fonds d'actions – dont Gresham House Strategic (qui est maintenant Rockwood Strategic (LSE : RKW)), le Strategic Public Equity Fund et le Gresham House Smaller Companies Fund – avant de rejoindre Dowgate Wealth en 2022 pour démarrer Onward. Hulse et son équipe détiennent 5 % de la fiducie, et Dowgate en possède 33 %.

Onward dispose d'un portefeuille concentré de dix positions principales et de 12 titres plus petits (25 % du portefeuille), que l'équipe appelle des positions « de pépinière ». Il recherche des entreprises rentables et génératrices de liquidités, tout en cherchant également à prendre des positions significatives dans des situations où une approche activiste peut générer de la valeur.

Fin juin, les deux principaux titres étaient Also (9,5 %) et Angling Direct (8,3 %). Il s’agit également d’un distributeur britannique de revêtements de sol, de tapis et de nattes qu’Onward a acheté pour la première fois en 2024. Il a doublé sa position à la fin de l’année dernière, arguant qu’il est bien placé pour surpasser ses « rivaux déficitaires et lourdement endettés », dont le déclin continu est un élément clé de la thèse. Le PDG Tony Brewer, qui a cofondé l'entreprise en 2018, travaillait auparavant chez son concurrent Headlam, où il a décuplé la valeur de l'entreprise entre 2009 et 2015.

Angling Direct, l'un des principaux détaillants britanniques d'équipements de pêche, est l'un des principaux titres du trust depuis sa création. Onward souhaite que la direction reconsidère l'expansion de l'entreprise en Europe dans un contexte de pertes continues et qu'elle se concentre sur ses applications et ses réseaux sociaux.

L'entreprise de poterie Portmeirion est une nouvelle pépinière récente. Même si cette entreprise a perdu de l'argent au cours des deux dernières années, Onward estime que son nouveau PDG, Michael Scheepers, originaire du Creuset, peut contribuer à faire avancer l'entreprise.

Onward Opportunities est trop cher

Bien qu'Onward établisse un solide bilan dans le secteur des petites et micro-capitalisations, les frais sont assez élevés. Les frais de gestion s'élèvent à 1,5 % de la valeur liquidative jusqu'à 50 millions de livres sterling et à 1 % au-dessus de 50 millions de livres sterling. À cela s’ajoute une commission de performance de 12,5 % du rendement excédentaire au-dessus d’un seuil non composé de 6 % par an. Même si cela incite les gestionnaires à surperformer, cela pèse sur les rendements.

Les frais courants, y compris la commission de performance, ont atteint 4,4 % en 2024 et 5,2 % en 2025. Cela rend le trust près de cinq fois plus cher que la moyenne pondérée de son groupe de référence, et 2,5 fois plus élevé que celui de Rockwood Strategic, qui a généré un rendement de 56 % sur trois ans.

Il est dommage que la performance profite aux managers plutôt qu'aux investisseurs. Supprimez les frais et ce serait un des plus performants.

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