Sur les traces d'Anthony Bolton, gestionnaire de fonds légendaire

Anthony Bolton reste une légende parmi les gestionnaires de fonds. Au cours des 28 années au cours desquelles il a géré le Fonds Fidelity Situations Spéciales, il a généré un rendement composé de 19,5 %, soit 6 % en avance sur le marché. Son style était avant tout à contre-courant, investissant dans des actions ignorées ou dédaignées par la plupart des investisseurs.

Lorsqu'il a démissionné en 2007, le fonds a été scindé en deux : un investissant au Royaume-Uni et un à l'international. Par la suite, les fonds ont quitté le devant de la scène sous une succession de gérants, mais de forts signes de reprise apparaissent.

Le fonds britannique qui conserve le nom Fidelity Special Situations – et le Valeurs spéciales Fidelity (LSE : FSV) un fonds d'investissement qui suit la même stratégie – a régulièrement surperformé le marché britannique au cours des trois dernières années sous la direction d'Alexander Wright et de Jonathan Winton. Plus récemment, le Fonds Fidelity Monde Situations Spéciales surperforme également, avec un rendement de 19,1 % en livre sterling en 2025, contre un rendement de 13,9 % pour l'indice MSCI ACWI.

Aujourd’hui, le fonds mondial est « indépendant du style », déclare Christine Baalham, qui a pris la direction de Tom Record en 2024. Il reste néanmoins déterminé par la sélection de titres plutôt que par des facteurs plus larges. « Je ne vais pas prétendre pouvoir qualifier les perspectives du marché », dit-elle. « Je peux être fabuleusement optimiste ou terriblement pessimiste selon la vision du monde que je privilégie. Il y a des raisons d'être excité et des raisons d'avoir peur. » Peu de managers l’expriment aussi bien.

La croissance est recherchée « là où les opportunités sont bien plus grandes que ce que le marché croit », mais la recherche d'Anthony Bolton d'idées à contre-courant avec une valeur cachée n'est pas négligée. Prenez Bayer, qui est couvert par des analystes pharmaceutiques qui détestent la moitié du secteur des sciences agricoles, dit Baalham. Non seulement Bayer propose « de très bons produits pharmaceutiques », mais « le secteur des cultures est sur le point de résoudre un litige et comprend un secteur de semences de haute qualité ». Il se négocie à moins de neuf fois les bénéfices.

Fonds Fidelity Monde Situations Spéciales : récompenses en cas de goulots d'étranglement

Le Fonds Fidelity Mondial Situations Spéciales le portefeuille est diversifié : aucun des 88 titres n'est supérieur à 3 %. La participation de 2 % du fonds dans Nvidia était sous-pondérée de 2,7 points de pourcentage à la fin du trimestre et il ne détenait pas du tout Apple (qui représente 4,2 % de l'indice) : le titre se négocie à près de 30 fois les bénéfices, note Baalham. Cela pourrait poser un problème pour la performance relative du trimestre en cours, compte tenu du gain de 30 % d'Apple et de 14 % de Nvidia. Mais Baalham affirme que leur exposition à l’IA est couverte par d’autres titres. « Les récompenses résident dans les goulots d'étranglement », dit-elle, « qui sont la mémoire et le pouvoir ». Le lancement de la Playstation 6 a été retardé par une pénurie de puces mémoire – d'où une participation dans le fabricant de puces Samsung. Les centres de données créent une demande accrue en énergie, c'est pourquoi le fonds est investi dans Siemens Energy ainsi que dans NextEra et SSE. Cependant, « nous gardons un œil sur l’informatique quantique », qui a le potentiel de réduire considérablement les besoins en énergie.

Un autre goulot d’étranglement concerne les semi-conducteurs analogiques, qui gèrent l’interface entre les humains et les machines. « Sans capacité inutilisée, les prix augmenteront lorsque la demande sur ces marchés reprendra. » Une participation dans STMicroelectronics est basée sur cette thèse. « Nous trouvons des idées vraiment intéressantes provoquées par les progrès technologiques, alors que d'autres investisseurs semblent se concentrer sur la géopolitique. » A l'inverse, le fonds est neutre sur le pétrole et le gaz, même s'il détient des participations dans le producteur américain Diamondback Energy, la société de services Baker Hughes et l'exportateur de gaz naturel liquéfié Cheniere Energy.

Comme à l'époque d'Anthony Bolton, la relation étroite entre gestionnaires et analystes constitue un atout majeur chez Fidelity. Record et Baalham sont soutenus par une équipe mondiale de 139 analystes actions. Ils supervisent 3,6 milliards de livres sterling dans les situations spéciales mondiales, ainsi que 6 milliards de livres supplémentaires.

Il est dommage que le duo ne gère pas également de fonds d'investissement, car ceux-ci ont tendance à surperformer les fonds ouverts frères gérés par le même gestionnaire. Les administrateurs de fiducies mondiales aux performances souvent sous-performantes en prennent note.

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