Les centres de données IA donnent un coup de pouce à Ceres Power

Ceres Power Holdings (LSE : CWR) est l’une des nombreuses entreprises à avoir été récemment entraînée dans le boom mondial de l’IA. Les actions du fournisseur de piles à combustible ont augmenté de 240 % depuis le début de l'année. Au cours des 12 derniers mois, les actions ont augmenté de 850 %. Malgré cette performance, le titre reste en baisse d'environ 50% par rapport à son plus haut sur dix ans de février 2021.

Ceres Power, basé au Royaume-Uni, est un développeur de piles à combustible à oxyde solide (essentiellement des mini-centrales électriques) et de technologies fonctionnant à l'hydrogène. Pendant de nombreuses années, l’entreprise et sa technologie ont été relativement mal appréciées en raison de coûts élevés et d’une faible demande. La situation a changé au cours des 12 derniers mois grâce à la demande énergétique massive de l’IA, conduisant à ce qui ne peut être décrit que comme une course aux armements pour le pouvoir. Les opérateurs de centres de données et les hyperscalers – Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta – recherchent leurs propres sources d’énergie, car les réseaux électriques, dont la capacité est limitée, ne sont pas en mesure de répondre à leurs besoins.

La demande d'électricité des centres de données a grimpé de 17 % en 2025. La demande d'électricité d'un centre de données neuf construit en moyenne devrait atteindre près de 110 MW d'ici 2030, contre près de 47 MW en 2025, selon S&P Global. À l’échelle mondiale, les centres de données pourraient consommer 1 000 térawattheures (1 000 000 GWh) d’électricité d’ici 2023, soit une hausse de 100 % par rapport à 2030.

En novembre 2024, le service public américain American Electric Power a conclu un accord de fourniture historique avec Bloom Energy pour l'achat de produits à base de piles à combustible à oxyde solide capables de fournir 1 GW d'électricité. Conçues pour se connecter directement aux centres de données d’IA, les piles à combustible peuvent fonctionner avec des mélanges de gaz naturel, de biogaz ou d’hydrogène et, plus important encore, peuvent être livrées et mises en service en quelques mois, et non en années. La société de centres de données EdgeCloudLink affirme pouvoir construire un centre de données et le faire fonctionner en neuf mois, en partie grâce aux piles à combustible supprimant la dépendance aux services publics d'électricité.

Un revirement pour Ceres Power ?

Le marché semble divisé sur la question de savoir si Ceres peut reproduire le succès de son homologue américain. Son bilan est pour le moins inégal : les revenus n'ont pas augmenté au cours des cinq dernières années. Elle résiste à sa technologie Endura de nouvelle génération, une plate-forme de pile à oxyde solide pouvant fonctionner à la fois au gaz naturel et à l'hydrogène. Une pile à oxyde solide utilise des électrolytes céramiques pour convertir les carburants en électricité, et Ceres affirme que sa technologie peut le faire plus efficacement que ses concurrents.

À grande échelle, les coûts de fabrication devraient être inférieurs d'un tiers à ceux de ses concurrents, selon Ceres, et sa production s'aligne parfaitement sur les exigences électriques et les normes des centres de données modernes. Les analystes de Berenberg décrivent cela comme un « changement de jeu » qui permettra à l’entreprise de monétiser sa recherche et son développement en une plateforme évolutive.

Les analystes de Peel Hunt estiment qu'il ne s'agit là que d'un exercice de stratégie de marque consistant à regrouper la technologie existante de l'entreprise dans un nouveau produit. Mais en fin de compte, le succès de l'entreprise dépendra de sa capacité à vendre des licences pour ses produits. Au cours des dernières années, Ceres est passée d'un modèle de fabrication à un modèle de licence et s'est fixé pour objectif de conclure au moins un nouvel accord de licence de fabrication par an. Cela ne semble pas être une barre particulièrement haute étant donné que l'entreprise a identifié une opportunité de marché de 22 GW pour ses produits d'ici 2030, stimulée par la demande de l'industrie et des centres de données, en particulier en Asie et dans les Amériques.

Un seul partenaire augmentant sa production jusqu'à 1 GW à l'aide de la nouvelle technologie Endura de Ceres pourrait générer entre 50 et 100 millions de livres sterling de revenus de redevances annuels. Berenberg estime que cela générerait 1 milliard de dollars de valeur pour les actionnaires aux multiples de valorisation actuels du secteur. Par rapport à la capitalisation boursière actuelle de Ceres de 1,4 milliard de livres sterling, il est facile de comprendre pourquoi les investisseurs se sont précipités sur le titre.

Devriez-vous investir dans Ceres Power ?

Les prochaines années seront déterminantes. Les analystes prévoient un chiffre d'affaires d'environ 80 millions de livres sterling pour 2028, contre 52 millions de livres sterling en 2024, lorsque la société a commencé sa transition vers un modèle de licence. Cela ne suffit pas à justifier la valorisation actuelle. Pourtant, ces chiffres ont été compilés avant que la société n'annonce un partenariat avec Centrica (le propriétaire de British Gas) et Delta Electronics (un partenaire industriel de Ceres) pour la production d'énergie hors réseau.

Le partenariat offrira aux clients « une production d’électricité sur site à des prix compétitifs, réduisant considérablement l’exposition à la volatilité du marché de gros de l’électricité et aux contraintes de capacité du réseau ». Le plan est de déployer un site de démonstration dans les 12 prochains mois et d'augmenter la capacité au cours des trois à cinq prochaines années. D’autres partenariats signés en 2025 devraient s’intensifier et commencer à produire des résultats en 2026, notamment des partenariats avec Shell en Inde, Doosan en Corée du Sud et Weichai en Chine.

Cinq ans, c'est long. L'entreprise est toujours déficitaire lorsqu'elle est mesurée par l'Ebitda et brûle des liquidités (un Ebitda de 7,8 millions de livres sterling est prévu pour décembre 2028). Les actions se négocient à 17,5 fois les ventes à terme. Néanmoins, avec 83 millions de livres sterling de liquidités en banque à la fin de 2025, Ceres dispose des ressources nécessaires pour survivre pendant les trois prochaines années jusqu'à ce qu'elle atteigne son seuil de rentabilité. L’entreprise a dépensé 20 millions de livres sterling de liquidités en 2025 et ses coûts devraient baisser d’environ 20 % cette année.

En fin de compte, Ceres est une opération à haut risque et la valorisation de la société ne laisse pas beaucoup de place à l'erreur si les ventes tombent en deçà des attentes l'année prochaine. Cependant, il est clair qu’il existe un marché important et en croissance pour la technologie des piles à combustible que Ceres a passé des années à développer. Avec 50 GW d'approvisionnement électrique supplémentaire nécessaires rien qu'au Royaume-Uni pour répondre à la demande des projets de centres de données d'IA en cours, même une commande relativement petite pourrait transformer la fortune de l'entreprise.

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