Les défis auxquels est confronté Kevin Warsh en tant que président de la Réserve fédérale

Donald Trump a investi Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale américaine, en remplacement de Jerome Powell, lors de ce qui était censé être le grand événement de politique monétaire de l'année. Kevin Warsh, comme tous les candidats préférés de Trump au conseil des gouverneurs de la Fed, s'est montré très enclin à réduire les taux d'intérêt. En supposant qu'il ne se contente pas de faire semblant de répondre aux souhaits du président afin de remporter l'investiture, cela signifierait une pression énorme sur la Fed pour un assouplissement agressif. Pourtant, il n’est plus aussi évident que le changement de président aura une grande importance.

La crise du Moyen-Orient a changé la donne. Les marchés intègrent désormais des hausses de taux d’intérêt plutôt que des baisses, tandis que les rendements obligataires à long terme augmentent à nouveau. Bien entendu, une banque centrale déterminée à réduire les taux d’intérêt à court terme pourrait ignorer les craintes liées à l’inflation et les réduire malgré tout. Elle pourrait également tenter de contrôler les rendements à long terme en rachetant des obligations à plus long terme. Mais dans cet environnement, il est bien moins probable que les personnes nommées par Trump soient capables de faire évoluer le consensus parmi les autres membres du conseil d’administration vers une politique beaucoup plus souple. Il n’est pas non plus évident, d’après son propre bilan, que Kevin Warsh sera tout à fait aussi conciliant pour le moment, malgré son opinion fréquemment exprimée selon laquelle l’IA entraînera des gains de productivité qui justifieront des taux structurellement plus bas.

Les taux d'intérêt ne sont pas le plus gros problème de Kevin Warsh

Toutes choses étant égales par ailleurs, une politique plus souple aurait été encore plus haussière pour des marchés boursiers déjà exubérants, notamment aux États-Unis. Pourtant, les investisseurs ne se comportent pas comme si la politique était trop restrictive.

Notez à quel point les marchés ont augmenté avec les taux d’intérêt là où ils se situent. Les taux à court terme autour de 4 % et les taux à long terme autour de 5 % ne semblent élevés que par rapport aux normes anormales des années 2010.

Le véritable risque pour les marchés n’est donc pas que les taux d’intérêt ne baissent pas. Au lieu de cela, c’est la dure réalité qui explique l’origine des craintes concernant l’inflation : la perturbation de l’approvisionnement énergétique. Chaque semaine, les marchés évoluent comme si la crise allait être résolue ; chaque semaine, nous ne constatons aucun progrès solide. Si l'économie réelle commence enfin à rattraper son retard – ce qui pourrait se produire début juin, estiment certains analystes – la décision de la Fed de bricoler ou de ne pas bricoler deviendra rapidement sans importance.

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