Nu : la nouvelle banque radicale du Brésil

Dans le monde bancaire, les entreprises transformatrices sont rares. Mais lorsqu’ils surviennent, ils peuvent avoir un impact considérable. Nu Holdings est l’une de ces entreprises. Elle bouleverse le statu quo en Amérique latine, en s’attaquant à un secteur bancaire dominé par un cartel de grandes banques qui traitent mal leurs clients. Nu réussit grâce à un dévouement fanatique envers le client et une recherche incessante d’efficacité.

Connue simplement par ses 127 millions de clients sous le nom de Nu, la société est l'histoire improbable d'un étranger s'attaquant avec succès à un oligopole bancaire et créant ainsi un plan pour l'avenir des services financiers en Amérique latine, et potentiellement dans le monde entier. Pour apprécier la réussite de Nu, il faut comprendre l'environnement dans lequel il est entré.

Pendant des décennies, les banques brésiliennes étaient connues pour traiter leurs clients comme une simple source d’extraction d’argent. Près d’un tiers de la population adulte n’avait aucun compte bancaire. Au milieu du XXe siècle au Brésil, les politiques protectionnistes ont permis à un groupe de cinq banques politiquement connectées de se développer et de contrôler près de 90 % du marché. Cela a engendré une culture de rentabilité paresseuse. Les opérateurs historiques brésiliens ont maintenu des marges d'intérêt nettes d'environ 14 % (un indicateur clé de la rentabilité du secteur bancaire), contre environ 3 % aux États-Unis et en Europe. Ils facturaient des frais astronomiques et des taux d’intérêt sur les cartes de crédit qui atteignaient fréquemment des centaines de pour cent par an. L’ouverture d’un compte était notoirement ardu et pouvait prendre des jours. L’atmosphère dans les succursales, marquée par les gardes armés et la suspicion, a agi comme un filtre qui en a exclu beaucoup. En 2013, 60 millions d’adultes n’étaient pas bancarisés.

L'étincelle qui a créé Nu est venue en 2012 de David Velez, un professionnel de l'investissement d'origine colombienne qui avait déménagé à São Paulo pour diriger le bureau latino-américain de la société de capital-risque Sequoia. Sa tentative d'ouvrir un compte bancaire local a duré des mois. Lorsque Sequoia s'est retiré du Brésil en raison d'un manque perçu de talents technologiques pouvant être investis, Velez a vu son ouverture. Il s’est rendu compte que les modèles paresseux et coûteux des banques historiques constituaient une vulnérabilité aux attaques.

Velez a réuni une petite équipe fondatrice : lui-même en tant que stratège, Cristina Junqueira (une banquière expérimentée qui connaissait bien le système bancaire brésilien 2022 2023 2024 2025 2026) et Edward Wible (un ingénieur américain qui a construit la technologie de la banque à partir de zéro). C'était peut-être le plus grand avantage de Nu, car de nombreuses grandes et anciennes banques utilisent des systèmes logiciels vieux de plusieurs décennies qui rendent difficiles l'innovation et la réduction des coûts. Construire à partir de zéro en utilisant une technologie de pointe a donné à Nu une immense avance que d'autres ne pouvaient égaler.

Pour une banque brésilienne traditionnelle, il en coûte entre 12 et 15 dollars par mois pour servir un client ; Le coût de Nu est d'environ 0,90 $. Cette épargne constitue son fondement. Cela lui permet de servir de manière rentable les personnes non bancarisées que les opérateurs historiques avaient jugées trop coûteuses à toucher.

L'approche radicale de Nu

Le premier produit de Nu était une carte de crédit simple et sans frais qui est rapidement devenue très populaire, en grande partie grâce au bouche à oreille et à son attitude radicale envers la satisfaction du client. Dans un marché où le secteur bancaire était synonyme d'abus, le Net Promoter Score (NPS) de Nu a grimpé jusqu'aux années 90 (un NPS peut aller de -100 à +100, donc un score dans les années 90 est incroyablement élevé). L'entreprise ne s'est pas contentée de fournir un service ; il a également construit un mouvement basé sur l’équité et le service à la partie de la population qui avait été négligée. Cette croissance organique lui a permis d'acquérir des clients pour une fraction des dépenses marketing de ses concurrents.

La plus grande préoccupation des sceptiques était le risque de crédit. La solution de Nu était le modèle « faible et croissance ». Il accorderait des micro-limites, parfois aussi basses que 10 £, à des emprunteurs inconnus. Il s’agissait en fait d’une stratégie de test et d’apprentissage. En observant le comportement de paiement en temps réel et les données des smartphones, Nu pourrait prédire les défauts avec plus de précision que les agences d'évaluation du crédit traditionnelles. Fin 2025, le rendement des capitaux propres (ROE) de Nu a atteint un niveau record de 31 % (un chiffre extrêmement élevé dans le secteur bancaire, où le ROE est souvent plus proche d'environ 12 %), prouvant qu'elle pouvait prêter aux plus défavorisés de manière plus rentable que les établissements historiques ne pouvaient prêter à l'élite.

Comment Nu exporte son modèle

Le modèle Nu est désormais en cours d'export. Le Mexique et la Colombie représentent les prochains chapitres de l’histoire. Au Mexique, où le cash est toujours roi et où la pénétration bancaire est encore plus faible qu'au Brésil, Nu a atteint 13 millions de clients en deux ans. En s'associant au géant de la vente au détail OXXO (qui compte plus de 23 000 emplacements à travers le Mexique) pour permettre les dépôts physiques en espèces, l'entreprise a surmonté son manque de réseau de succursales.

Au début de cette année, Nu a reçu l'approbation conditionnelle d'une charte de la Banque nationale américaine dans le but de s'orienter vers le corridor de transfert de fonds entre l'Amérique du Nord et l'Amérique du Sud. Nu n'est plus seulement une nouvelle banque brésilienne ; elle se propage à travers le continent.

Les actions de Nu ne sont pas bon marché au sens traditionnel du terme. Se négociant à plus de sept fois la valeur comptable, ils génèrent une prime significative par rapport à des banques telles que JPMorgan, qui se négocient généralement à environ 1,2 à 2,5 fois. Mais comparer Nu à une banque traditionnelle est une erreur de catégorie. Compte tenu de son efficacité et de la croissance de ses revenus, elle fonctionne davantage comme une entreprise de logiciels à marge élevée. La qualité de l'équipe de direction et l'avantage structurel en termes de coûts en font un opérateur de premier ordre. Aux niveaux actuels, le cours du titre est peut-être parfait, reflétant sa trajectoire de croissance à indice d'octane élevé. Toutefois, pour l’investisseur patient, toute baisse significative du cours de l’action représenterait un point d’entrée alléchant dans ce qui est sans doute la machine bancaire la plus efficace de la planète.

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