Venture Global : une manière prometteuse de jouer la crise énergétique

La guerre au Moyen-Orient a créé un choc mondial sur l’approvisionnement en pétrole et en gaz, d’une ampleur similaire à la crise déclenchée en 2022 lorsque la Russie a envahi l’Ukraine et coupé l’approvisionnement en gaz de l’Europe.

À certains égards, ce conflit menace d’avoir un impact encore plus important sur les marchés mondiaux des hydrocarbures s’il persiste. Alors que les pays se détournaient de l’approvisionnement en gaz russe dans les mois et les années qui ont suivi le début du conflit ukrainien, les acheteurs se sont tournés vers les fournisseurs de gaz naturel liquéfié (GNL) du Moyen-Orient pour remplacer les importations russes.

Au début de l’année, les expéditions de GNL du Qatar et des Émirats arabes unis (EAU) représentaient environ 20 % de l’offre mondiale de GNL, mais ces approvisionnements ont désormais été supprimés du marché en raison de la fermeture de facto du détroit d’Ormuz.

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L’approvisionnement ayant été interrompu, les acheteurs se sont précipités pour obtenir de nouvelles cargaisons, en payant des primes énormes. Construire des installations pour convertir le gaz naturel en produit liquide surrefroidi n'est pas pour les âmes sensibles. Ces usines peuvent coûter environ 10 milliards de dollars pour une installation de taille moyenne, bien que la plupart des producteurs construisent des installations aussi grandes que possible pour réaliser les meilleures économies d'échelle.

En conséquence, les prix dépassent 50 milliards de dollars. L’ampleur de ces projets signifie que la plupart de la production est vendue dans le cadre d’accords à long terme avant même que la production ne commence, de sorte que les bailleurs de fonds savent qu’ils ont un retour sur investissement avant d’engager des milliards.

Environ 70 % de la production mondiale de GNL est vendue dans le cadre de contrats à long terme, ce qui complique la tâche des acheteurs qui sont désormais contraints de chercher ailleurs pour obtenir l’énergie dont ils ont besoin. En conséquence, les prix ont grimpé en flèche. Le prix du gaz naturel en Europe a augmenté de 70 % en une semaine après le début du conflit.

Venture Global est l'arme la plus rapide de l'Ouest

Entrer Entreprise mondiale (NYSE : VG). Fondée par l'ancien banquier Mike Sabel et l'avocat Bob Pender il y a un peu plus de dix ans, la société est partie de rien et est devenue l'un des plus grands producteurs de GNL aux États-Unis, qui a elle-même dépassé l'Australie et le Qatar en tant que plus grand exportateur de carburant.

Les fondateurs de Venture Global (qui détiennent encore environ la moitié de la société) ont examiné le coût de construction d'installations de GNL traditionnelles et ont décidé d'adopter une approche différente. Ils ont modifié la conception pour se concentrer sur des unités modulaires plus petites, ce qui permet aux usines de fabriquer des pièces hors site.

L’industrie était sceptique, mais Venture a rapidement prouvé que ses sceptiques avaient tort. Son projet inaugural, Calcasieu Pass, est passé d'une décision finale d'investissement en 2019 à l'exportation de carburant en seulement 29 mois, ce qui en fait l'une des usines de GNL les plus rapides jamais construites (même si, comme la plupart des projets de GNL, son budget a été dépassé à hauteur d'un milliard de dollars).

Venture envisage de devenir le deuxième producteur de GNL aux États-Unis, derrière son homologue Cheniere Energy, qui produit environ 60 millions de tonnes par an (Venture prévoit d'en produire un peu plus de la moitié). Au total, 90 % de cette somme est vendue dans le cadre de contrats à long terme. L’offre mondiale totale prévue devrait augmenter entre 460 et 484 millions de tonnes en 2026 en raison des nouvelles capacités des États-Unis et du Qatar.

Contrairement à Chenière, Venture n'a réalisé que 70 % de son chiffre d'affaires. Cela laisse 30 % à vendre sur le marché au comptant, ce qui pourrait constituer une aubaine pour l’entreprise. En effet, la direction a déclaré qu'une modification de 1,00 $/MMBtu des frais fixes de liquéfaction – l'écart entre le coût d'achat du gaz naturel aux États-Unis et celui de la vente du GNL à l'étranger – aurait un impact sur l'Ebitda ajusté pour l'ensemble de l'année 2026 de 575 à 625 millions de dollars.

La société a déclaré qu'elle s'attend à un Ebitda pour l'ensemble de l'année compris entre 5,2 et 5,8 milliards de dollars, en supposant une fourchette de frais de liquéfaction fixe comprise entre 5,00 et 6,00 dollars/MMBtu. Suite aux récentes turbulences du marché, l'écart entre les indices de référence américains Henry Hub (la référence américaine du gaz naturel) et les références européennes TTF/Asian JKM a grimpé jusqu'à 15 $/MMBtu.

La décision de Venture de laisser 30% de sa production disponible à la vente sur le marché spot pourrait s'avérer rentable cette année, mais le marché n'a pas pris en compte cette aubaine dans la valorisation de l'entreprise. Sur la base des estimations compilées par les analystes de la banque d'investissement UBS, l'action se négocie à un multiple cours/bénéfice (p/e) à terme pour 2026 de seulement 9,6.

Ces chiffres ont été compilés parallèlement aux résultats de l'entreprise pour le quatrième trimestre 2025, publiés fin février, avant le début du récent conflit. Sur la base des perspectives de l'entreprise pour le quatrième trimestre et des projections de croissance de la production à long terme, UBS prévoyait une hausse des revenus de 11 milliards de dollars en 2026 à près de 19 milliards de dollars d'ici 2029, avec un bénéfice net doublant à peu près au cours de la même période. Tous ces chiffres sont obsolètes, mais ils donnent une bonne indication de la croissance estimée de Venture dans un marché « normal ».

L’une des raisons pour lesquelles Venture est si bon marché, et ce depuis toujours depuis son introduction en bourse début 2025, est liée aux poursuites judiciaires qui pèsent sur l’entreprise. En 2022, après que la guerre en Ukraine ait fait monter en flèche les prix du gaz à l’échelle mondiale, Venture a redirigé certaines des cargaisons destinées à ses clients bénéficiant d’accords d’approvisionnement à long terme, tels que Shell, BP et Repsol, vers d’autres clients prêts à payer des prix plus élevés sur le marché au comptant. Les commerçants laissés pour compte ont intenté des poursuites, réclamant jusqu'à 6 milliards de dollars. Depuis quelques mois, après plusieurs années d’arbitrage, les nuages ​​commencent à se dissiper. Même si Venture a perdu un procès contre BP, elle a gagné des procès contre Shell et Repsol, éliminant ainsi beaucoup d'incertitudes.

Ne craignez pas la dette

Un autre facteur qui semble peser sur le titre est l'endettement de l'entreprise. Fin 2025, elle affichait un ratio dette nette sur Ebitda de cinq, ne laissant que peu de marge de manœuvre. Cependant, avec une injection de liquidités attendue cette année, grâce à l’impact de la hausse des spreads sur le gaz naturel, la société a l’opportunité de réduire considérablement ces passifs. Le titre semble être un jeu prometteur face à la crise énergétique qui se prépare.

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