Polar Capital : un jeu technologique bon marché et à effet de levier
L’année dernière a été une année horrible pour le secteur de la gestion active de fonds. Les investisseurs ont constamment retiré de l’argent des fonds d’investissement actifs au cours de la dernière décennie, mais les sorties se sont accélérées en 2025. Selon les données compilées par Bloomberg Intelligenceplus de 1 000 milliards de dollars ont été retirés des fonds communs de placement actifs américains l'année dernière, contre environ 600 milliards de dollars en 2024. Les investisseurs se sont tournés vers les fonds négociés en bourse (ETF) passifs, ajoutant plus de 600 milliards de dollars l'année dernière. La tendance est sensiblement la même au Royaume-Uni, bien qu’avec des chiffres plus modestes.
Cela pourrait donner l'impression que la fin est proche pour le secteur de la gestion de fonds cotés au Royaume-Uni, mais ce n'est pas tout à fait le cas. Les chiffres disponibles indiquent que seuls deux des gestionnaires répertoriés sont en passe de signaler une baisse des actifs sous gestion (AUM), selon l'analyse de Peel Hunt. Ces gestionnaires sont Liontrust et Impax Asset Management, qui ont perdu deux mandats clés de St James's Place. Cela entraînera une baisse des actifs sous gestion du groupe jusqu'à 23,3 % pour l'année.
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Les profondes racines technologiques de Polar Capital
Il est difficile d’affirmer que la technologie et les soins de santé ne continueront pas à susciter l’intérêt des investisseurs au cours de la prochaine décennie. Ces secteurs pourraient rencontrer quelques turbulences en cours de route, mais la technologie et la santé resteront deux des tendances thématiques les plus passionnantes et les plus prometteuses. Sous la direction du nouveau PDG, Polar prévoit de doubler ses efforts sur les marchés qui l'ont aidé à devenir l'un des principaux gestionnaires de fonds spécialisés au Royaume-Uni.
Les racines du groupe sont dans la technologie. Il a été créé par Brian Ashford-Russell et Tim Woolley, qui ont quitté leurs fonctions au sein du Henderson Technology Trust, géré par Henderson Investors, pour créer la nouvelle boutique en 2001. Soutenu par Caledonia Investments, le fonds d'investissement autogéré Polar a connu une croissance rapide malgré la bulle Internet, atteignant 2 milliards de dollars d'actifs sous gestion en 2005. Henderson Technology Trust, lancé en 1996, est devenu le Polar Capital Technology Trust, un noyau du gamme de fonds du groupe. Depuis son lancement, le fonds Tech Trust a généré un rendement de 14,7 % par an (jusqu'au 30 avril 2025) en chronométrant correctement les tournants clés du monde technologique, tels que l'essor du Big Data en 2010 et de l'IA dès 2017.
Le fonds technologique à capital variable phare de la société, le Global Technology Fund, a été lancé dès la création de Polar. Aujourd'hui, c'est bien plus grand que la fiducie, même si les deux sont gérés par la même équipe. La principale différence est la concentration. Le trust compte 91 postes, contre 65 pour le véhicule à durée indéterminée. Mais la confiance est plus concentrée, avec 53 % du portefeuille dans les dix premiers titres, contre 47 % pour le fonds à capital variable.
Iain Evans est un nouveau patron prometteur
En septembre, Iain Evans a été nommé PDG après 21 ans au sein de l'entreprise. Evans prévoit de doubler ce qui a fonctionné pour Polar : une spécialisation dans quelques secteurs clés avec des acquisitions sélectionnées. Cette volonté de se concentrer sur ce qui fonctionne est rafraîchissante dans un secteur qui semble souvent avoir du mal à trouver une direction. De nombreux gestionnaires ont paniqué face à la montée en puissance des fonds passifs, gaspillant souvent de l'argent dans des acquisitions ciblées dans l'espoir de réaliser une croissance ou de se développer sur de nouveaux marchés.
Polar fait le contraire. Même si cela laisse l’entreprise à la merci des performances technologiques, elle se démarque dans un secteur en difficulté. Cependant, le marché ne prend pas en compte son avantage. Au lieu de cela, les investisseurs regroupent Polar avec des gestionnaires en difficulté tels que Liontrust et Impax, car sa valorisation se situe près du bas de la fourchette de ses pairs en matière de gestion de fonds.
Au moment de la rédaction de cet article, les actions de Polar Capital se négocient à un ratio cours/bénéfice à terme (p/e) de dix, selon Panmure Liberum, et de neuf selon Peel Hunt. Cela représente une forte décote par rapport à la moyenne du secteur des gestionnaires de fonds de 16 (y compris les gestionnaires de patrimoine). Les résultats des gestionnaires de fonds sont cycliques par rapport aux résultats plus stables de la gestion de fortune, les actions méritent donc une décote par rapport à la moyenne du secteur, mais un écart de plus de 43% semble excessif. Panmure Liberum estime qu'un taux de 20 % serait plus approprié.
Il y a aussi le dividende de l'entreprise. Polar gagne son argent à la fois grâce à la gestion régulière des fonds et aux commissions de performance. Sur sa base d'actifs de 23,2 milliards de livres sterling, Polar Capital a enregistré des frais de gestion de 86,8 millions de livres sterling au cours des six premiers mois de l'exercice 2025. Pour l'exercice clos en mars 2025, il a enregistré un rendement des frais de gestion de 78 points de base (0,78 %), générant des frais de gestion nets de 178,3 millions de livres sterling. Il a également perçu des commissions de performance de 16 millions de livres sterling pour l'année, en hausse de plusieurs millions par rapport à 2024. Celles-ci pourraient atteindre 28 millions de livres sterling en 2026, estime Panmure. Bien que les frais de gestion réguliers couvrent déjà le dividende de Polar, les commissions de performance supplémentaires signifient que le rendement de 8,7 % de la société est plus que couvert par le bénéfice par action et devrait le rester dans un avenir prévisible.
Dans l’ensemble, Polar offre un moyen peu coûteux et à effet de levier de répondre à la demande mondiale d’actions technologiques, avec également un rendement en dividendes supérieur au marché.