Marsh & McLennan : un assureur que l'IA ne peut pas menacer
En février, les principaux courtiers américains tels que Marsh & McLennan, Willis Towers Watson, Aon et Arthur J. Gallagher & Co. ont chuté de 8 à 11 % en une seule journée après l'annonce qu'OpenAI, propriétaire de ChatGPT, avait approuvé la première application d'IA axée sur l'assurance conçue par l'intermédiaire américain Insurify. L'outil d'OpenAI est arrivé une semaine après que Claude, le modèle développé par Anthropic, ait également publié un nouveau plug-in pour automatiser les fonctions analytiques commerciales, juridiques et financières.
Outre ce risque d’obsolescence, les investisseurs ont dû essayer de prendre en compte les défis croissants d’un marché de l’assurance dit « mou ». Depuis 2017, le marché de l’assurance est dans une phase « difficile », où les prix ont augmenté et les bénéfices ont bondi. Cependant, il y a deux ans, les prix ont commencé à se stabiliser puis à chuter alors que le marché passait de difficile à mou. Le marché dur a été très favorable Marsh & McLennan (NYSE : MRSH). Entre 2017 et début 2024, les actions du courtier et société de renseignement mondial ont augmenté de plus de 200 %, mais depuis leur sommet atteint au premier semestre 2025, elles ont chuté d'environ 28 %.
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Marsh & McLennan joue un rôle important sur le marché de l'assurance
Marsh & McLennan est la société mère de Marsh Inc, l'une des plus grandes sociétés de gestion des risques et de services d'assurance au monde. Le groupe possède également Guy Carpenter, spécialiste de la gestion des risques et de la réassurance ; les cabinets de conseil en gestion Mercer, ainsi qu'Oliver Wyman et Jardine Lloyd Thompson Group (JLT), un courtier en assurance, réassurance et avantages sociaux basé à Londres.
La plus grande division du groupe est Marsh Risk, qui a généré 14,4 milliards de dollars de revenus en 2025. La deuxième division est Mercer, avec un chiffre d'affaires de 6,2 milliards de dollars, et Marsh Management Consulting, avec 3,6 milliards de dollars. L'activité totale de conseil génère un chiffre d'affaires de 9,8 milliards de dollars par an. Les activités de gestion des risques et d'assurance (y compris Marsh Risk) ont généré 17,3 milliards de dollars de revenus.
Marsh Risk joue un rôle important sur le marché de l’assurance. Les risques importants et complexes sont souvent souscrits par des pools d’assureurs et de réassureurs rachetés par des courtiers. Les assureurs l'apprécient car ils ne sont pas trop exposés à un seul risque, et l'acheteur d'assurance aime la sécurité des multiples parties qui sous-tendent le contrat. Marsh Risk aide à naviguer dans ce processus. L'entreprise gère également le processus de réclamation, que la plupart des grands assureurs et réassureurs n'ont pas la capacité de gérer, car cela peut être coûteux et long.
Par exemple, Marsh a contribué à la mise en place d'un système d'assurance pour l'hydrogène propre, dans le cadre duquel les développeurs paient une prime d'assurance, et Marsh négocie une couverture d'assurance avec les assureurs pour transférer le risque des bilans des propriétaires de projets. Les investisseurs (dans ce cas, les assureurs) investissent en capital dans les projets, leur exposition aux risques étant atténuée par une couverture d’assurance adaptée. En cas d'incidents assurés, Marsh gère le processus de réclamation. La plateforme unique permet de réduire les coûts pour toutes les personnes impliquées.
Il est difficile d’imaginer un monde dans lequel l’IA perturberait ce processus. Cela contribuera certainement à rationaliser la paperasse, mais la touche humaine des courtiers Marsh sera toujours nécessaire pour gérer les transactions entre les principales parties prenantes. Cette activité est très rentable et génératrice de trésorerie. La branche assurance a enregistré l'année dernière une marge opérationnelle ajustée de 32%, contre 21,1% pour le conseil. Sur les 7,3 milliards de dollars de bénéfice d'exploitation ajusté, 5,3 milliards de dollars sont tombés dans le résultat net sous forme de flux de trésorerie d'exploitation. Le retour sur capital investi de l'entreprise, une mesure du profit pour chaque livre sterling investie dans l'entreprise, est de 25 %.
Comment Marsh adopte l'IA
La véritable menace de l'IA concerne la branche conseil de Marsh, mais même ici, l'entreprise affirme qu'elle s'attaque au risque potentiel. Dans les résultats du premier trimestre de la société, l'IA Quotient d'Oliver Wyman, qui aide les entreprises à déployer et à faire évoluer des outils d'IA, a conseillé un investissement de plus de 50 milliards de dollars dans l'IA. Cela a permis à la branche conseil de surperformer au premier trimestre, Oliver Wyman enregistrant une croissance de son chiffre d'affaires de 6 %, devant la croissance du chiffre d'affaires du groupe de 4 %.
La direction déploie ces outils en interne pour aider à réduire les coûts. Il vise un total de 400 millions de dollars d'économies sur trois ans et a enregistré une amélioration de 20 % de son efficacité grâce au traitement des documents alimenté par l'IA. D'autres outils ont permis à l'équipe d'économiser environ un million d'heures au cours de la première année. UBS estime que cela pourrait contribuer à amener le retour sur capital investi de Marsh à près de 30 % d'ici la fin de la décennie.
Ainsi, tandis que le marché s’inquiète des risques que pose l’IA, l’entreprise exploite discrètement la technologie pour améliorer ses propres services. Cela suggère que l’entreprise est plutôt une entreprise d’IA.
Les atouts les plus importants de Marsh sont son personnel et sa technologie, et même si l'entreprise dépense beaucoup d'argent dans ces deux domaines, ses besoins globaux en dépenses d'investissement sont faibles. En conséquence, la majeure partie des liquidités générées par les opérations est convertie en flux de trésorerie disponible. La direction a décidé de restituer autant de liquidités que possible aux investisseurs. À la fin de l'année dernière, la direction a autorisé un rachat d'actions pour 6 milliards de dollars, dont 750 millions de dollars déployés au cours des trois premiers mois de l'année. Pendant que le marché se vendait, Marsh achetait ses propres actions.
Le cash-flow est la qualité la plus attractive de l'entreprise. Bien que les actions ne semblent pas trop bon marché sur une base cours-bénéfice, selon UBS, les actions se négocient à un rendement des flux de trésorerie disponibles à terme de 6,2% pour 2026, 6,7% pour 2027 et 8,1% pour 2030.