Les secteurs « ennuyeux » sont-ils de retour ?

Le marché a connu une année de hauts et de bas, en grande partie due à la volatilité des actions technologiques et d’intelligence artificielle (IA). L'indice de volatilité CBOE (souvent appelé VIX), un indice qui mesure la volatilité attendue du marché boursier sur la base des options du S&P 500, a atteint 35 en mars (après le déclenchement de la guerre en Iran), des niveaux dépassés seulement au cours des cinq dernières années par la crise tarifaire de 2025 et le déclenchement de la guerre en Ukraine.

L'indice S&P 500 a oscillé entre 6 317 et 7 794 depuis le début de l'année, ce qui signifie que ses rendements depuis le début de l'année ont été aussi bas que -7,7 % et aussi élevés que 13,9 %. Ces hausses et baisses sont largement corrélées à la performance des grandes valeurs technologiques qui dominent l'indice : le cours de l'action de Nvidia, par exemple, a varié d'un minimum de 164,27 dollars à un maximum de 236,54 dollars au cours de l'année jusqu'à présent.

Certains investisseurs aiment la volatilité, mais ce n’est pas pour tout le monde. Selon les dernières données sur les flux de fonds de l’Investment Association, un organisme industriel représentant les gestionnaires d’actifs britanniques, les investisseurs particuliers ont investi plus d’argent dans des fonds en juin que n’importe quel mois depuis août 2021 – mais cela était largement orienté vers des stratégies défensives telles que les obligations ou les actifs de type liquide.

« Les investissements passionnants ont la fâcheuse habitude de devenir chers précisément parce que tout le monde les trouve passionnants », a déclaré Simon Skinner, responsable des investissements chez le gestionnaire d'actifs Orbis Investments. « Au moment où l'histoire semble évidente, la foule est généralement arrivée et beaucoup d'optimisme se reflète déjà dans le prix. »

Les investissements dits « ennuyeux » – les actions et secteurs plus traditionnels et stables – peuvent avoir le problème inverse. « Si personne ne veut en parler, les attentes ont tendance à être inférieures et les valorisations le sont souvent aussi », a déclaré Skinner.

Il existe cependant des arguments en faveur des actions ennuyeuses, surtout si vous essayez de préserver votre capital ou de générer un revenu stable.

« Certains des meilleurs investissements à long terme peuvent être des entreprises qui accomplissent exceptionnellement bien des choses relativement banales, génèrent des liquidités de manière constante et capitalisent ces liquidités pour les actionnaires sur de nombreuses années », a déclaré Marcel Stötzel, gestionnaire de portefeuille de Fidelity European Trust PLC et de Fidelity European Fund.

D’où vient la volatilité ?

Certains secteurs sont intrinsèquement volatils. Comme le dit Skinner : « La volatilité a tendance à être plus grande là où l’écart entre l’histoire et les fondamentaux peut se creuser le plus. »

Il cite la technologie comme exemple évident. « Les valorisations dépendent souvent des bénéfices attendus sur de nombreuses années, ce qui laisse beaucoup de place à l'imagination – dans les deux sens. Lorsqu'un récit convaincant s'impose, les investisseurs affluent et les prix peuvent s'écarter considérablement de toute évaluation raisonnable de la valeur. »

Mais toute légère menace pesant sur le discours optimiste – qu’il s’agisse de chiffres de croissance, de dépenses d’investissement ou de retours sur investissement décevants – peut rapidement inverser cet effet, entraînant avec elle la majeure partie du marché lorsque le capital est concentré sur un petit nombre de titres corrélés.

« Lorsque l'histoire vacille, (les investisseurs) peuvent se précipiter tout aussi rapidement », a ajouté Skinner.

La technologie est également très sensible aux taux d’intérêt. Lorsque la valeur actuelle est calculée sur la base d’attentes futures, les hypothèses relatives aux taux d’intérêt constituent l’une des variables clés.

« Les actions de croissance ont tendance à réaliser une plus grande partie de leurs bénéfices à des périodes plus lointaines que les actions de valeur, car elles sont en croissance et le marché valorise cette croissance », a déclaré David Cumming, responsable des actions britanniques chez le gestionnaire d'investissement BNY Investments Newton. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur actuelle de ces bénéfices futurs (par rapport à d’autres actifs comme les obligations) diminue.

Les niveaux actuels de concentration du marché sont cohérents avec plusieurs des plus grandes bulles de l'histoire, qui, comme le souligne Skinner, coïncident souvent avec des périodes d'optimisme dans quelques domaines précis.

« Le problème n'est pas seulement la concentration », a déclaré Skinner. « Il s'agit d'une concentration autour d'un récit commun. Si une poignée de très grandes entreprises sont évaluées à peu près sur la base des mêmes hypothèses concernant l'avenir, alors ce qui ressemble à un indice diversifié peut se comporter comme une transaction unique lorsque ces hypothèses changent. »

Quels sont les secteurs les moins volatils ?

Biens de consommation de base, services publics et soins de santé

Les secteurs les plus stables sont généralement ceux où la demande a peu à voir avec les conditions économiques ou un discours convaincant – en particulier les biens de consommation de base, les services publics et la plupart des titres de soins de santé.

« Les gens achètent encore du dentifrice, de l'électricité et des médicaments, dans les bons comme dans les mauvais moments », a déclaré Skinner. « Les flux de trésorerie sont donc relativement prévisibles et, surtout, à court terme. Cela laisse moins de place à l'imagination.

« Il est difficile de se persuader qu'un service d'eau va changer le monde – mais il est tout aussi difficile de paniquer en pensant que cela ne vaut plus rien », a-t-il ajouté.

« Les soins de santé ont tendance à augmenter lorsque la technologie diminue », a déclaré Cumming. Le secteur est « en fait très bon marché par rapport à l’histoire actuelle, parce qu’il est considéré comme ennuyeux, ce qui signifie qu’il semble raisonnablement attractif ».

Les entreprises du secteur de la santé comptent également parmi celles qui sont les plus susceptibles de bénéficier de l’IA en tant qu’utilisateurs finaux.

Certains moyens efficaces d'accéder à ces secteurs sont l'ETF Xtrackers MSCI World Consumer Staples UCITS (LON:XWCS), le Worldwide HealthCare Trust (LON:WWH) et l'ETF iShares S&P 500 Utilities Sector UCITS (LON:IUSU).

Données financières

Les banques ne sont pas le secteur le plus spectaculaire dans lequel investir, mais elles peuvent offrir une certaine protection dans certaines circonstances.

« Tant que l'économie se porte bien, les valeurs financières peuvent offrir une protection », a déclaré Cumming. « Les finances ne rencontrent des difficultés qu'en cas de récession. »

En revanche, ils peuvent constituer une autre source de volatilité dans certaines conditions.

« Les secteurs financiers peuvent également être volatils, en particulier les banques les plus endettées ou les plus complexes, car les changements dans les taux d'intérêt, les conditions de crédit et les perspectives économiques peuvent avoir un impact disproportionné sur la rentabilité », a déclaré Stötzel.

Automobile

Le secteur automobile est « de loin le secteur le plus mal-aimé au monde », selon Cumming.

Il met en avant Volkswagen (FRANCFORT:VO), qui se négocie actuellement à moins de quatre fois ses bénéfices attendus.

«Certaines de ces actions sont extrêmement bon marché», dit-il, en particulier si l'UE parvient à renforcer le marché face à la concurrence chinoise.

Les arguments en faveur de l’équilibre et de la valeur

La plupart des secteurs les moins volatils mentionnés ci-dessus ont sous-performé la technologie depuis le début de l’année et sur des périodes plus longues.

Cela ne veut pas dire que vous ne seriez pas reconnaissant de les avoir dans votre portefeuille si le rallye technologique s'inverse, mais tant que la technologie continue de dominer, tout argent investi dans ces secteurs pourrait entraver vos rendements plutôt que de les améliorer.

« L'équilibre ne doit pas signifier l'abandon de la croissance », a déclaré Sam North, analyste de marché pour la plateforme d'investissement eToro. Même si les arguments en faveur de l'investissement à long terme dans l'IA restent intacts, selon North, il est toujours important de reconnaître qu'« aucun thème ne devrait dominer indéfiniment un portefeuille » et que détenir « des sociétés plus prévisibles peut réduire les pertes, fournir des revenus et donner aux investisseurs des capitaux à rééquilibrer en actifs de croissance pendant les périodes de volatilité ».

Il convient également de rappeler qu’il ne faut pas se concentrer uniquement sur le secteur lorsqu’on envisage des investissements défensifs.

« Nous serions prudents en supposant que chaque entreprise d'un secteur traditionnellement défensif présente automatiquement un risque faible », a déclaré Stötzel. « Les modèles économiques changent, les bilans comptent et même des entreprises apparemment défensives peuvent devenir vulnérables si elles sont trop endettées, si elles génèrent peu de liquidités ou si leur valorisation n’est pas viable. »

Outre l’exploration des secteurs défensifs, Skinner recommande également de prêter attention au prix que vous payez en tant que forme de protection la plus durable.

« Il convient de distinguer la volatilité du risque », a-t-il déclaré. « Pour un investisseur à long terme, la fluctuation du cours d'une action n'est pas nécessairement risquée. Payer constamment trop cher pour une entreprise l'est.

« Si vous achetez une action bien en dessous d'une estimation raisonnable de la valeur de l'entreprise, vous disposez d'un coussin », a poursuivi Skinner. « Un montant important peut mal tourner sans nuire de manière permanente à votre capital, car certaines mauvaises nouvelles se reflètent déjà dans le prix. »

De même, Stötzel préconise de s’intéresser aux fondamentaux des entreprises plutôt qu’aux secteurs pour assurer une protection. « Ce qui protège les investisseurs lors d'un ralentissement économique peut se comporter de manière très différente lors d'un ralentissement ultérieur », a-t-il déclaré. « Pour nous, la protection vient davantage des caractéristiques des entreprises que vous détenez : des bilans solides, une génération de trésorerie durable, un pouvoir de fixation des prix et des équipes de direction qui allouent le capital de manière judicieuse. »