Les remises sur les fiducies d’investissement se rapprochent de leur plus bas niveau en quatre ans

Après une longue période de négociation avec des rabais à deux chiffres, la fortune semble avoir tourné pour le secteur britannique des fonds d'investissement.

Les dernières données de l'association professionnelle du secteur des fonds à capital fixe, l'Association of Investment Companies (AIC), révèlent que la décote moyenne par rapport à la valeur liquidative (VNI) de toutes les fiducies d'investissement britanniques a atteint un chiffre à un chiffre pour la première fois en près de quatre ans, se réduisant à 9,6 % le 31 mai.

En comparant les chiffres de fin de mois, c'est la première fois que la remise moyenne est inférieure à 10 % depuis août 2022, alors qu'elle était de 9,4 %.

Ces remises plus importantes étaient dues à des taux d’intérêt plus élevés, à des problèmes réglementaires concernant la divulgation des coûts et à la domination des grandes entreprises technologiques américaines – en particulier le Magnificent 7.

Après une période difficile pour les fonds d’investissement, il y a désormais « la lumière au bout du tunnel », selon Richard Stone, directeur général de l’AIC.

« Le secteur s'est remodelé au cours des quatre dernières années avec des niveaux sans précédent de fusions et d'acquisitions et de rachats d'actions, ainsi que des changements de mandat et des réductions de frais pour offrir aux actionnaires une meilleure affaire », a-t-il déclaré.

Stone a ajouté que même si les défis n'étaient pas terminés, voir la remise moyenne revenir à un chiffre était encourageant.

Il a déclaré : « Cela reflète l’attrait continu de la structure des fiducies d’investissement, qui peut offrir une exposition à pratiquement tous les actifs, des actions traditionnelles aux sociétés privées passionnantes telles que SpaceX. »

Qu’est-ce qu’une remise en fiducie d’investissement ?

Étant donné que les fiducies d’investissement sont des véhicules d’investissement à capital variable – des sociétés cotées dont les actions sont négociées en bourse – elles présentent certaines caractéristiques qui les distinguent des fonds collectifs à capital variable traditionnels. L'une de ces caractéristiques est que le cours de leurs actions peut être négocié à une prime (supérieure) ou à une décote (inférieure) à leur valeur liquidative totale (VNI) par action.

La valeur liquidative d'une fiducie d'investissement est la valeur des actifs de la fiducie moins tout passif. Celui-ci est ensuite divisé par le nombre d'actions pour obtenir le nombre « par action », qui est ensuite comparé au prix réel de l'action pour déterminer si la fiducie (ou la société) bénéficie d'une prime ou d'une décote.

Ceux-ci indiquent généralement si la demande pour les actions est élevée ou faible à un moment donné.

Doug Brodie, directeur général de Chancery Lane Retirement Income Planning, donne l'exemple d'une fiducie d'investissement avec une capitalisation boursière (capitalisation boursière – la valeur combinée de toutes ses actions) de 50 millions de livres sterling, mais les actifs qu'elle détient valent 55,5 millions de livres sterling.

« La capitalisation boursière – le prix de l’action – est réduite de 10 % par rapport à la valeur des actifs qu’elle possède – la valeur liquidative… Une décote est simplement un prix par rapport au prix normal : au lieu de payer 100 pence en livre pour les actions, vous n’avez qu’à payer 90 pence pour elles.

Pourquoi les remises s’élargissent-elles ou se rétrécissent-elles ?

La décote sur une fiducie de placement peut diminuer pour plusieurs raisons. Il s'agit notamment d'une amélioration des performances, d'une popularité accrue du secteur dans lequel elle appartient, d'un changement de directeur ou d'une autre activité de l'entreprise, telle qu'une fusion avec une autre fiducie, ou une acquisition ou une liquidation.

Dans ce dernier cas, les actifs doivent être vendus ou absorbés dans un autre véhicule, ce qui signifie que leur valeur réelle – moins les coûts – sera probablement réalisée. L’augmentation de l’activité des entreprises a contribué à la réduction des rabais.

Les actions de sociétés privées ne se négocient pas quotidiennement en bourse, leur valeur n'est donc déterminée que lors d'événements intermittents au cours desquels elles sont achetées ou vendues. Lorsqu'une fiducie d'investissement détient ces actions, elle les évalue généralement en fonction du événement d'évaluation le plus récent – qui pourraient être dépassées par rapport à l'évaluation actuelle du marché de leur valeur. Cela peut contribuer à des réductions ou à des primes à NAV.

Étant donné que les valorisations du capital-investissement sont rétrospectives, elles ont tendance à se maintenir lorsque les marchés baissent et à se redresser lorsqu'ils augmentent.

« Par conséquent, les décotes s'élargissent à mesure que les investisseurs se rendent compte qu'elles sont irréalistes et diminuent lorsqu'ils se rendent compte que les valorisations sont devenues conservatrices », a déclaré King.

Que signifient des remises plus étroites pour les investisseurs ?

Selon King, les remises apparaissent pour trois raisons : de mauvaises performances ; méfiance à l'égard de la valeur liquidative – notamment pour les actifs non cotés ; ou une vente rapide des actions cotées au Royaume-Uni, comme cela a été le cas ces dernières années.

Étant donné que les fonds d'investissement sont des sociétés cotées au Royaume-Uni et que leurs propres actions sont souvent cotées sur les principaux indices, s'il y a un exode du marché britannique, cela touchera inévitablement également les fonds cotés au Royaume-Uni, même si leurs sociétés sous-jacentes sont mondiales.

Il a mis en garde contre le fait de se laisser séduire par des décotes importantes, ajoutant que les investisseurs devraient plutôt se concentrer sur la performance sous-jacente et s'assurer de comprendre pourquoi une décote existe et pourquoi elle pourrait diminuer avant de décider d'investir.

« Les investisseurs britanniques se sont montrés étrangement réticents à prendre des risques ces dernières années », a ajouté King. « Cela diminue donc, avec le temps, les rabais disparaîtront, les fiducies existantes émettront davantage d'actions, de nouvelles fiducies seront lancées et les investisseurs seront euphoriques – ce sera le moment de faire preuve de prudence. »

Pourquoi les remises sont importantes pour les investisseurs à revenu

La diminution des décotes suggère également que les investisseurs prennent conscience de la valeur des avoirs à long terme, pour lesquels Brodie de Chancery Lane a déclaré que les fiducies d'investissement étaient « le véhicule idéal ».

Il a ajouté que pour les personnes en quête de revenus, les réductions deviennent encore plus précieuses, en donnant l'exemple de M&G Investments.

« Si les actions M&G rapportent 6,48 %, vous pouvez acheter une fiducie qui les détient et si cette fiducie bénéficie d'une décote de 10 %, le rendement de votre investissement sur ces actions est en réalité de 7,2 %.

« Si une fiducie est au rabais, même sans croissance boursière sous-jacente, le cours de son action devrait, au fil du temps, remonter pour correspondre à la valeur réelle des actifs. »