Les meilleurs fonds à acheter à mesure que le Vietnam évolue
Le Vietnam est l’un des marchés à la croissance la plus rapide au monde, et cette tendance devrait se poursuivre au cours de la prochaine décennie. L’économie bénéficie de la croissance des trois composantes clés du PIB : la hausse des exportations à mesure que les entreprises mondiales diversifient leurs chaînes d’approvisionnement à partir de la Chine ; une campagne d'investissement majeure soutenue à la fois par le gouvernement et le secteur privé ; et la croissance des dépenses de consommation à mesure que la classe moyenne se développe.
À l’heure actuelle, le Vietnam est encore considéré comme un marché frontière plutôt que comme un marché émergent. Cette distinction concerne l’infrastructure du marché et les règles d’accès plutôt que les opportunités disponibles – il s’agit en fait d’un marché plus vaste que certains pays déjà classés comme marchés émergents – mais elle limite l’exposition de nombreux investisseurs étrangers. Cependant, FTSE Russell prévoit de reclasser le Vietnam dans l’indice FTSE Emerging Market en septembre 2026. Cela devrait signifier qu’un certain nombre de nouveaux investisseurs – à la fois des fonds de suivi et des fonds actifs comparés à celui-ci – commenceront à investir de l’argent sur le marché.
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Les banques vietnamiennes agissent comme des « proxys de croissance amplifiée »
Tous les trois ont beaucoup de titres financiers – par exemple, VEIL en possède environ la moitié. « L'économie vietnamienne est en grande partie financée par les banques », explique Thao Ngo, qui dirige VEIL avec Tuan Le. Le crédit bancaire représente environ 145 % du PIB en raison du sous-développement des marchés obligataires et boursiers et la croissance du crédit est environ deux à 2,5 fois supérieure au taux de croissance du PIB nominal. « Cet effet de levier sur le PIB fait des banques non seulement un indicateur de la croissance, mais un indicateur amplifié. » Le secteur bénéficie d'un rendement des capitaux propres de 17 à 18 %, contre une moyenne régionale de 9 à 11 %.
Le portefeuille de VNH est plus concentré que celui de VEIL. Il privilégie davantage les actions de moyenne capitalisation que ses pairs, même si fin 2025, il détenait environ 75 % d'actions de plus grande taille, « reflétant l'adaptation aux réalités du marché tout en maintenant sa conviction dans l'histoire structurelle du Vietnam », affirment les gestionnaires dans le dernier rapport intermédiaire. Leur stratégie se concentre sur les entreprises à forte croissance orientées vers la consommation intérieure, l'industrialisation et l'urbanisation. La participation la plus importante (à 10 %) est Mobile World Investment Corp, qui est également une participation majeure pour VEIL et VOF. Ce groupe de vente au détail de produits alimentaires et d'électronique et de téléphonie mobile prévoit de se développer en Asie du Sud-Est et de poursuivre sa croissance au Vietnam.
VOF recherche un avantage supplémentaire sur les marchés privés. Elle compte sept participations privées et 21 investissements publics (dont beaucoup ont été réalisés avant les sociétés cotées). Cela crée une exposition à des secteurs sous-représentés sur les marchés publics, tels que les thèmes de consommation, la technologie et les énergies renouvelables. Ceux-ci « se développent rapidement, mais en sont encore à un stade naissant pour atteindre la maturité nécessaire à la cotation », explique le fonds géré par Khanh Vu. Par exemple, la santé est un domaine important mais sous-représenté sur les marchés publics : l’ensemble du secteur – composé d’un hôpital général, d’une poignée de fabricants de médicaments génériques et de pharmacies – représente environ 1 % de l’indice. VOF a jusqu’à présent investi dans trois plateformes hospitalières et en a cédé deux avec succès.
À l'heure actuelle, les trois titres se négocient avec des décotes par rapport à la valeur liquidative (VNI) de 15 %, 7 % et 23 % respectivement, ce qui est globalement conforme à leurs moyennes sur cinq ans. Le marché vietnamien a été touché par la crise du Moyen-Orient, mais l’impact sera, espérons-le, « cyclique et temporaire plutôt que structurel et permanent », comme le dit VNH. L’histoire à long terme reste celle du passage d’exportations à faible coût à une économie à plus forte valeur ajoutée avec une classe moyenne croissante.