« Les investisseurs doivent s'attendre à une bonne année pour les actions »

En 1972, Yale Hirsch, auteur du Almanach du négociant en actionsa conçu le baromètre de janvier, qui indique que l'année suit la tendance de l'indice S&P en janvier. En 2005, le baromètre affichait un taux de réussite de 90 %, avec seulement cinq erreurs majeures, mais les résultats de ces dernières années ont été plus mitigés.

En 2020, une perte de 0,2 % ne laissait présager ni la récession liée au Covid ni la forte reprise qui s’ensuivrait, pour un gain annuel global de 16 %. En 2021, le marché a augmenté de 27% malgré une baisse de 1,1% en janvier. Les sceptiques soulignent également que le S&P a généré un rendement annuel positif dans 75 % des cas, la corrélation étant donc principalement due à la progression de l’indice.

Pour ceux qui ne voulaient pas attendre fin janvier, Hirsch a également mis au point un système d'alerte précoce, soulignant que les cinq premiers jours de bourse de l'année constituaient un indicateur presque aussi bon. Pour les plus impatients encore, il a découvert le « rallye du Père Noël », la tendance de l'indice à la hausse au cours des cinq derniers jours de bourse de l'année et des deux premiers jours de la nouvelle année. Ne pas le faire pourrait signaler un marché baissier, comme ce fut le cas en 2000.

Hirsch a attribué le succès du Baromètre de janvier à la politique ; Le Congrès se réunit la première semaine, les présidents sont investis le 20 et le président donne le message sur l'état de l'Union et présente le budget annuel.

Une explication plus plausible est que si les investisseurs se sentent optimistes en janvier, cet état d’esprit a tendance à perdurer et vice versa. En 2003, les investisseurs étaient naturellement pessimistes après trois années consécutives de baisse, mais le marché a augmenté de 26 % après un mauvais départ. Un gain de 13 % en 1987, le plus fort gain jamais enregistré en janvier, a conduit à l'euphorie et à la complaisance ; à la fin du mois d'août, l'indice S&P était en hausse de 40 % sur l'année mais, après le krach d'octobre, il a clôturé l'année en hausse de seulement 2 %.

Disparition des tendances saisonnières des marchés

L’effet janvier n’est qu’une partie de la tendance saisonnière des marchés. La saison des rapports pour l’année civile précédente commence en janvier, accompagnée d’indications sur l’année à venir. Les cours des actions augmentent à mesure que l’incertitude diminue, mais ce processus est en grande partie achevé au printemps, lorsque les prix pourraient avoir atteint des niveaux trop élevés. Alors que l’année prochaine est encore loin, la tentation de « vendre en mai » (ou avant) est forte, puis de racheter à l’automne, lorsque l’année suivante se profile.

Si les marchés ne se sont pas soldés au printemps mais ont continué à augmenter, comme en 1987, un net recul ou un krach est possible à l'automne. À l’inverse, si l’année a été mauvaise, les investisseurs peuvent commencer à envisager des temps meilleurs. Octobre est le mois des chutes mais aussi des revirements. Cependant, l'accent accru mis sur les résultats trimestriels plutôt qu'annuels devrait atténuer la tendance saisonnière des marchés, y compris l'effet janvier, comme cela semble être le cas.

Les marchés en hausse reposent sur l'augmentation des bénéfices des entreprises, tandis que les récessions minent les bénéfices en raison de chiffres d'affaires décevants, de radiations et de coûts de rationalisation. Une récession en 2026 serait une mauvaise nouvelle pour les marchés, mais il y a peu de signes de cela. Les taux d’intérêt ne sont pas élevés ; l’effet de levier non plus, et les consommateurs n’ont pas dépensé trop. L’inflation induite par les prix des matières premières ne constitue pas une menace.

Ed Yardeni de Yardeni Research s'attend à ce que l'économie américaine connaisse une croissance de 3 à 3,5 % en 2026, après 2 à 2,5 % cette année. Il s'attend à une croissance des bénéfices de 15 % en 2026, puis de 13 % en 2027. Sur cette base, le S&P 500 se négocie à 22 fois les bénéfices de 2026 et à 19,5 fois les bénéfices de 2027. C’est exigeant et les experts ne manquent pas, en particulier dans les médias, qui s’attendent à une chute du marché, menée par les actions liées à l’IA. D’autres marchés sont plus modérément valorisés et moins vulnérables, mais si les États-Unis éternuent, le reste du monde s’enrhume généralement.

La cause la plus probable d’une contraction de la valorisation du marché est une hausse des rendements obligataires. Les banques centrales, y compris aux États-Unis et au Royaume-Uni, subissent des pressions politiques pour réduire les taux d’intérêt à court terme, dans la conviction que cela entraînera une baisse des rendements obligataires et, par conséquent, du coût des emprunts publics. Comme l’année dernière l’a montré, ce n’est pas nécessairement le cas. Les investisseurs ne sont pas convaincus que la baisse des taux soit durable, et il existe une montagne de dettes publiques supplémentaires qui nécessiteront un financement.

Des rendements obligataires plus élevés seraient très susceptibles de faire baisser le multiple des bénéfices auquel les actions se négocient, mais si les bénéfices continuent d’augmenter, les marchés seraient plus susceptibles de s’échanger de manière latérale ou légèrement en baisse plutôt que de connaître une chute importante et durable. Comme l’a observé Sir John Templeton, les marchés naissent du pessimisme, grandissent du scepticisme, mûrissent de l’optimisme et meurent d’euphorie.

Les flux de fonds au Royaume-Uni et les indices de confiance aux États-Unis montrent que l’euphorie est loin. Comme le conseillait Warren Buffett, « ayez peur quand les autres sont avides et avides quand les autres ont peur ». Sur cette base, le moment est certainement venu de se montrer cupides au Royaume-Uni et peut-être aux États-Unis.

Enfin, une autre vieille règle de base consiste à vendre lorsque les marchés sont en hausse de 30 % sur un an et à acheter lorsqu’ils sont en baisse de 10 %. Le S&P 500 n'a augmenté que de 12 % au cours des 12 derniers mois et le Royaume-Uni de 18 %. Un moment de danger apparaîtra début avril, à l’occasion de l’anniversaire de la liquidation de 2025, mais il a été rapidement surmonté et le danger sera donc passé. L’euphorie est plus évidente dans le prix de l’or, en hausse de plus de 60 % par an.

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