Les fiducies de placement restent un bon endroit pour placer votre argent
L’année dernière a été bonne pour les fonds d’investissement. Ils ont enregistré un rendement total de 16,1 % (tel que mesuré par l'indice FTSE All-Share Investments, qui exclut 3i) – bien derrière le rendement total de l'indice All-Share de 24 %, mais devant l'indice plus représentatif MSCI All Countries World à 14,4 %. La performance a été favorisée par une réduction d'environ 2 % de la décote moyenne par rapport à la valeur liquidative à 12,5 % et également par le recours aux emprunts par les fiducies pour améliorer la performance.
À plus long terme, comme le souligne Christopher Brown, responsable de la recherche sur les sociétés d'investissement chez JPMorgan, partout où des fonds fermés sont gérés aux côtés de fonds ouverts similaires, la grande majorité des premiers ont surperformé, avec un rendement excédentaire annualisé moyen sur dix ans de 1,5 %.
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Les fiducies de placement à la croisée des chemins
Malgré la solide performance globale, « un montant record de 18,9 milliards de livres sterling d'actifs nets a quitté le secteur », explique Brown. Les rachats d’actions ont représenté 10,2 milliards de livres sterling et « il y a eu une vague de liquidations et de liquidations gérées ». De nombreuses fusions ont également eu lieu, impliquant généralement un remboursement partiel du capital. Sur 27 noms disparus (après 24 en 2024), une seule nouvelle émission a eu lieu, celle d'Achilles Investment, qui a levé 54 millions de livres sterling. La collecte de fonds par les fiducies existantes s'est élevée à 530 millions de livres sterling.
Brown affirme que « la consolidation laisse derrière elle un secteur de meilleure qualité », mais elle réduit également le choix et la concurrence. Il peut être judicieux de fusionner deux trusts concurrents sous la même société de gestion, comme Throgmorton et BlackRock UK Smaller Companies, mais une petite rivalité interne peut être bénéfique et déplacer le contrat de gestion ailleurs est une alternative.
« Le secteur se trouve à un carrefour crucial, mais tout n’est pas sombre », déclare Brown. L’hostilité réglementaire a diminué suite aux modifications apportées aux règles de divulgation des coûts (après une campagne de lobbying âprement menée), mais les sociétés d’investissement cotées ont toujours été exclues du projet de loi sur les régimes de retraite en tant qu’actifs éligibles aux fonds de pension par défaut à cotisations définies. Les gestionnaires de patrimoine et autres investisseurs professionnels n'aiment pas ce qu'ils considèrent comme une sous-traitance de leur travail à un autre gestionnaire de fonds, même si cela se traduit par de meilleures performances ou une exposition à un segment du marché qu'ils ne couvrent pas.
Pourtant, les fonds fermés offrent un accès rare à des géants non cotés, tels que SpaceX, ainsi qu’à des biens immobiliers, des infrastructures et d’autres actifs illiquides. La préférence du gouvernement pour les « fonds d'actifs à long terme » (LTAF) théoriquement semi-liquides montre que les leçons des fiascos passés des fonds immobiliers à capital variable n'ont pas été tirées, ou ont été ignorées. Brown se demande si les fonds semi-liquides offrant des rachats de seulement 5 % par trimestre seront capables de faire face à la volatilité des marchés et s'interroge sur la pratique des LTAF de capital-investissement qui achètent des investissements secondaires à rabais et les évaluent ensuite à la valeur liquidative.
Les bonnes performances se sont poursuivies en 2026, avec un rendement total de 1,9 % jusqu’à la mi-février. L'indice S&P 500 est resté stable en termes de livre sterling, mais d'autres marchés, notamment le Royaume-Uni, les marchés émergents et les petites et moyennes capitalisations, ont continué de bien se comporter. Pourtant, selon Brown, des analyses stratégiques, des liquidations gérées et des fusions d'une valeur de 8,9 milliards de livres sterling sont en cours, sans compter la fusion des deux plus petites sociétés de BlackRock.
Le pire des moments est le meilleur des temps
La réalité est que les sociétés d’investissement obtiennent de bons résultats, non pas grâce à des achats nets, mais parce que les fiducies diminuent plus rapidement que les investisseurs ne vendent. Ce ne sont pas seulement les fiducies que les investisseurs vendent ; il y a eu 119 milliards de livres sterling de sorties nettes des fonds à capital variable britanniques axés sur les actions et domiciliés au Royaume-Uni au cours des dix dernières années, dont 74 milliards de livres sterling au cours des quatre dernières années. Une partie de cette somme a été investie dans des fonds passifs, tels que les fonds négociés en bourse (ETF), et une autre partie dans des fonds américains/mondiaux, mais les investisseurs basés au Royaume-Uni sont des vendeurs nets, en particulier sur leur marché national. Les fonds d’investissement axés sur le Royaume-Uni ne représentent qu’une part modeste du total, mais ils sont tous cotés au Royaume-Uni et sont donc pris dans la ruée vers la sortie.
Les investisseurs à contre-courant considéreront cela comme une raison de se montrer plus détendus en matière d’investissement. Avec le temps et avec la poursuite des bonnes performances, les achats nets reviendront dans le secteur des fiducies d'investissement, les décotes deviendront beaucoup plus étroites ou disparaîtront, et il y aura une avalanche d'émissions, y compris de nouvelles fiducies, dans un cycle qui s'est répété à plusieurs reprises au cours des 50 dernières années. À ce moment-là, mais probablement pas avant, il sera temps de commencer à fermer les écoutilles et à se préparer à des temps difficiles.