Le marché a-t-il mal évalué Relx ?
L'année dernière à la même époque, le groupe de données et d'analyse FTSE 100 Détendez-vous (LSE : REL) était en plein essor alors que les investisseurs ont adhéré à l'histoire de croissance de l'IA de l'entreprise.
Un an plus tard, le sentiment a changé. Les actions de ce secteur de premier ordre ont chuté d'environ 40 % au cours des 12 derniers mois, ce qui en fait l'une des actions les moins performantes du FTSE 100.
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Les investisseurs se sont montrés mécontents de l'entreprise, craignant qu'elle ne perde son avantage.
La valeur de l'entreprise a chuté jusqu'à 15 % en une seule journée début février après qu'Anthropic, le créateur de Claude AI, ait lancé une suite de 11 plug-ins d'IA agentique pour automatiser diverses tâches.
L'un d'eux est un outil destiné aux équipes juridiques internes et aux chercheurs universitaires, qui peuvent examiner des documents, signaler les risques et suivre la conformité, un concurrent direct du produit de Relx à la croissance la plus rapide, LexisNexis.
Le nouveau produit a le potentiel de vider cette activité clé et de démocratiser les services juridiques. Ce sont en tout cas les perspectives théoriques des ventes. En réalité, il y a bien plus à considérer.
Relx a un avantage clé dans les données
Les données « propres » constituent le plus gros problème. L’IA a actuellement du mal à travailler avec des données qui ne sont pas au bon format. La division LexisNexis de Relx développe et vend des produits d'analyse juridique et d'IA générative construits et formés sur son contenu juridique exclusif – l'un des plus grands référentiels de contenu juridique précis au monde.
La majeure partie de ce contenu concerne la common law anglaise, une force dominante du commerce mondial qui régit environ 40 % des transactions commerciales et financières internationales.
La common law anglaise a été développée par le biais de décisions judiciaires (précédents) parallèlement à des lois, mais la majorité des documents qui sous-tendent la common law ne sont pas accessibles au public.
LexisNexis a passé des décennies à acquérir, nettoyer et intégrer ces données dans ses modèles. Il héberge plus de 161 milliards de documents et dossiers juridiques et d'actualité, et ajoute 1,6 million de nouveaux documents par jour. Il prétend traiter 38 millions de documents juridiques par jour.
Sur les 12 000 collaborateurs du groupe, environ la moitié sont occupés au nettoyage, à la gestion, au traitement et au développement des données. Et Relx a déjà annoncé ou lancé 13 produits pilotés par l'IA générative. La croissance des revenus de LexisNexis est passée de 2 % à 9 % au cours des six dernières années, portée par des produits tels que Lexis+ AI et son produit Protégé. Lexis+ AI a été le premier outil d’IA déployé dans les facultés de droit américaines.
Il ne s'agit pas seulement d'un avantage concurrentiel. L'avantage de Relx en matière de données est unique en son genre.
La seule façon pour une entreprise comme Anthropic de mettre la main sur les données que Relx a accumulées pendant des décennies serait d’acheter l’entreprise.
Les premières indications suggèrent que les utilisateurs ont déjà découvert les inconvénients des outils d'Anthropic. Les utilisateurs ont cité des résultats bâclés ou inventés, basés sur des données disponibles gratuitement hébergées sur des sites tels que Wikipédia.
Il semble donc que le marché ait réagi de manière excessive à la menace concurrentielle potentielle des nouveaux outils d’IA d’Anthropic. Relx a toujours l’avantage structurel. La croissance pourrait être affectée à court terme à mesure que les investisseurs essaieront d'autres outils, mais Relx restera en fin de compte la meilleure et la plus fiable source pour les plus grands juristes du monde.
Les activités juridiques de Relx représentent environ un cinquième du chiffre d'affaires du groupe.
Ses principales divisions sont sa branche de gestion des risques, qui représente environ 40 % du chiffre d'affaires, et son activité scientifique, technique et médicale (STM), qui représente environ 30 % du chiffre d'affaires. L'une des marques les plus connues de Relx comprend ScienceDirect, la plus grande base de données scientifique et médicale au monde.
Tous ces métiers principaux fonctionnent dans le même cadre.
La société dispose d'un ensemble de données exclusives sur mesure qui aide ses clients à prendre de meilleures décisions et à produire des recherches fiables.
L’IA aide en réalité les activités de la STM plutôt que de les entraver. Les universitaires et les éditeurs ont signalé une explosion du « slop de l’IA » qui se retrouve dans les articles scientifiques, certains chiffres suggérant que jusqu’à 50 % du contenu publié est désormais co-écrit par l’IA.
Cela signifie qu’il est aujourd’hui plus important que jamais pour les scientifiques et les chercheurs de connaître la source de leurs recherches. Cela est particulièrement vrai dans des secteurs tels que la biotechnologie, où le résultat du document peut littéralement faire la différence entre la vie ou la mort.
Cela ne fera que renforcer le besoin de référentiels de données fiables.
Attendez-vous à une croissance constante de Relx
L'année dernière, le chiffre d'affaires de Relx a augmenté de 7 % tandis que le bénéfice d'exploitation ajusté a augmenté de 9 % pour atteindre 3,3 milliards de livres sterling.
Le bénéfice par action a augmenté de 10 % grâce à un rachat d'actions de 2,5 milliards de livres sterling, dont 1,5 milliard de livres sterling ont été exécutés l'année dernière. Et tandis que les principaux acteurs mondiaux de l'IA, tels que OpenAI, propriétaire de ChatGPT, dévorent de l'argent, Relx a déclaré un flux de trésorerie de 3,3 milliards de livres sterling en 2015 avec un taux de conversion de 99 %.
La génération de trésorerie de la société soutient son dividende, qui a augmenté de 7 % l'an dernier à 67,5p, et son rachat d'actions, ainsi que ses acquisitions sélectives.
L'année dernière, la société a réalisé cinq petites acquisitions pour un montant total de 270 millions de livres sterling. Suite aux résultats, les analystes d'Investec ont attribué une note « Acheter » aux actions, soulignant l'avantage concurrentiel croissant de l'entreprise dans le secteur.
Alors que l'action se négocie à un ratio cours/bénéfice (p/e) à terme d'environ 19, contre une moyenne sur cinq ans de 29,5, le moment est peut-être venu d'acquérir les actions de ce géant des données pendant que le marché regarde ailleurs.