La France est en feu : allons-nous vers une nouvelle crise de l’euro ?

Les manifestations en France sont-elles terminées ?

Des dizaines de lycées à travers la France ont de nouveau été bloqués et les syndicats prévoyaient une grève nationale, les cheminots, les enseignants et les employés du secteur privé devant tous se joindre aux manifestations dans les villes de tout le pays. Les premières protestations des étudiants ont été largement perçues comme étant alimentées par des préoccupations spécifiques légitimes, explique Rafaela Uzan, du Council on Foreign Relations – des salles de classe surpeuplées, des horaires surchargés et des infrastructures en ruine. Mais les manifestations et les émeutes en France reflètent également une « fracture générationnelle » plus large qui sera difficile à contenir. Dans un pays où le chômage des jeunes est élevé et où les dépenses publiques consacrées aux retraites représentent environ 15 % du PIB, de nombreux jeunes sont en colère et craignent quant à leurs perspectives. Combiné à des revendications plus larges concernant le coût de la vie et le prix du carburant – ainsi qu’à la violence opportuniste des anarchistes du « black bloc » et aux pillages qui en découlent – ​​la nation a bouillonné ces dernières semaines.

Que fait le gouvernement français ?

Le gouvernement français a proposé de supprimer l'impopulaire plateforme d'admission à l'université Parcoursup, de créer 15 000 nouvelles places d'enseignement supérieur pour les étudiants, de limiter la taille des classes de deuxième année du secondaire à 28 et d'accorder 4 milliards d'euros de prêts à faible taux d'intérêt pour rénover les bâtiments délabrés des collèges et lycées. Mais la marge de manœuvre du gouvernement est radicalement limitée par les pressions croissantes sur le budget et la dette de la France, qui ont fait grimper les rendements obligataires ces derniers mois – une situation aggravée par la vague de troubles et d'instabilité politique. Après des années de dépenses excessives et de complaisance, la Cinquième République se retrouve prise dans une triple impasse : des finances publiques en détérioration, une société profondément réticente aux coupes dans les dépenses publiques et un système politique incapable de déterminer qui doit payer pour un État gonflé.

Quel est le montant des dépenses publiques françaises ?

Les dépenses publiques en France représentent 57,3 % du PIB, les plus élevées d'Europe après la Finlande – et l'État possède presque tous les services publics, les transports publics, l'énergie et les services publics. Sur une population adulte de plus de 55 millions d'habitants, plus de 30 millions dépendent de l'État pour l'essentiel de leurs revenus sous forme de retraites, d'emplois publics et de prestations sociales, explique Andrew Neil dans le rapport. Courrier quotidien. Les retraites publiques représentent 15 % du PIB, soit six points de plus que la moyenne européenne. Le problème est que les recettes fiscales ne correspondent pas aux dépenses – et ce, depuis des années. Les dépenses de l'État représentent 57,3% du PIB, mais les recettes fiscales seulement 52,2%. L'année dernière, le déficit budgétaire s'élevait à 5,1 % du PIB, le quatrième plus élevé de l'UE. La dette globale s’élève à 3 460 milliards d’euros, soit 116 % du PIB – la troisième plus élevée de l’UE après la Grèce et l’Italie. Mais c’est le rythme auquel le coût du service de la dette augmente qui inquiète réellement les marchés du crédit. Les remboursements de la dette sont passés de 1,3 % du PIB en 2020 à 2,2 % en 2025 et atteindront 2,6 % cette année.

Pourquoi y a-t-il une crise maintenant ?

Les problèmes d'endettement de la France sont enracinés dans des décennies de dépenses excessives pour financer son système de protection sociale et le pays n'a pas équilibré son budget depuis 1974. Mais les racines les plus proches de la crise résident dans la politique. En 2024, le président Emmanuel Macron a convoqué des élections générales – après avoir été lourdement battu lors des élections européennes – dans une tentative mal conçue de réaffirmer son autorité. Cela a laissé l'Assemblée nationale désespérément divisée entre trois blocs (la droite d'extrême droite de Marie Le Pen, les alliés de Macron et une coalition d'extrême gauche comprenant Jean-Luc Mélenchon – mais sans aucune issue vers de nouvelles élections. Le processus annuel d'adoption d'un budget « a tourné au chaos », selon Le Wall Street Journal – renversant les premiers ministres successifs qui avaient proposé d’importantes réductions des dépenses et ébranlé les marchés. Depuis, le déficit budgétaire est resté supérieur à 5 % et pourrait atteindre 6,8 % du PIB d’ici 2030.

La France est-elle sur le point de faire défaut ?

Extrêmement improbable. La deuxième économie de l'UE reste bien diversifiée, avec un marché d'obligations d'État important et un accès à l'infrastructure financière de la zone euro. Le problème réside plutôt dans des choix budgétaires de plus en plus contraints et dans un déclin national que dans une insolvabilité imminente. Cela dit, les marchés du crédit sont certainement inquiets. Les obligations françaises à dix ans se négocient à un rendement d'environ 5 %, soit plus de 150 points de base au-dessus de leur équivalent allemand (ce qui signifie que les prêteurs considèrent la France comme une perspective plus risquée). Cette prime de risque, par rapport à l'Allemagne, a presque triplé depuis février et est la plus élevée depuis la crise de l'euro de 2011, faisant de la France le pays le plus risqué du bloc à monnaie unique. Pour autant, disent les analystes, il n’y a pas de raison immédiate de paniquer. Le coût du service de la dette reste nettement inférieur à celui de l'Italie et est gérable, déclare Neil Unmack sur Dernières vues. Avec une maturité moyenne de la dette d’environ huit ans, même de fortes hausses des rendements mettront du temps à se répercuter sur les coûts d’emprunt. Les citoyens français possèdent la moitié de la dette et les banques ont la possibilité d'intervenir et d'en acheter davantage. Et la BCE « sauverait presque certainement le pays avant le point de défaut souverain ». L’Europe ne peut pas se permettre de laisser échouer l’économie française de 3 100 milliards d’euros, notamment parce que cela mettrait en péril la monnaie unique elle-même.

Faut-il encore investir en France ?

Lors des élections françaises du printemps prochain, l’issue la plus probable est une victoire de l’extrême droite ou de l’extrême gauche populiste, qui n’ont ni l’une ni l’autre de plan crédible pour s’attaquer à la crise budgétaire ou à l’économie. Et cela pourrait changer la confiance des investisseurs dans la capacité de la BCE à venir à la rescousse : Le Pen et Mélenchon ne sont « pas le genre de présidents français que les technocrates de la BCE se précipiteront pour sauver », estime Mehreen Khan dans Les temps. Mais cela signifie-t-il que les investisseurs doivent rester à l’écart ? Pas nécessairement, dit David Stevenson dans Le télégraphe. Les obligations françaises sont en baisse constante, tout comme les actions « mal-aimées » du pays – en baisse cette année alors que les autres marchés européens sont en hausse. Mais si la crise de la dette française fait baisser l’euro, ce sera une bonne nouvelle pour de nombreuses entreprises françaises. Les investisseurs audacieux en prendront note : la France dispose toujours d’un « ensemble distinctif d’entreprises de renommée mondiale qui résisteront probablement à toute tempête politique imminente ».

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