La confiance de Barings Emerging Europe rebondit après les malheurs de la Russie

La confiance de Barings Emerging Europe a été durement touchée par l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Environ 28 % de ses actifs ont été investis en Russie et sont instantanément devenus sans valeur. Le cours de l’action a chuté à peine à la moitié de son sommet du début 2022 fin 2023.

Pourtant, Barings et le conseil d’administration ont décidé de persévérer. Ils ont élargi le champ d'investissement pour inclure le Moyen-Orient et l'Afrique ainsi que l'Europe de l'Est et l'Asie centrale, et ont rebaptisé le trust Barings Emerging EMEA Opportunities (LSE : BEMO). Le cours de l'action a depuis remonté presque jusqu'à son plus haut d'il y a quatre ans, même s'il se négocie toujours avec une décote de 17 % par rapport à la valeur liquidative (VNI). Le conseil d'administration a constamment racheté des actions, laissant une fiducie avec un actif net de 110 millions de livres sterling.

Comment Barings Emerging Europe Trust a diversifié son portefeuille

La zone de chalandise de BEMO est un curieux ensemble de marchés. L'Asie représente plus de 80 % de l'indice MSCI Emerging Markets et l'Amérique latine 8 %, laissant environ 11 % à l'Europe émergente, au Moyen-Orient et à l'Afrique. Beaucoup d’entre eux – les États du Golfe et la moitié nord de l’Europe de l’Est – ne peuvent plus guère être qualifiés d’émergents. Il n’existe aucune homogénéité géographique, politique, économique ou sociale dans cette région disparate. Cependant, cela le rend très diversifié en termes de secteurs, d’entreprises et d’opportunités.

L'Afrique du Sud a été l'un des principaux moteurs du retour sur investissement de 26 % de l'année dernière, représentant 31 % du portefeuille à la fin de l'année. Cela comprenait plus de 5 % dans chacune des deux sociétés minières d’or – AngloGold Ashanti et Gold Fields – et plus de 6 % dans Naspers, un investisseur Internet, technologie et multimédia qui détient indirectement 31 % du géant chinois de la technologie Tencent. Les banques sud-africaines ont également affiché de bons résultats, grâce à un contexte politique et économique qui s'améliore.

L’Europe de l’Est, en particulier la Pologne (13 % du portefeuille), constitue un autre point positif, aidée par une croissance rapide qui la place sur la bonne voie pour dépasser une grande partie de l’Europe occidentale en termes de prospérité. Les investissements en Hongrie et en République tchèque ont également bien performé, tandis que les banques grecques ont bénéficié de la reprise du pays. Dans un contexte de baisse des prix du pétrole, la performance relative a été favorisée par l'évitement de Saudi Aramco. L'allocation de 22 % à l'Arabie Saoudite a plus largement freiné la performance, mais pas l'exposition de 10 % aux Émirats arabes unis.

La Turquie, qui ne représente que 5 % du portefeuille, constituerait une zone d'opportunité si la mauvaise gestion économique de son gouvernement devait s'améliorer. Le fonds n'est actuellement pas investi en Asie centrale ni en Afrique autre que l'Afrique du Sud. La fin de la guerre en Ukraine pourrait constituer un futur bonus potentiel. Même si les investissements de BEMO en Russie sont évalués à zéro, ils pourraient à un moment donné être précieux. Les gérants ont pu en vendre quelques-uns ces dernières années.

Méritant de survivre

La performance de l’année dernière s’appuie sur une bonne reprise en 2024. La décote pourrait encore diminuer, ce qui améliorerait la performance. Les actions rapportent un rendement raisonnable de 2,5 %, les dividendes ayant été augmentés de 5 % en 2025. La fiducie n'a actuellement aucun emprunt, mais n'exclut pas de s'orienter vers une amélioration des performances.

BEMO est d'une taille similaire à BlackRock Latin America (LSE : BRLA), qui a enregistré un rendement de 44 % en 2025 après cinq années misérables. Il est regrettable que ces deux trusts risquent de disparaître parce qu’ils sont considérés comme des « sous-échelles » par les grands gestionnaires de fortune. Alors que BEMO a voté en faveur du maintien de la résolution en octobre, 33 % des voix exprimées étaient contre la résolution.

La dissolution de l’un ou l’autre trust laisserait leur région sans représentation, sauf après coup par les généralistes des marchés émergents fortement concentrés sur l’Asie. L’année dernière a montré que ce serait une terrible erreur ; il y a toutes les chances que ces deux régions négligées surperforment l’Asie au cours des prochaines années. Les deux fiducies méritent d’avoir au moins deux fois leur taille actuelle.

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