Devez-vous préparer votre portefeuille à une inflation élevée ?

Une inflation élevée est étonnamment difficile à prévoir. Il est tentant de supposer que les résultats d'un événement majeur – comme la crise actuelle au Moyen-Orient – ​​devraient être faciles à prédire. Même si cela doit faire monter les prix de l’énergie à court terme, il n’est pas si simple de dire si cela entraînera une inflation durable et plus large. Beaucoup trop de facteurs entrent en jeu et il est souvent impossible de prévoir lesquels s’avéreront les plus importants.

Pourquoi? Peut-être que cette force inflationniste a été compensée par des forces désinflationnistes telles que la mondialisation (importations bon marché en provenance de Chine), les gains de productivité grâce à la technologie et la baisse des prix de l’énergie due à la révolution américaine du schiste. Peut-être que les répercussions de la crise financière et de la crise de la zone euro, combinées aux restrictions des dépenses publiques, ont maintenu l’économie en dessous de sa capacité. Peut-être que les consommateurs et les entreprises accumulent des liquidités ou que les banques hésitent à prêter signifient que l'énorme augmentation de la base monétaire n'a pas entraîné une augmentation similaire de la masse monétaire au sens large (c'est-à-dire ce qui circule dans l'économie).

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Les explications ne manquent déjà pas – et il y en a d'autres, mais cet espace est restreint. Ce que vous préférez peut dépendre de vos goûts en économie ; aucun ne semble définitif.

La crise énergétique entraînera-t-elle une inflation élevée ?

Avancez jusqu’à la pandémie et le résultat a été différent. Les banques centrales ont de nouveau assoupli leur politique de manière agressive, mais cette fois-ci, l’inflation a grimpé en flèche en deux ans. Pourquoi? Le choc des prix de l’énergie provoqué par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Les effets décalés de la perturbation de la chaîne d’approvisionnement due à la pandémie. Demande refoulée des consommateurs et changement des habitudes de consommation. Un marché du travail tendu qui fait grimper les salaires. Des niveaux élevés de dépenses publiques, y compris de l’argent directement versé aux particuliers et aux entreprises. Encore une fois, faites votre choix.

Nous ne pouvons donc pas savoir avec certitude comment ce nouveau choc se déroulera. La hausse des prix de l’énergie semble inflationniste, mais si elle affaiblit l’économie, l’effet pourrait être temporaire. Les banques centrales sont moins susceptibles de rester les bras croisés cette fois-ci, même si l’on peut se demander si un resserrement de la politique face à un choc de l’offre est une chose raisonnable à faire – peut-être que cela ne fera que doubler les dégâts.

En revanche, le boom de l’IA est extrêmement gourmand en énergie, ce qui pourrait en amplifier les effets – à moins, bien sûr, que la nervosité du crédit privé ne commence à réduire le financement dont il a besoin pour la croissance. Mais le facteur clé est peut-être qu’il semble désormais politiquement impossible que les dépenses publiques diminuent (les États-Unis ont un déficit budgétaire de 6 % dans une économie en plein essor) et que cela sera sûrement financé par les banques centrales via le QE si les marchés rechignent. Je suppose donc que cette crise énergétique sera un autre choc ascendant pour un monde qui a déjà un biais sous-jacent. Cela ne signifie pas une inflation à deux chiffres – mais nous ne reviendrons pas bientôt à l’objectif de 2 % des banques centrales.

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