Les 1,2 milliards de livres sterling Confiance mondiale AVI (LSE : AGT) fait partie du secteur des fonds d'investissement « mondiaux », mais se situe en pratique dans son propre créneau. Il se concentre sur la recherche de « sociétés dont le cours des actions est inférieur à la valeur liquidative sous-jacente estimée » et gère un portefeuille assez concentré. Fin septembre, les dix premiers titres représentaient 50,6 % des actifs, avec un total de 45 titres.
Une année frustrante pour AVI Global Trust
AVI Global Trust n'est pas limité par la région ou la taille. Environ la moitié du portefeuille est désormais allouée à des sociétés sous-évaluées au Japon et en Corée, 19 % à des fonds fermés (fiducies d'investissement et structures similaires) et 31 % à des sociétés holding, généralement contrôlées par des familles.
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Les positions du fonds au Japon et en Corée ont bien performé cette année jusqu'à fin septembre, en hausse de 17 % et 44 % respectivement, mais les performances ont été plus mitigées dans les autres segments du portefeuille. La société d'investissement Chrysalis et la société holding française de médias Vivendi ont collectivement nui à la performance globale de près de 8 %. L'action Vivendi a perdu 43% au cours des 12 derniers mois, suivant la performance d'Universal Media Group, son principal actif sous-jacent, qui a perdu plus de la moitié de sa valeur boursière cette année.
AVI Global Trust estime que cela est plus cyclique que structurel : le bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements (Ebitda) du groupe a augmenté de plus des deux tiers en trois ans, alors même que les actions ont perdu un tiers de leur valeur. Les problèmes de Vivendi ont été aggravés par une bataille avec le milliardaire Vincent Bolloré, qui en détient 29,9%, juste en dessous du seuil français de 30% pour une offre obligatoire. Le marché avait intégré une offre publique d'achat, mais après un arrêt de la Cour d'appel de Paris selon lequel Bolloré n'avait aucun contrôle effectif – ni aucune obligation légale de faire une offre publique d'achat – les actions ont chuté de 12 % en une journée.
Les problèmes de Vivendi illustrent pourquoi l'équipe de direction d'AGT chez Asset Value Investors – dirigée par Joe Bauernfreund – a qualifié 2026 d'année « frustrante ». La confiance a également été mise à mal par la performance de D'Ieteren, la plus grande participation à 6,6% de la valeur liquidative, dont les actions n'ont progressé nulle part depuis le début de 2024. L'AGT se concentre néanmoins sur la valeur au bilan. D'Ieteren détient 50 % de Belron, le géant de la réparation de vitres automobiles, qui vise une introduction en bourse (IPO) de 30 milliards d'euros à Amsterdam. Cela débloquerait des milliards pour D'Ieteren, qui est évalué à seulement 9,7 milliards d'euros.
L'approche d'AVI Global Trust offre une valeur refuge
L'approche d'AVI Global Trust consiste à trouver de la valeur et à attendre qu'elle soit libérée. Au cours des trois dernières années, le marché s’est concentré sur l’IA et la croissance, tandis que la valeur a été laissée pour compte. Mais l'approche de l'AGT offre en quelque sorte un refuge contre les temps incertains. L’achat d’actifs à un prix fortement décoté par rapport à la valeur sous-jacente offre aux investisseurs une large marge de sécurité.
AGT est également l'un des rares trusts à Londres à offrir une exposition significative aux petites et moyennes entreprises japonaises et coréennes, deux marchés où les réformes de gouvernance créent une valeur significative. L'expérience d'Asset Value Investors sur ces deux marchés lui confère un avantage sur les autres gestionnaires.
Tout fonds peut connaître une année faible, nous ne devrions donc pas trop accorder d’importance au rendement sur un an. Le record de l'AGT sur cinq ans semble désormais un peu bas par rapport au MSCI ACWI, mais toutes les stratégies de valeur sont confrontées aux mêmes vents contraires. La performance absolue reste positive. La question clé sera de savoir si elle commencera à surperformer à mesure que l’air s’échappera de la bulle de l’IA.
