Comment les VCT peuvent vous aider à investir dans les start-ups technologiques britanniques

Fiducies de capital-risque (VCT) pourrait être une voie intéressante vers le secteur technologique britannique. Le Royaume-Uni est régulièrement critiqué pour son manque de grandes entreprises technologiques capables d’être compétitifs sur la scène mondiale, en particulier à l’ère de l’IA. Mais s'il est vrai que le pays manque de noms connus comme, par exemple, Google ou Anthropiquel'étendue et la profondeur du secteur technologique britannique pourraient vous surprendre.

Il existe de nombreux exemples. Quantexa, par exemple, est une société de logiciels de données, d'analyse et d'IA ; fondée il y a à peine dix ans, elle est aujourd'hui évaluée à 2,6 milliards de dollars. Thought Machine, une société d'IA et de cloud computing axée sur le secteur bancaire, vaut un montant similaire. ManyPets, une entreprise « insurtech », a été évaluée à 2 milliards de dollars.

Ces trois entreprises licornes – des start-ups valorisées à plusieurs milliards de dollars – ont bénéficié de financements auprès de fonds de capital-risque au cours de leurs premières années. Et la prochaine génération d’entreprises technologiques soutenues par le VCT leur emboîte le pas. Les exemples incluent Resurrect Bio, utilisant l’IA pour l’édition génétique dans l’agriculture ; Spaceflux, dont les technologies aident les gouvernements et les opérateurs commerciaux à suivre les objets sur l'orbite terrestre de plus en plus encombrée ; et CreativeX, une société de contenu basée sur l'IA.

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« Les VCT étaient autrefois considérés comme un programme d'investissement destiné à ceux qui cherchaient à réduire leur facture fiscale, mais ils représentent désormais une opportunité de soutenir certaines des entreprises technologiques les plus innovantes du Royaume-Uni », explique Will Fraser-Allen, associé directeur chez AlbionVC, responsable des VCT d'Albion, qui ont investi dans Quantexa.

Les données de l’Association of Investment Companies (AIC) révèlent que les VCT ont réalisé 25 investissements distincts dans des entreprises britanniques d’IA au cours des trois dernières années seulement. Ils ont également été d’importants investisseurs dans des sous-secteurs technologiques, notamment les logiciels, les technologies financières, la cybersécurité et l’Internet des objets.

C'est un record qui plairait grandement à Ken Clarke, qui a lancé pour la première fois les VCT en 1994 dans le but de débloquer des investissements dans des entreprises britanniques en phase de démarrage et potentiellement à forte croissance. L'ancien chancelier reste un défenseur du secteur du VCT, s'exprimant récemment contre les modifications apportées aux allégements fiscaux accordés aux investisseurs dans ces fonds. Ces changements sont entrés en vigueur dès le début de l’année fiscale en cours. Les investissements dans de nouvelles actions VCT effectués depuis le 6 avril sont toujours éligibles à un allègement initial de 20 % de l'impôt sur le revenu – de sorte que la contribution maximale de 200 000 £ autorisée ne vous coûterait que 160 000 £ – mais ce chiffre est en baisse par rapport aux 30 % auparavant.

Alex Davies, PDG de Wealth Club, une plateforme spécialisée dans les investissements VCT, affirme que cette réduction a un effet significatif. Alors que la collecte de fonds au cours de l’année fiscale 2025-2026 a failli atteindre des niveaux records alors que les investisseurs se sont précipités pour obtenir l’allégement initial plus élevé alors qu’il était encore disponible, l’année 2026-2027 a jusqu’à présent été beaucoup plus lente. « L'impact a été brutal », déclare Davies. « Les trois VCT les plus établis pour lancer des offres depuis septembre ont chacun récolté plus de 70 % de moins qu'au même stade de collecte de fonds l'année dernière.

« Nous avons entendu davantage parler de la nécessité d'investir de l'argent dans les startups et les entreprises à grande échelle (dans le budget) », explique Davies. « Pourtant, le gouvernement a réduit l'allègement des aides aux CDV, un moyen éprouvé d'injecter des sommes substantielles d'argent privé dans ces entreprises précisément. Pourquoi saper quelque chose qui fonctionne déjà ? Rétablir l'allègement à 30 % aurait été un point de départ évident. »

Néanmoins, la collecte de fonds pour le CDV pourrait désormais reprendre et il est important de ne pas laisser le parfait devenir l'ennemi du bien. « Les VCT offrent toujours un allègement initial de 20 %, des dividendes non imposables et une exposition à des entreprises britanniques prometteuses », ajoute Davies. « Moins attrayant ne veut pas dire peu attrayant, en particulier dans un environnement de fiscalité élevée avec très peu d’options pour en protéger votre argent. »

Ce dernier point est important. Les taux d'imposition des dividendes et des plus-values, également exonérés d'impôt dans le cadre du VCT, ont augmenté ces dernières années tandis que les abattements ont été réduits. Et la valeur d’autres véhicules d’investissement fiscalement avantageux a été érodée. La limite de 20 000 £ du compte d’épargne individuel (ISA), par exemple, n’a pas été augmentée depuis 2017 et sa valeur est donc désormais bien inférieure en termes réels. Les retraites privées seront bientôt à la portée du fisc aux fins de l’impôt sur les successions, réduisant ainsi leur attrait pour de nombreuses familles.

Mais les arguments en faveur des CDV ne doivent pas reposer principalement sur les allégements fiscaux disponibles. Avant tout, les fonds doivent avoir un sens par rapport au potentiel d'investissement. Certes, l’angle technologique est intéressant dans l’environnement de marché actuel. « Les VCT soutiennent les entreprises britanniques les plus ambitieuses dans des secteurs allant de l'IA à la fabrication de pointe et aident le gouvernement à mettre en œuvre sa stratégie industrielle », déclare Richard Stone, PDG de l'AIC. « Ils investissent dès les premiers stades du développement d'une entreprise, et le financement du CDV est souvent le catalyseur qui aide ces entreprises à se développer, à créer de nouveaux emplois ou à être compétitives à l'échelle internationale. Et la technologie n’est pas le seul enjeu : de nombreux CDV investissent dans un éventail de secteurs plus large ou se concentrent sur certaines régions du pays. Les précédents artistes vedettes du VCT incluent le site Web immobilier Zoopla, le service de livraison de nourriture Gousto et le marché de vêtements Depop.

« En fin de compte, nous investissons dans les fondateurs », déclare Andrew Wolfson, PDG de Pembroke, gestionnaire de VCT. « Nous essayons d'identifier les meilleurs fondateurs avec les meilleures idées commerciales le plus tôt possible. » Cela pourrait signifier rencontrer 1 000 entreprises pour réaliser seulement dix investissements. « Il s'agit d'un modèle éprouvé et nous avons d'excellentes entreprises dans nos portefeuilles, mais il faut accepter qu'il leur faut beaucoup de temps pour atteindre leur potentiel », dit-il. « Quiconque vous dit qu'il s'agit, disons, d'investissements sur trois ans dit des bêtises. » Il y aura certainement des échecs en cours de route. Le fait que la structure VCT offre une exposition à un portefeuille diversifié de sociétés en démarrage offre une certaine protection, les gestionnaires de VCT se concentrant souvent sur, disons, cinq à dix titres surperformants qui généreront la plupart des rendements globaux du fonds. Mais les revers individuels peuvent être coûteux : dans un exemple récent, l’effondrement de Honest Brew a coûté plus de 3 millions de livres sterling à un VCT.

Dans ce contexte, il est essentiel de choisir soigneusement les CDV et leurs responsables. Il ne s’agit pas d’une discipline d’investissement où une marée montante fait flotter tous les bateaux, avec des disparités de performance entre les meilleurs et les pires fonds souvent très importantes. Les performances passées sont un facteur à prendre en compte, même avec la mise en garde habituelle selon laquelle les données historiques ne fournissent aucune garantie sur ce qui pourrait arriver dans le futur. Un gestionnaire avec plusieurs années d’activités réussies de collecte de fonds, d’investissement et de sortie à son actif a au moins démontré l’expérience et l’expertise nécessaires pour réaliser des investissements judicieux ; ce bilan suggère également que le gestionnaire a accès à un bon réseau offrant un fort flux de transactions potentielles. De même, lorsque les gestionnaires de VCT collectent de nouveaux fonds pour un fonds existant – plutôt que de lancer un nouveau véhicule – vous pouvez appliquer la règle à calcul sur son portefeuille. Quelle est la maturité des entreprises et quelles sont leurs performances ? Quel est le degré de diversification ?

Il y a également quelques problèmes techniques à considérer. Par exemple, les VCT financent souvent les paiements de dividendes issus de la réalisation d’investissements réussis, offrant ainsi aux actionnaires de précieux revenus non imposables. Mais les gestionnaires ne sont pas obligés de verser immédiatement l'intégralité du produit des sorties et, comme ils perçoivent des commissions basées sur la valeur des actifs du fonds, cela n'est peut-être pas dans leur intérêt de le faire. Vérifiez quelle est la politique sur cette question.

Plus largement en termes de frais, les VCT sont chers par rapport aux fonds traditionnels, avec des frais annuels pouvant atteindre 3,5 %. Certains facturent également des frais liés à la performance, alors vérifiez si tel est le cas et comment ils sont prélevés. Il est courant de facturer de tels frais sur la base, par exemple, de la valeur liquidative estimée, même s'il s'agit d'une évaluation subjective plutôt que d'un gain réalisé.

Une façon de réduire le coût de l’investissement consiste à acheter des actions VCT au début de l’année fiscale, lorsque les fonds offrent souvent des remises « pour inscription anticipée ». Les gestionnaires savent que les gens ont tendance à attendre les derniers mois et semaines de l’année fiscale pour prendre des décisions concernant les investissements bénéficiant d’une incitation fiscale. Ils proposent donc ces réductions pour tenter de vous persuader de vous engager plus tôt. Dès cette année fiscale, une quinzaine de gérants ont commencé à commercialiser de nouveaux fonds ou de nouvelles émissions d'actions sur des VCT existants. Il est important de baser votre décision sur le fonds à soutenir – et si les VCT vous conviennent – sur des facteurs d'investissement plutôt que sur des cadeaux initiaux. Mais si vous envisagez d’investir dans un VCT au cours de l’année fiscale 2026-2027, il est logique d’obtenir l’offre la plus attractive possible – et les fonds les plus populaires se vendent effectivement.

Enfin, gardez à l’esprit que les VCT se déclinent en différentes saveurs. Les investisseurs qui découvrent les VCT pourraient être mieux adaptés à un fonds plus généraliste – un fonds qui investit dans plusieurs secteurs et industries, y compris potentiellement des sociétés cotées sur le marché junior Aim. «Je commencerais toujours par les CDV les plus établis et les plus diversifiés avant d'envisager des fonds plus récents», explique Davies.

Si vous possédez déjà plusieurs participations dans un fonds de ce type, cela peut être intéressant d’envisager un fonds plus spécialisé cette année. Octopus Investments, par exemple, commercialise actuellement à la fois un fonds généraliste et deux véhicules distincts dédiés respectivement aux éditeurs de logiciels et aux entreprises résolvant de grands défis sociétaux. D'autres gestionnaires proposent des jeux numériques spécialisés, des fonds axés sur la santé et des VCT investis principalement dans les services aux entreprises.

Les VCT doivent investir au moins 80 % de leurs actifs dans des participations éligibles – cela signifie généralement des entreprises dont les actifs ne dépassent pas 30 millions de livres sterling, comptent moins de 250 employés et dont les antécédents commerciaux ne dépassent pas sept ans. Les VCT constituent des portefeuilles de ces entreprises – aucun investissement individuel ne peut dépasser 15 % du total des investissements du VCT – ce qui contribue à répartir les risques.

Les investisseurs bénéficient d’une protection supplémentaire contre les baisses grâce à une série d’allégements fiscaux. Celles-ci sont dominées par un allègement initial de 20 % de l'impôt sur le revenu sur les investissements dans de nouvelles actions VCT jusqu'à 200 000 £ par année fiscale, bien que vous deviez conserver ces actions pendant au moins cinq ans ou rembourser l'allégement. De plus, les dividendes et les plus-values sur les actions VCT sont exonérés d'impôt : vous n'avez pas besoin de les déclarer sur votre déclaration de revenus annuelle. Il n’y a cependant aucun avantage en matière de droits de succession.

Il convient de noter que si les responsables du VCT ont déploré la baisse de l'aide initiale cette année – elle était de 30 % jusqu'au 6 avril – d'autres changements, largement considérés comme positifs, ont reçu moins de publicité. En particulier, les VCT sont désormais autorisés à investir jusqu’à 20 millions de livres sterling dans des entreprises individuelles, contre seulement 10 millions de livres sterling aujourd’hui – et jusqu’à 40 millions de livres sterling dans des entreprises « à forte intensité de connaissances ». Et la taille maximale des entreprises éligibles à l’investissement en CDV, désormais de 30 millions de livres sterling, était auparavant de 15 millions de livres sterling.