La dernière batterie de la société chinoise CATL promet d’éliminer définitivement l’anxiété liée à l’autonomie, avec un potentiel de 1 500 km avec une seule charge. Lorsqu’ils font enfin le plein, les conducteurs de voitures électriques peuvent ajouter 520 km d’autonomie en seulement cinq minutes. Le constructeur automobile chinois BYD a introduit une plate-forme de drone montée sur véhicule. En théorie, le conducteur chinois moyen d’une voiture électrique pourrait conduire de Pékin à Shanghai avec une seule charge, et recevoir des livraisons de nourriture en cours de route.
Ce n'est là qu'un exemple parmi d'autres de la façon dont les fabricants chinois remodèlent leurs industries et un signe clair de l'extraordinaire impulsion d'innovation de la Chine. La Chine ouvre la voie en matière de brevets, en soumettant actuellement environ 4 fois plus de brevets que les États-Unis. C'est un leader mondial dans des domaines tels que la robotique, les technologies d'énergie propre et les véhicules électriques (VE), et il est de plus en plus compétitif avec les États-Unis en matière d'intelligence artificielle (IA).
Pourtant, de nombreux indicateurs économiques conventionnels pour la Chine semblent déprimants. Les ventes au détail, par exemple, ont à peine augmenté au cours des 12 derniers mois. Le marché immobilier, qui a longtemps pesé sur la richesse des ménages, continue de reculer. La déflation est un spectre qui plane sur l’économie. Il existe une offre excédentaire considérable dans certains secteurs en raison de subventions gouvernementales inefficaces et de difficultés sur les principaux marchés d’exportation, comme les États-Unis.
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Les investisseurs potentiels en Chine doivent faire face à ces réalités concurrentes. Le marché boursier chinois a une réelle ampleur et englobe les bons et les mauvais côtés de son économie. D’un côté se trouvent les puissances de l’innovation, de l’autre les entreprises publiques sclérosées, gérées pour le bien du pays plutôt que pour le bien des actionnaires.
Des sources de croissance changeantes
Pour Will Mackintosh-Whyte, gestionnaire des portefeuilles multi-actifs du gestionnaire d'actifs Rathbones, c'est le signe d'une économie en transition.
« Nous pensons que le modèle de croissance en Chine est en train de changer », dit-il. « Les biens immobiliers et les infrastructures ne font plus le gros du travail qu'ils faisaient autrefois. Une fabrication de plus en plus avancée – semi-conducteurs, automatisation, robotique, machines-outils, véhicules électriques, batteries – et des biens d'équipement, des technologies et de l'IA de plus en plus sophistiqués… sont les nouveaux moteurs de croissance.
« La compétitivité du secteur manufacturier chinois reste une source importante de soutien à l'économie et sera probablement un moteur de croissance plus important que le consommateur », a-t-il ajouté. En revanche, la consommation intérieure, « bien que stratégiquement importante, est actuellement plus faible, plombée par la faiblesse persistante de l’immobilier qui pèse sur la confiance des consommateurs ».
Cette économie à deux vitesses se manifeste dans les fonds investissant dans la région. Même si les rendements du marché boursier chinois ont été, dans l’ensemble, plutôt médiocres au cours des 12 derniers mois, certains fonds ont généré d’excellents rendements. L'écart entre les fonds les plus performants et les moins performants du secteur IA Chine est de 64 % sur trois ans. Les fonds les plus performants tels que le T. Rowe Price China Evolution Equity Fund ou le JPM Greater China Fund ont augmenté de plus de 50 % au cours de cette période, mais les fonds les plus faibles sont sous l'eau.
Cibler l’innovation
La Chine a connu le même boom des dépenses en infrastructures d’IA que les États-Unis. Elle devient aujourd’hui de plus en plus compétitive par rapport aux États-Unis, bien qu’avec un modèle différent. Son IA est open source, ce qui signifie qu’elle peut être utilisée et adaptée par n’importe qui. Cela la différencie de l’IA américaine, qui appartient à des entreprises individuelles. La Chine ne dispose pas de modèles « frontières » sophistiqués pour l’IA, comme ceux d’Anthropic, mais ceux-ci ne sont pas nécessaires pour réaliser bon nombre des gains de productivité espérés grâce à la nouvelle technologie.
Mackintosh- Whyte, par exemple, s'expose à la croissance de l'IA grâce au fournisseur de cloud Alibaba (NYSE : BABA).
« Cela donne une exposition au cloud chinois, à l'IA d'entreprise et à l'adoption de modèles, qui disposent de leurs propres puces et d'environ 10 000 clients de modèles linguistiques d'entreprise (LLM) », dit-il.
Il est également exposé à travers des sociétés cotées non américaines avec d'importantes entreprises chinoises. « ASML (AMSTERDAM : ASML) et Applied Materials (NASDAQ : AMAT) sont des noms que nous possédons et qui fabriquent des produits qui font partie de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs où la Chine est un marché final important. Nous sommes exposés au cuivre – directement et via notre participation à Freeport-McMoRan (NYSE : FCX) – où l'investissement chinois dans le réseau électrique génère une demande importante pour ce métal. «
Dale Nicholls, gestionnaire de portefeuille de Fidelity China Special Situations (LON:FCSS), affirme que l'investissement dans l'IA n'en est qu'à ses débuts et qu'il y aura des gagnants et des perdants, mais les premiers signes pour de nombreuses grandes plateformes – TenCent (HK :700), Alibaba et Bytedance – sont positifs.
« Il est encourageant de constater qu'ils deviennent plus disciplinés ailleurs, réduisant leurs pertes dans des domaines hautement compétitifs tels que la livraison de nourriture, tout en dirigeant davantage de capitaux vers l'infrastructure d'IA, le cloud et les applications qui pourraient renforcer leur position concurrentielle à long terme », a déclaré Nicholls.
Néanmoins, comme aux États-Unis, l’éventualité d’une bulle de l’IA suscite certaines inquiétudes. Les valorisations des sociétés d’IA en Chine ne sont peut-être pas aussi tendues que celles de leurs homologues américaines, mais elles ont fait l’objet d’un enthousiasme similaire. Dans cette optique, Nicholls cherche des voies moins évidentes pour accéder au commerce chinois de l’innovation.
Il s'attend à ce que la prochaine phase d'adoption s'étende au-delà des applications numériques vers l'IA physique ou « Edge AI ».
« La robotique, la conduite autonome, les appareils intelligents et les appareils portables devraient devenir de plus en plus importants à mesure que l'intelligence est directement intégrée aux produits et services », dit-il. Il détient le groupe de robotaxi Pony.ai (HK : 2026) dans le portefeuille.
Au-delà de l’IA, Nicholls détient également le pionnier des batteries CATL (HK : 3750). Alors que le marché des voitures électriques semble saturé et que la plupart des entreprises ne sont pas rentables, CATL devrait être l’un des principaux bénéficiaires de la tendance à l’électrification. Elle va également au-delà des voitures, en tirant parti de ses capacités en matière de systèmes de stockage d’énergie pour répondre à la demande croissante liée à la construction d’infrastructures d’IA.
« À mesure que le déploiement de l’IA augmente les besoins en électricité, nous voyons des opportunités dans l’ensemble de l’écosystème énergétique », a déclaré Nicholls.
Roderick Snell, gestionnaire du Baillie Gifford Pacific Fund, investit dans certains bénéficiaires directs de l'IA, comme Mech-Mind (HK : 9615), une société qui développe des systèmes de vision industrielle 3D – en fait les yeux des robots. Cependant, il investit également dans des entreprises d’énergie, de ressources et de construction qui bénéficieront de la demande d’infrastructures électriques et de matériaux critiques, à la fois issue de l’IA et de l’électrification de l’économie chinoise.
Comment investir en Chine ?
Un moyen peu coûteux d'accéder au marché boursier chinois consisterait à utiliser un fonds indiciel ou un fonds négocié en bourse (ETF). L’ETF HSBC MSCI China UCITS (LON:HCHA), par exemple, donnerait aux investisseurs une pondération décente dans Alibaba et TenCent. Le problème est que cela donne également accès à de nombreuses entreprises chinoises de la « vieille économie ». Au 30 septembre, seulement 11 % de ses actifs étaient investis dans la technologie, avec des pondérations plus élevées dans les sociétés de consommation et financières. À l’instar du marché boursier chinois dans son ensemble, il a chuté au cours des 12 derniers mois.
Paul O'Neill, directeur des investissements chez Bentley Reid, présente une alternative possible : « Nous possédons l'ETF Amundi Core MSCI China A Swap (LON:C027). Il suit l'indice MSCI China A, qui couvre les actions A importantes et liquides cotées à Shanghai et Shenzhen, cotées en RMB. » Les principaux titres de l'ETF comprennent CATL et le fabricant de puces Cambricon (SHANGHAI : 688256). L’ETF associe les leaders des batteries et du matériel d’IA aux banques, aux assureurs et aux services publics.
« Les dix premiers titres ne représentent qu'environ 18,5 % du fonds, et celui-ci est diversifié sur environ 400 titres », a déclaré O'Neill.
Les fonds actifs peuvent offrir une exposition plus ciblée à la nouvelle économie chinoise de l'innovation. Le fonds Baillie Gifford Pacific, par exemple, dispose de 48 % d’actifs investis dans la technologie, avec seulement des sommes négligeables dans des domaines comme l’immobilier. Le fonds Allianz China A-Shares Equity Fund se concentre sur les avancées industrielles et technologiques « créées en Chine ».
L’histoire de l’innovation en Chine est tout aussi puissante que celle des États-Unis. Il existe des secteurs dans lesquels la Chine est en tête du monde et elle semble de plus en plus compétitive dans des domaines tels que l’IA. Les investisseurs disposent de nombreuses options pour cibler cette partie de la croissance économique de la Chine, tout en ignorant la lenteur de ses industries traditionnelles.
