Les actions américaines continuent de grimper malgré la hausse des taux d’intérêt et la chute des rendements obligataires. L'indice S&P 500 a encore augmenté de 12 % depuis le début de l'année, le Nasdaq 100, axé sur la technologie, en hausse d'un cinquième. Merci à « une période dorée » pour les bénéfices des entreprises, déclare Iain Snedden d'Aegon Asset Management. Les bénéfices du S&P 500 ont augmenté de 50 % sur un an au deuxième trimestre, un « chiffre incroyable » que l’on ne voit généralement que lors d’une reprise après une récession.
Même si les valeurs technologiques à grande capitalisation restent à l’avant-garde, le boom est généralisé. Les sociétés énergétiques engrangent de l’argent grâce à la hausse des prix du carburant, tandis que les banques gaspillent des liquidités en raison de la hausse des taux d’intérêt. Le boom de l’IA soutient également les fortes performances des industriels, dont l’expertise en matière de gestion de l’énergie et de construction est essentielle pour la construction de centres de données. La croissance des bénéfices a été si explosive que les valorisations ont en fait chuté. Le S&P 500 se négocie sur un ratio cours/bénéfice à terme de 19, contre 23 il y a un an.
On ne voit généralement pas les valorisations chuter dans un marché haussier, explique Ben Carlson sur son blog, A Wealth of Common Sense. Pourquoi les investisseurs déprécient-ils les entreprises alors même qu’elles affichent une superbe croissance ? C'est probablement un mélange de trois choses.
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Premièrement, cela intègre l’hypothèse selon laquelle la folie actuelle de l’IA – et les bénéfices qui en découlent – ne dureront pas éternellement. Deuxièmement, cela reflète la crainte qu’une inflation plus élevée ne ruine le parti. Troisièmement, avec la hausse des rendements obligataires, les actions sont confrontées à une concurrence plus forte de la part des titres à revenu fixe.
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L’affirmation de Donald Trump selon laquelle l’Amérique est « l’économie la plus dynamique du monde » n’est pas loin d’être fausse. L'outil de suivi GDPNow de la Fed d'Atlanta estime que le PIB a augmenté à un rythme annualisé de 5 % au cours du troisième trimestre qui vient de s'achever. La dernière enquête PMI auprès des conjonctures montre que l'activité atteint son plus haut niveau depuis plus de cinq ans. Alimentée par les « largesses fiscales », « l'essor des investissements des entreprises » et les « taux d'intérêt proches de zéro » après ajustement à l'inflation, la plus grande économie du monde « est en train de construire une puissante vapeur – et risque de surchauffer », déclare Mike Dolan pour Reuters. Cela pourrait nécessiter une hausse des taux d’intérêt, mais il est loin d’être sûr que cela tuerait le marché haussier des actions américaines.
Malgré toutes les discussions sur la dette publique, les ménages et les entreprises ne sont pas très endettés, déclare Max Kettner dans le Temps Financier. Les paiements d’intérêts nets des entreprises américaines sont tombés à leur « plus bas niveau depuis plus de 20 ans ». Cela réduit la sensibilité du secteur privé aux hausses de taux d’intérêt.
Les actions américaines font la fête comme en 1999
Il existe un précédent de rebond des actions américaines malgré la hausse des rendements obligataires, déclare Sam Goldfarb dans Le Wall Street Journal. La hausse des rendements de 1994, provoquée par la hausse des taux par Alan Greenspan, a initialement fait chuter le S&P 500 de 8 %. Mais il s’est ensuite redressé parce qu’une économie forte a continué de soutenir les bénéfices des entreprises. Les dépenses alimentées par l’IA et les espoirs d’un accord avec l’Iran incitent aujourd’hui de nombreux investisseurs américains à se sentir tout aussi optimistes. Cela dit, cela pourrait aussi être comme en 1999. À l’époque, la hausse des rendements avait initialement laissé les marchés « instables ». Les actions se sont ensuite redressées, atteignant un sommet dotcom en mars 2000, pour ensuite chuter de 49 % à la fin de 2002.
