L'intervention de Scott Bessent au Japon a-t-elle été efficace ?

Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, s'est retrouvé pris dans une impasse avec les négociants en devises plus de quinze jours après l'intervention conjointe des États-Unis et du Japon pour acheter du yen pour la première fois depuis 1998.

Cette décision a renforcé le yen début août, mais il a depuis restitué environ la moitié de son gain post-intervention. Les analystes monétaires préviennent que les facteurs fondamentaux de la faiblesse du yen, en particulier l'écart de rendement entre le Japon (où les taux sont de 1 %) et les États-Unis (où les taux sont supérieurs à 3,5 %), n'ont pas disparu.

Scott Bessent s'y connaît en trading de devises, affirme-t-il. Le gardien. Il faisait partie de l’équipe de George Soros en 1992 qui a gagné un milliard de dollars en supprimant la livre sterling du mécanisme de change européen. Son intervention pour stabiliser le yen n’était pas un acte de charité. Le Japon est un « robinet de trésorerie », le yen bon marché finançant un « carry trade » mondial qui contribue à soutenir les actions technologiques américaines.

Si la chute du yen se poursuit, le Japon pourrait alors être contraint de réagir par des hausses « agressives » des taux d'intérêt. Cela pourrait rapidement dénouer les opérations de portage et déclencher une déroute à Wall Street, comme cela s'est produit il y a deux ans lorsqu'une hausse surprise des taux japonais a fait chuter les marchés mondiaux.

Ne vous inquiétez pas, le risque d'un dénouement « désordonné » « semble faible », a déclaré Masayuki Nakajima de Mizuho Bank à Katie Martin dans le Temps Financier. Le danger d’une hausse des taux japonais est désormais « extrêmement bien compris » par les traders, qui se sont préparés en conséquence. Plutôt qu’un rallye brutal du yen, « tous les ingrédients sont en place » pour que le carry trade se poursuive et que la pression vendeuse du yen persiste. « Il est de plus en plus clair que le marché est d'humeur à se battre » avec le Trésor américain.

Que signifie l'intervention de Scott Bessent pour l'économie mondiale ?

«L'intervention américaine sur la monnaie a été non seulement inefficace, mais contre-productive», déclare George Saravelos de la Deutsche Bank. Washington a encouragé Tokyo à recourir à une facilité d’urgence en dollars de la Réserve fédérale, envoyant par inadvertance le signal qu’il « n’est pas à l’aise » avec les « ventes directes du Trésor américain » que Tokyo utilise habituellement pour soutenir le yen.

Si la « ruse » du yen de Scott Bessent visait à maintenir les coûts d'emprunt américains sous contrôle, alors elle a échoué, reconnaît Simon Nixon sur Substack. L'utilisation par Washington d'outils « peu orthodoxes », notamment la vente d'euros plutôt que de dollars pour financer l'intervention sur le yen, n'a fait qu'« aggraver l'anxiété qu'elle était censée apaiser ». Les négociants en obligations flairent les hésitations comme les requins détectent le sang dans l’eau.

La hausse de la dette publique n’affecte pas seulement l’Amérique. Le rendement à dix ans du Japon a atteint lundi son plus haut niveau depuis 30 ans, tandis que celui de la France a dépassé 4 % pour la première fois depuis 2008, poussant potentiellement le pays au bord d'une « crise de la dette ».