« Les Sept Magnifiques ont peut-être faibli, mais le marché haussier n'est pas encore terminé »

Il existe une croyance largement répandue selon laquelle les valeurs technologiques des « Magnificent Seven » sont les moteurs de la hausse incessante du marché boursier américain. Les Magnificent Seven, parfois appelés Mag 7, sont Nvidia, Amazon, Alphabet, Microsoft, Apple, Meta et Tesla – sept des plus grandes entreprises des États-Unis et donc du monde.

Mais les Magnificent Seven ne roulent plus ensemble et leurs performances cette année sont très différentes. Le S&P 500 a rapporté 13,4 % depuis le début de l'année. Amazon a rapporté 21%, mais Tesla -25%. Entre les deux se trouvent Nvidia (19 %), Apple (16 %), Alphabet (12 %), Microsoft (6 %) et Meta (0,4 %). En conséquence, Meta et Tesla ont été reléguées au bas de la liste des plus grandes entreprises mondiales par TSMC, Broadcom, SpaceX et Saudi Aramco, désormais respectivement sixième, septième, huitième et neuvième.

Quinze sociétés du S&P 500 ont plus que doublé leur valeur cette année, menées par Sandisk (+413 %), Dell (+255 %) et Micron (+207 %). Aucun des Magnificent Seven ne figure dans le top 150 ; Tesla est près du bas. Comme le note le stratège Ed Yardeni, les Magnificent Seven n'ont augmenté que de 4,8 % cette année, contre 16 % pour les « 493 impressionnants » restants. Les technologies de l'information restent le deuxième secteur le plus performant du S&P (+23,6% contre +28,4% pour l'énergie), mais les Magnificent Seven ne sont plus en tête.

Les Sept Mercenaires ont investi massivement dans l'IA

Cette performance médiocre peut s’expliquer par l’inquiétude des investisseurs face aux sommes gigantesques que ces entreprises investissent dans l’IA. Cela peut sembler une folie collective, mais ces entreprises sont dirigées et emploient bon nombre des personnes les plus intelligentes au monde. Quelle est la probabilité qu’ils aient tort et que les experts itinérants, avec des connaissances et une expérience limitées, aient raison ? Dans tous les cas, toute baisse des investissements et donc une augmentation des flux de trésorerie pourraient conduire à une nouvelle surperformance.

Yardeni note que le multiple prévisionnel des bénéfices de l'indice S&P 500 Growth est tombé à 20,2 contre 18,3 pour l'indice Value. En 2000, dit-il, la croissance s'échangeait sur un multiple supérieur à 40. Les bénéfices prévisionnels de la croissance ont été stimulés par les plus-values ​​évaluées à la valeur de marché, de sorte que le multiple des bénéfices prévisionnels durables est plus élevé mais, souligne-t-il, « les marchés haussiers ne meurent pas de vieillesse ou des gains accumulés. Ils meurent généralement lorsque les bénéfices repartent ».

La force motrice du marché haussier est alors le « FEMO » – une dynamique fabuleuse des bénéfices, plutôt que le « FOMO », ou la peur de rater quelque chose, comme à la fin des années 1990. « Dans le marché haussier actuel, le S&P 500 est en hausse de 117 % depuis son lancement en octobre 2022. Cela se classe au cinquième rang des huit marchés haussiers depuis 1969. » Dans une perspective à plus long terme, l'indice est en hausse de 277 % depuis 2015, mais entre 1985 et le millénaire, il était de 625 %. « Si l'analogie persiste et que le marché continue de grimper, les années intéressantes seront en avance plutôt qu'en retard. »

Comment se portent les autres marchés

Yardeni surveille également le sentiment, ce qui suggère que les investisseurs institutionnels sont optimistes (un indicateur contraire), mais que « les investisseurs particuliers ne le sont pas tellement ». Les marchés ne progressent pas en ligne droite, donc un revers ou une période de négociation latérale serait susceptible de freiner la confiance, ouvrant la voie à une nouvelle progression. Les chances d’un sérieux revers de la croissance des bénéfices sont faibles ; Si la guerre du Golfe et ses effets sur les prix du pétrole n’ont pas permis d’atteindre cet objectif, qu’est-ce qui pourrait le faire ?

Ailleurs, les perspectives sont au moins aussi bonnes. Les Britanniques, toujours pessimistes et peu enclins au risque, ont conduit à une grave sous-évaluation du marché britannique et à une manne de rachat pour le capital-investissement et les soumissionnaires étrangers, qui ne montre aucun signe de ralentissement. Le yen montre enfin des signes de stabilisation, voire d'inversion de son marché baissier de 15 ans. Cela signifierait que la solide performance sous-jacente du marché japonais serait encore meilleure pour les investisseurs étrangers.

Les perspectives de l’économie européenne s’améliorent tandis que ses entreprises se mondialisent avec succès. Les entreprises technologiques des marchés émergents s’en sortent encore mieux qu’aux États-Unis avec une performance annuelle de 32 %, de sorte que la Corée du Sud (+71 %) et Taïwan (+62 %) sont en tête du classement des performances nationales, même après les récents revers. La croissance des bénéfices de l'indice MSCI All Countries World hors États-Unis a été modérée au cours des trois dernières années, mais est sur le point de s'accélérer fortement, avec une croissance de 34 % attendue au cours des 12 prochains mois.

Une autre preuve de l'élargissement du marché vient de l'amélioration des performances des petites entreprises, l'indice Russell 2000 pour les États-Unis ayant atteint des niveaux records et surperformant le S&P 500 au cours de l'année dernière. Les petites capitalisations au Royaume-Uni, en Europe et au Japon ont continué de sous-performer, mais la performance s'est redressée et pourrait progresser.

Ce n'est pas la fin du marché haussier

La surperformance des Magnificent Seven ces dernières années semble avoir été une phase passagère. Sa fin ne signifie pas la fin du marché haussier, et encore moins un effondrement imminent, mais un retour sain au modèle traditionnel selon lequel les mégacapitalisations sont à la traîne d’un marché globalement en progression.

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