Fidelity European Trust – opportunités à long terme sur les actions européennes

Marcel Stötzel, directeur principal du Fidelity European Trust (LSE : VEMS)ne se laisse pas décourager par les affirmations selon lesquelles le bilan et les perspectives économiques de l’Europe sont tout aussi sombres que ceux du Royaume-Uni.

« L’Europe souffre d’une démographie médiocre, d’une faible productivité et d’une dette publique élevée, et aucun de ces problèmes ne s’améliore », reconnaît-il. La production économique par habitant est la moitié de celle des États-Unis. Mais les actions européennes ne sont pas des indicateurs de leur économie, puisqu’elles ne réalisent qu’un tiers de leur chiffre d’affaires en Europe. « Nous sommes plus optimistes que jamais. »

Sur le plan macro, il voit cinq raisons d’être positif. «Le frein budgétaire allemand a été levé, le rapport de Mario Draghi sur la compétitivité de l'UE promet de réduire les formalités administratives, il y a un taux d'épargne important à mobiliser, l'Europe dépense davantage dans la défense et l'intégration européenne se renforce.» En conséquence, « l’écart de croissance du PIB ne continuera pas à se creuser » et « nous surpondérons pour la première fois l’Europe intérieure ».

Une année décevante pour Fidelity European Trust

Suite à sa fusion avec Henderson European Trust il y a près d'un an, Fidelity European Trust est devenue une société d'investissement de 2,2 milliards de livres sterling. Il se négocie avec une modeste décote de 5 % par rapport à la valeur liquidative (VNI) et rapporte 2,3 %. Cependant, si les performances sont excellentes depuis son lancement en 1991 (13,2% par an contre 9,5% pour l'indice FTSE Europe hors Royaume-Uni), il est en retard par rapport à l'indice de 10% sur un an, 13% sur trois et 12% sur cinq. Cela le place respectivement à 11 %, 31 % et 33 % derrière JP Morgan European Growth & Income (LSE : JEGI).

Dans le dernier rapport annuel, Sam Morse, son collègue gestionnaire de portefeuille, a attribué la performance décevante de l'année dernière à « une exposition limitée aux valeurs de défense, aux avoirs dans Novo Nordisk, au producteur de produits chimiques Symrise et à l'éditeur de logiciels SAP ». Novo Nordisk a grimpé en flèche grâce à son médicament amaigrissant Wegovy, mais s'est ensuite effondré de 75 % par rapport à son sommet de mi-2024 avant une légère reprise récente. SAP a souffert des craintes que l'IA ne perturbe les activités des éditeurs de logiciels établis. JP Morgan European Growth & Income s'est montré plus agile, en vendant SAP au début de l'année dernière et Novo Nordisk l'année précédente.

Pourtant, chaque manager connaît une mauvaise année, et Stötzel remettra sûrement ses performances sur les rails, maintenant ainsi le record à long terme. Il se concentre sur « les entreprises capables d’augmenter leurs dividendes de manière durable pendant trois à cinq ans ». Citons par exemple Inditex, propriétaire de la chaîne Zara, qui a conservé la fabrication dans son pays et en Amérique du Nord au lieu de la sous-traiter en Chine. Cela a permis un meilleur contrôle de la qualité, moins de gaspillage, une livraison plus rapide et plus de flexibilité.

Parmi les autres principales participations figurent ASML, qui détient un quasi-monopole mondial dans la fourniture de machines pour la fabrication de puces semi-conductrices, la société pharmaceutique Roche, le géant des cosmétiques L'Oréal et le producteur de pétrole et de gaz TotalEnergies.

Faut-il investir dans Fidelity European Trust ?

Stötzel affirme que le portefeuille a un retour sur capital plus élevé et une meilleure croissance des dividendes que le marché, tout en se négociant à un prix ne dépassant pas la valorisation historique de 18 fois les bénéfices. Dans l’ensemble, les actions européennes ne valent pas mieux que leur juste valeur, mais si Stötzel a raison et que la croissance économique reprend, la croissance des bénéfices devrait s’accélérer et les rendements des investissements resteront solides. Il y aurait un nouvel élan si l’aversion historique des Européens à l’égard des investissements en actions diminuait.

La thèse de Stötzel sur l'amélioration des perspectives économiques de l'Europe par rapport aux États-Unis peut s'avérer optimiste, mais elle est plus plausible que n'importe quelle thèse concernant le Royaume-Uni, au marché duquel les investisseurs continuent d'être patriotiquement attachés. L’Europe est un marché beaucoup plus grand et plus vaste que le Royaume-Uni, avec beaucoup plus de valeurs de croissance, offrant aux gestionnaires un meilleur choix pour investir à long terme. Fidelity European Trust a peut-être trébuché l'année dernière, mais il affiche un excellent bilan à long terme, tandis que les investisseurs dans JP Morgan European Growth & Income doivent espérer que la fierté ne surviendra pas avant une chute.

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