Le Japon fixe le taux le plus élevé depuis 31 ans : et maintenant pour les investisseurs ?

Ce mois-ci, la Banque du Japon (BoJ) a relevé son principal taux d'intérêt de 0,75 % à 1 %, le taux le plus élevé depuis 1995, en réponse à la flambée des prix mondiaux de l'énergie due à la guerre en Iran.

Alors que le taux d'inflation japonais est resté inférieur à son objectif de 2 % toute l'année – il était de 1,5 % en mai – une déclaration politique de la BoJ a suggéré qu'il risquait de dépasser cet objectif, obligeant les entreprises à répercuter des coûts plus élevés. Cela pourrait conduire à « une augmentation des prix à la consommation sur un large éventail d’articles ».

Largement attendue par le marché, la hausse des taux – décidée par un vote de sept membres du conseil d'administration contre un – a été considérée comme une étape historique dans la poursuite du chemin du Japon vers une politique monétaire « normale », sortant d'une période déflationniste de trois décennies.

Un seul dissident, la nouvelle recrue conciliante Toichiro Asada, a voté en faveur du maintien des taux.

Les économistes et les décideurs politiques sont décrits comme des « faucons » ou des « colombes » selon leur approche pour parvenir à la stabilité économique. Les faucons privilégient la stabilité des prix et la réduction de l’inflation par une politique plus stricte (hausses de taux), tandis que les colombes préfèrent la croissance économique et la maximisation de l’emploi par une politique plus souple (baisse des taux).

Un résumé des avis issus de la réunion de politique monétaire (MPM) de deux jours de la banque, les 15 et 16 juin, a été publié par la BoJ mercredi dernier (24 juin). Elle n'attribue pas de citations, mais cite un membre disant : « Une augmentation du taux d'intérêt directeur pourrait supprimer la demande globale en freinant l'investissement fixe des entreprises, induisant potentiellement une baisse simultanée de l'inflation et de la production et de l'emploi. La Banque devrait donc maintenir le taux stable à ce stade. »

La plupart des avis mettent en garde contre des pressions croissantes sur les prix, les entreprises répercutant la hausse des coûts résultant de la faiblesse du yen et du conflit au Moyen-Orient.

Que signifie la hausse des taux de la BoJ pour l'économie japonaise ?

Le Japon étant un importateur de ressources naturelles, un yen faible fait grimper le coût des importations pour les consommateurs et les entreprises nationaux, alimentant à son tour une inflation plus élevée.

Le yen est actuellement à son niveau le plus faible face au dollar américain depuis 1986. Les données de Macrotrends montrent qu'il s'échangeait autour de 161,70 le 27 juin, les traders se préparant à la possibilité d'une nouvelle intervention du gouvernement pour soutenir la monnaie.

Normalement, si la BoJ relève ses taux, le yen devrait se renforcer. Mais selon Alex Hart, spécialiste en investissement chez le gestionnaire de fonds Sumitomo Mitsui DS Asset Management, cela ne se produit pas actuellement en raison de l'influence des États-Unis.

Il explique comment les gens s'attendaient à un ralentissement de l'économie américaine et du marché du travail, ce qui aurait conduit la Réserve fédérale à réduire ses taux. Mais les révisions économiques ont tenu bon – les données sur l’emploi étant positives et l’inflation reste stable – on peut donc s’attendre à une hausse des taux américains.

Selon Hart, cela pèse sur le yen en termes d'attractivité du « carry trade » (lorsque les investisseurs empruntent du yen à moindre coût pour investir ailleurs dans des actifs à plus haut rendement).

« Pour le moment, ce sont probablement davantage l'économie américaine et mondiale qui détermine la valeur du yen (ainsi que) la demande de monnaie réelle », ajoute-t-il. Une inflation plus élevée encourage également les consommateurs japonais à acheter davantage d’actions – en vendant du yen et en achetant des actifs mondiaux. Cela crée une pression supplémentaire à la baisse sur les prix du yen.

Cela dit, il ne s'attend pas à une nouvelle dépréciation du yen car le gouvernement interviendra probablement, ce qui, même si cela ne fonctionne pas, envoie un message aux hedge funds qui pourraient chercher à vendre à découvert le yen, par exemple.

L'intervention en matière de change se produit lorsque les autorités d'un pays – en l'occurrence la BoJ et le ministère des Finances – puisent dans leurs énormes réserves pour vendre des dollars américains et acheter leur monnaie nationale (le yen), renforçant ainsi la monnaie locale pour aider à stabiliser la hausse des prix.

De nombreux investisseurs attendent de voir comment tout cela affecte la liquidité, déclare Scott Gardner, stratège en investissement chez la plateforme d'investissement JP Morgan Personal Investing.

Un marché plus « liquide » signifie que les consommateurs et les entreprises peuvent dépenser, emprunter et investir plus facilement, alimentant ainsi l'activité économique.

Quels sont les points positifs pour les investisseurs au Japon ?

Même si la BoJ réduit lentement son programme d'assouplissement quantitatif (QE) et de rachat d'obligations, les banques japonaises augmentent leurs prêts et, par conséquent, leurs bilans.

« Les banques commerciales ont produit beaucoup de liquidités, encore plus de yens, qui doivent trouver leur chemin sur le marché », ajoute Gardner.

Son équipe de la plateforme surpondère le Japon depuis le début de l'année dans sa gamme entièrement gérée, construite à l'aide de fonds négociés en bourse (ETF).

« Nous apprécions l'économie japonaise et constatons une amélioration de l'activité économique globale. Vous disposez d'une situation de liquidité (mentionnée plus haut) ainsi que d'un programme très favorable à la croissance de la part du gouvernement Takaichi », dit-il.

Ailleurs, Hart affirme que les actions liées aux infrastructures énergétiques ont bien performé, tandis que les banques, les sociétés de consommation et la défense semblent prometteuses.

« Certains noms liés à la défense ont été considérablement vendus alors que l'on s'attend à la fin de la guerre. L'aéronautique lourde, les navires et les chars sont également remplacés par des drones moins chers », dit-il.

« Mais les dépenses de défense au Japon ont augmenté jusqu'à 2% du PIB – ce qui pourrait même être plus élevé. Nous constatons également une augmentation des dépenses dans d'autres pays, et certains de ces noms se tournent désormais vers la technologie des drones, c'est donc un domaine qui, à mon avis, reste assez brillant en termes de potentiel. »

Deux des plus grands entrepreneurs de défense cotés au Japon sont Mitsubishi Heavy Industries (TSE :7011) et Kawasaki Heavy Industries (TSE :7012). Tous deux sont cotés au TSE et investissent dans la technologie des drones et des véhicules aériens sans pilote (UAV).

Pourquoi investir au Japon ?

L'autre changement passionnant dans les arguments d'investissement du Japon est le passage d'un « géant endormi composé principalement de valeurs industrielles et financières » à un leader technologique qui tient sa place aux côtés du reste de l'Asie.

« Les semi-conducteurs sont actuellement au premier plan, ce qui joue dans la dynamique de concentration des indices que l'on observe également aux États-Unis. Environ 21 % des 10 principaux titres du Nikkei 225 sont dans les semi-conducteurs », ajoute Gardner.

« Le commerce de l'IA bat son plein en Asie, que ce soit à Taiwan, au Japon, en Corée… c'est l'une des raisons pour lesquelles le Nikkei a plutôt bien résisté aux conditions du marché mondial. »

Alors que la plupart des grands bénéficiaires de la technologie sont basés aux États-Unis, il estime que le commerce de l’IA s’étendra car ceux qui sont en aval de la chaîne d’approvisionnement et qui en sont réellement responsables – « les pioches et les pelles », comme il les décrit – se trouvent principalement en Asie.

Hart souligne également le thème de la technologie ; il affirme que la croissance des bénéfices provient en grande partie des centres de données, avec des niveaux élevés d'investissement dans les composants électroniques.

Le géant de l'automobile Toyota (TSE : 7203) a été la société cotée la plus précieuse du Japon en termes de capitalisation boursière (capitalisation boursière) pendant 20 ans, occupant la première place à la Bourse de Tokyo (TSE) avant d'être supplantée par la société de communication SoftBank (TSE : 9984) début juin.

Le fabricant de mémoires informatiques Kioxia Holdings (TSE : 285A) est désormais en pole position au TSE.

Il existe actuellement un « goulot d'étranglement » dans la mémoire flash NAND (le type utilisé dans les cartes mémoire, les clés USB et les lecteurs SSD) et Hart affirme que Kioxia (qui est issue de Toshiba en 2018) est un pur acteur sur ce marché.

Comment investir au Japon ?

Investir passivement au Japon à l’heure actuelle constitue un grand pari sur la technologie. Pour les investisseurs dans les fonds indiciels, il est crucial de comprendre la construction de l'indice sous-jacent, surtout si vous envisagez le Japon pour ajouter de la diversification – vous pourriez finir par doubler votre exposition technologique.

L'ETF iShares Nikkei 225 UCITS (LON:CNKY), qui suit son indice éponyme, avait une pondération d'environ 40 % en faveur de la technologie au 26 juin.

« Le Nikkei 225 est un cours de bourse construit, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles Advantest et Tokyo Electron dominent le Nikkei. Dans le MSCI, ils représentent chacun moins de 3 %, c'est donc un énorme écart », souligne Gardner.

Il est possible d'investir directement dans des actions japonaises sur certaines plateformes, mais cela s'accompagne généralement de restrictions, telles que des montants minimum d'investissement plus élevés (Saxo) ou la nécessité de donner des instructions par téléphone (AJ Bell).

Pour une exposition plus diversifiée au marché actions japonais dans son ensemble, les fonds gérés activement peuvent élargir leur portée.

Le Japon compte environ 4 000 sociétés cotées, alors que même le TOPIX ne compte que 1 500 noms.

« L’essentiel de l’inefficacité en termes de tarification du marché – étant donné la faible couverture des analystes côté vente, etc. – est potentiellement plus exploitable auprès des sociétés plus petites et moins connues, que la gestion active peut trouver », explique Hart.

Baillie Gifford Japanese est un fonds axé sur la croissance qui investit dans des entreprises de grande et moyenne taille présentant un potentiel de croissance élevé et durable, tandis que Man Japan CoreAlpha est un autre choix populaire.

Si vous préférez les fonds fermés, certaines fiducies d'investissement spécialisées incluent JP Morgan Japanese Investment Trust (LSE :JFJ), Schroder Japan Trust (LSE :SJG) ou AVI Japan Opportunity Trust (LSE :AJOT).

Pour une large exposition aux indices japonais, l’un des principaux fournisseurs de fonds indiciels propose probablement une offre d’actions japonaises à un coût relativement inférieur, comme l’iShares Japan Equity Index ou le Vanguard Japan Stock Index.

Le Japon représente environ 5 à 6 % du marché boursier mondial (la deuxième plus grande exposition régionale après les États-Unis), donc un accès indirect via un certain nombre de portefeuilles modèles mondiaux ou de fonds trackers fournira une certaine exposition à la région.