Attendez-vous à un feu d'artifice avec Kevin Warsh de la Fed

Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, prend les rênes de la banque centrale la plus puissante du monde dans un moment difficile, déclare Roger Ferguson du groupe de réflexion Council on Foreign Relations. Donald Trump veut de l'argent plus facile, déclarant, en faisant prêter serment Warsh, que « nous voulons arrêter l'inflation, mais nous ne voulons pas arrêter la grandeur ». Trump a ouvertement critiqué Jerome Powell, le prédécesseur de Kevin Warsh, pour son incapacité à réduire les taux d'intérêt. Mais l'inflation américaine s'élève à 3,8% et est supérieure à l'objectif de 2% de la Fed depuis cinq années consécutives. Au total, le niveau des prix est aujourd’hui près de 25 % plus élevé qu’il ne l’était en 2020.

L'essence plus chère, conséquence de l'aventure de Trump en Iran, menace de déclencher une nouvelle vague d'inflation. Kevin Warsh pourrait être « contraint d’augmenter les taux d’intérêt », ce qui serait « précisément le contraire de ce que Trump avait en tête ». Des feux d’artifice pourraient nous attendre.

Kevin Warsh aura plus de marge de manœuvre lorsqu'il s'agira de réduire la taille du bilan de la Fed, déclare Colby Smith dans Le New York Times. Il considère les 6 000 milliards de dollars détenus par l'institution en obligations d'État et autres titres comme « emblématiques de tout ce qui n'a pas fonctionné » au sein des banques centrales depuis la crise de 2008. Mais la réduction du portefeuille doit être gérée avec la plus grande prudence. En 2019, une tentative similaire de réduction trop rapide du bilan avait provoqué une « quasi-crise cardiaque » sur les marchés.

Kevin Warsh doit faire face à une inflation « chaude » aux États-Unis

Les investisseurs ont commencé l’année en s’attendant à « au moins une ou deux baisses de taux », selon L'économiste. Désormais, les hausses de taux sont à l’ordre du jour. L’inflation américaine est « brûlante » et la cause n’est pas seulement le pétrole. Même la mesure de base, qui exclut l'énergie et l'alimentation, a augmenté de 3,2 % en rythme annualisé au cours des trois mois précédant avril. Les banquiers centraux apprennent à « ignorer » les chocs énergétiques, qui s’avèrent généralement temporaires, mais les signes généralisés d’inflation sont plus difficiles à ignorer. Les prix des services augmentent « à une vitesse inconfortable ». Et les biens durables – source de désinflation pendant des décennies – ont augmenté de 7,7 % en rythme annualisé au premier trimestre de l’année. Cela reflète l’effet à la fois des droits de douane et de la flambée des prix des kits informatiques dans le contexte du boom de l’IA.

La crise pétrolière a inévitablement conduit à des comparaisons avec les années 1970, estime James Smith pour ING Think. À certains égards, les similitudes sont « frappantes ». Aujourd’hui comme hier, nous sommes confrontés à un choc énergétique émanant de l’Iran. Aujourd’hui comme hier, les dépenses du gouvernement américain sont insoutenables. Mais d’une autre manière, nous vivons dans un monde tout à fait différent. La consommation de pétrole par habitant au Royaume-Uni est aujourd’hui inférieure de 55 % à ce qu’elle était il y a 50 ans. En termes réels, les prix de l'énergie sont bien inférieurs aux niveaux de la fin des années 1970, lorsqu'ils atteignaient près de 200 dollars en monnaie actuelle. Les taux de syndicalisation se sont effondrés depuis les années 1970 et les grèves sont bien plus rares qu’auparavant, réduisant ainsi les risques d’une poussée inflationniste durable.

Non pas que tout soit rose. À certains égards, les économies avancées sont confrontées à de nouvelles sources de pressions inflationnistes qui n’existaient pas dans les années 1970. Les populations vieillissent et le solde migratoire commence à diminuer fortement en raison de politiques frontalières plus strictes. Cela menace de « pénuries » de travailleurs à une échelle « sans précédent en Occident ».