Qu'est-ce qu'une fiducie d'investissement ?

Les fiducies de placement peuvent être un moyen efficace pour les investisseurs de faire fructifier leur argent à long terme, mais si vous ne les connaissez pas, elles peuvent paraître déroutantes.

Ils constituent l’un des types de fonds les plus populaires auprès de certains investisseurs car ils présentent des avantages uniques, en particulier lorsqu’ils investissent dans des domaines illiquides à long terme comme l’immobilier ou les infrastructures.

Les investisseurs débutants peuvent considérer les fiducies d’investissement comme une forme de fonds d’investissement, mais elles présentent certaines caractéristiques importantes. Celles-ci sont expliquées plus en détail ci-dessous, mais en bref, les fiducies d'investissement :

• Sont activement gérés ;
• Peuvent négocier avec des rabais ou des primes par rapport à la valeur des actifs qu'ils détiennent ;
• Peut investir dans des classes d’actifs illiquides plus facilement que d’autres types de fonds, ce qui en fait des véhicules utiles pour les investissements à long terme ;
• Peut emprunter de l'argent pour amplifier les rendements (ce que l'on appelle le « gearing ») ;
• Peut lisser les paiements de dividendes aux actionnaires au fil du temps.

« Les fiducies d'investissement sont des sociétés, elles ont donc des conseils d'administration indépendants qui veillent aux intérêts des actionnaires et maximisent les rendements pour les actionnaires », a déclaré Annabel Brodie-Smith, directrice des communications à l'Association of Investment Companies (AIC), un organisme industriel qui représente les fiducies d'investissement.

Ce statut de société à part entière sous-tend de nombreuses caractéristiques distinctives des fonds d'investissement : comme toute société cotée, leurs actions se négocient en temps réel en bourse (leur prix augmentant et baissant en fonction du sentiment du marché plutôt que de la seule valeur de leurs actifs), elles peuvent emprunter de l'argent et elles peuvent (dans une certaine mesure) décider quelle part de leurs revenus elles restitueront aux actionnaires chaque année sous forme de dividendes.

Comment la gestion active affecte-t-elle les fiducies d’investissement ?

Les fiducies d'investissement sont des fonds actifs dotés d'un gestionnaire de portefeuille qui définit la stratégie de la fiducie et est en dernier ressort responsable de sa performance.

Cette gouvernance est importante dans le fonctionnement d’une fiducie d’investissement sur le long terme.

« Le conseil d'administration supervise le gestionnaire du fonds et peut prendre des mesures pour résoudre les problèmes de performance ou d'autres problèmes au nom des actionnaires », a déclaré Alex Trett, analyste de recherche sur les fiducies d'investissement chez Winterflood.

Les actionnaires des fonds de placement ont directement leur mot à dire sur la manière dont ils sont gérés. « L'avantage des fiducies d'investissement par rapport aux fonds à capital variable est qu'en tant qu'actionnaire, vous pouvez vous engager dans la fiducie et faire entendre votre voix », a déclaré Tom Treanor, co-gestionnaire de MIGO Opportunities Trust. « Chaque fiducie dispose d'un conseil d'administration indépendant dont la tâche est de demander des comptes au gestionnaire sur les performances, les commissions et l'allocation du capital, et qui est responsable devant les actionnaires lors des assemblées générales générales et par le biais des votes de l'entreprise. »

Qu’est-ce qu’une remise en fiducie d’investissement ?

L’une des principales caractéristiques des fiducies d’investissement est qu’il s’agit de fonds à capital variable, ce qui en fait des véhicules efficaces pour investir dans des actifs de croissance à long terme. Cela signifie également que le prix auquel ils négocient n'est pas directement lié à la valeur des actifs qu'ils détiennent.

La valeur de tels investissements est souvent volatile à court terme. Investir dans ceux-ci au travers d'un fonds ouvert pose un problème lorsque la valeur de leur investissement baisse : ils doivent vendre des actifs afin d'adapter la taille du fonds à la valeur de ses actifs. Cela peut impliquer de vendre des actifs lorsqu’ils sont bon marché, ce qui peut entraîner des pertes.

Mais les sociétés d’investissement ne sont pas obligées de le faire. Leurs actions se négocient librement en bourse et rien ne lie le cours de leurs actions à la valeur de leurs actifs (valeur liquidative ou VNI).

« Étant donné que l'achat ou la vente d'une fiducie d'investissement n'a pas d'impact sur le pool fixe de capital sous-jacent, les fiducies d'investissement se négocient généralement à prime ou à escompte par rapport à leur valeur liquidative, en fonction de l'équilibre entre l'offre et la demande », a déclaré Trett.

C’est ce qui fait des fiducies d’investissement des véhicules utiles pour les investissements à long terme ; cela signifie que les gestionnaires de fonds de placement peuvent faire face aux ralentissements périodiques de leur secteur et vendre une fois que les valorisations des actifs se sont redressées.

« La structure des fiducies d'investissement est construite pour le long terme », a déclaré Treanor. « Contrairement aux fonds à capital variable, les fiducies ne sont pas tenues d'émettre ou de racheter des parts en fonction de l'appétit des investisseurs, ce qui signifie que les gestionnaires ne sont jamais obligés d'acheter au plus haut ou de vendre au plus bas pour permettre les rachats.

Les remises peuvent ressembler à un inconvénient des fiducies de placement, mais si vous achetez une fiducie qui se négocie déjà à rabais, vous pouvez potentiellement recevoir un avantage supplémentaire si sa performance s'améliore, si la décote se réduit en même temps que la valeur de l'actif sous-jacent augmente.

Autres avantages des fonds d’investissement : gearing et dividendes

Les fiducies d'investissement disposent également d'autres leviers sur lesquels elles peuvent agir que les fonds à capital variable (sociétés d'investissement à capital variable ou OEIC) et les fonds négociés en bourse (ETF) ne peuvent pas, en raison de leur statut de sociétés cotées.

« Les fiducies d'investissement peuvent racheter et émettre des actions, contracter des dettes et investir le produit dans le portefeuille », a déclaré Andrius Makin, directeur associé de portefeuille, recherche de fonds chez Killik & Co, « tout cela devrait profiter aux actionnaires à long terme ».

Le fait de s'endetter est connu sous le nom de « gearing », et si le gestionnaire du fonds y parvient, cela peut conduire à des rendements supérieurs à ceux possibles avec d'autres types de fonds.

Un autre avantage clé par rapport aux fonds ouverts concerne le versement de dividendes.

Les OEICS doivent reverser tous leurs revenus à leurs investisseurs chaque année. Dans un secteur cyclique, cela peut signifier des hauts et des bas. Certaines années, vous obtiendrez d'excellents rendements, mais certaines années, vous n'en obtiendrez peut-être pas du tout.

Les sociétés d'investissement peuvent mettre de côté jusqu'à 15 % de leurs revenus chaque année. Dans les années de prospérité, ils peuvent mettre beaucoup de côté, ce qui signifie qu’ils peuvent toujours verser des dividendes dans les années de récession, lissant ainsi les versements de dividendes au fil du temps.

« Il existe 20 fiducies d'investissement, que nous appelons des « héros des dividendes », qui ont augmenté leurs dividendes de manière consécutive pendant au moins 20 années consécutives », a expliqué Brodie-Smith. «Dix d’entre eux le font depuis 50 ans ou plus.»

Quels sont les risques liés à l’achat de fonds de placement ?

Bon nombre des caractéristiques uniques des fiducies de placement présentent à la fois des avantages et des inconvénients. Le gearing peut augmenter les rendements s’il se déroule bien, mais peut également amplifier les pertes s’il est utilisé pour emprunter pour des actifs dont la valeur diminue ensuite.

De même, si les remises s’élargissent au lieu de se réduire après votre achat (ou si vous achetez à un prix qui diminue ensuite), cela pourrait avoir un impact sur vos rendements.

Même si le fait d’avoir des droits d’actionnaire constitue un avantage pour de nombreux actionnaires, il peut également entraîner des complications.

En avril, à la suite d'une campagne remontant à 2024, l'investisseur activiste Saba Capital Management a remporté un vote parmi les actionnaires d'Edinburgh Worldwide Investment Trust (LON:EWI) pour remplacer l'ensemble du conseil d'administration de la fiducie par trois nouveaux administrateurs qu'il avait nommés – après avoir été battu à deux reprises par les actionnaires de la fiducie.

Si ces types d’activités d’entreprise peuvent potentiellement accroître les rendements pour les actionnaires à long terme, ils peuvent également conduire à des changements de stratégie d’investissement. Cela peut signifier que le profil de risque et les objectifs d'une fiducie ne conviennent plus aux autres actionnaires qui avaient précédemment acheté la fiducie.

Comment investir dans des fiducies d'investissement

Parce qu’il s’agit de sociétés cotées, les actions des fonds de placement sont achetées et vendues en bourse, tout comme les actions de toute autre société. Vous pouvez les acheter dans un ISA d’actions et d’actions.

Avant de le faire, il est conseillé de bien se familiariser avec une fiducie d'investissement donnée et de comprendre le domaine dans lequel elle investit, ainsi que les antécédents du gestionnaire de portefeuille.

« Heureusement, étant donné que les fiducies d'investissement sont cotées en bourse, la plupart des fiducies publient fréquemment une documentation approfondie et de plus en plus de gestionnaires de fonds prennent la parole lors d'événements accessibles au public », a déclaré Trett. « Les investisseurs intéressés devraient profiter de ces ressources. »

Vous pouvez acheter des fonds ou des fiducies de placement qui, eux-mêmes, investissent dans des fiducies de placement. MIGO Opportunities (LON:MIGO) détient des fiducies d'investissement à prix réduit où sa direction perçoit un catalyseur potentiel pour extraire de la valeur.

« Les catalyseurs – qu'il s'agisse d'offres publiques d'achat, de ventes de portefeuille, d'offres de rachat, de dividendes spéciaux ou de liquidations gérées – peuvent libérer de la valeur qui autrement resterait piégée », a déclaré Treanor.

De même, Saba Capital a lancé un ETF en mars – le Saba Capital Investment Trusts UCITS ETF (LON:UKIT) – conçu pour offrir une exposition aux fiducies d'investissement britanniques à prix réduit ciblées par la propre stratégie du hedge fund.