Unloved Versigent est un joyau caché – devriez-vous investir ?

Début mars, Aptiv, une entreprise mondiale de technologie industrielle, a approuvé la scission de son activité de systèmes de distribution électrique en une nouvelle société cotée en bourse, Versigent (NYSE : VGNT). Lorsque la nouvelle société a commencé ses activités début avril, il est juste de dire que les investisseurs ont été pour le moins déçus. On espérait que le marché serait prêt à payer jusqu'à 31 dollars par action, mais il a clôturé la journée en dessous de 28 dollars par action.

Pourtant, en 2025, l'entreprise a déclaré un chiffre d'affaires de 8,8 milliards de dollars, un bénéfice net de 528 millions de dollars et un bénéfice ajusté avant Ebitda de 893 millions de dollars. Les actions ont légèrement augmenté depuis l'introduction en bourse, mais elles ne sont toujours évaluées qu'à 2,5 milliards de dollars, ce qui semble bon marché par rapport aux bénéfices. Et contrairement à la plupart des spin-offs, qui sont souvent endettées pour se décharger des dettes de la société mère, l'endettement de Versigent n'est que de 1,3 fois l'Ebitda, soit à peu près la moyenne du marché et bien en dessous de la médiane du marché de 2,6 fois, selon S&P Global.

Pourquoi Versigent est-il si mal-aimé ?

Versigent fait partie de ces entreprises qui passent souvent inaperçues des investisseurs, mais qui jouent un rôle essentiel dans l'économie mondiale. Avec 138 000 collaborateurs dans 25 pays, le groupe a une présence importante et est profondément ancré dans les chaînes d'approvisionnement des grands constructeurs des secteurs automobile, agricole et du stockage d'énergie.

Officiellement, Versigent se décrit comme « un leader mondial dans la conception ciblée et la fabrication avancée d'architectures électriques basse et haute tension ». En termes simples, cela signifie que l'entreprise conçoit, développe et fabrique des composants pour contribuer à améliorer l'efficacité des systèmes électriques des véhicules.

Il s'agit d'un processus hautement spécialisé et à forte intensité de main d'œuvre que les fabricants d'équipement d'origine ont toujours été heureux d'externaliser, ce qui confère à Versigent un avantage crucial. Le groupe est déjà l'un des trois premiers fournisseurs dans chaque région dans laquelle il opère et sa technologie est intégrée dans un véhicule sur six produits dans le monde (un sur trois pour les véhicules électriques (VE)). En outre, environ 75 % des ventes sont liées à des programmes de service complet, dans lesquels l'entreprise s'implique profondément dans la conception de l'architecture électrique dès le début du processus de développement, liant le fabricant et Versigent tout au long des phases de conception, de développement, de test et de production.

Dans un monde de plus en plus dépendant des infrastructures électriques et où les véhicules sont de plus en plus petits et plus intelligents, les services de l'entreprise sont recherchés. UBS prévoit une croissance de son chiffre d'affaires de 13% d'ici la fin de la décennie, tirée par la demande croissante pour les équipements haute tension qu'elle développe et vend aux fournisseurs de réseaux électriques et de stockage de batteries, ainsi que pour les systèmes de recharge des véhicules électriques.

Mais la croissance n’est pas le sujet ici ; c'est la génération de liquidités. Versigent affichera une marge Ebitda de 10,3% pour 2026, selon UBS. La société a déclaré qu'elle pouvait générer une augmentation de sa marge de 200 points de base d'ici 2028, bien qu'UBS pense qu'une augmentation de 100 points de base est plus probable (le scénario de base). Cela représenterait tout de même une augmentation de près de 10 % par rapport à ce qui constitue déjà un niveau sain de génération de liquidités.

Les économies devraient provenir de l’automatisation. Avec 80 % des ventes, les coûts de fabrication constituent les frais généraux les plus importants de l'entreprise. La direction estime que 30 % de ses effectifs effectuent des tâches de base, comme la coupe et le dénudage des fils. Dans ses deux usines chinoises, ces processus sont pour la plupart automatisés et la direction souhaite les généraliser au reste de son activité. En tant qu'entreprise récemment séparée, il y aura probablement des coûts supplémentaires à court terme à mesure que les employés occuperont de nouvelles fonctions et que l'entreprise occupera des postes auparavant supervisés au niveau du groupe, mais en tant que société indépendante, Versigent devrait être en mesure d'identifier et de supprimer les coûts plus rapidement qu'elle ne le ferait autrement en tant que membre d'un groupe plus large.

Versigent est une vache à lait

L'attrait de Versigent réside dans sa génération de cash. UBS estime que la conversion des flux de trésorerie disponibles sur le résultat net pourrait atteindre 80% d'ici la fin de la décennie. En plus de cela, les analystes ne prévoient que des « dépenses en capital minimales » sur cette période (environ 250 millions de dollars par an), de sorte que la majorité de ces dépenses devraient être affectées aux résultats financiers. Pour une entreprise dont le bilan est déjà sain, cela implique qu’il y aura une bonne quantité de liquidités disponibles à restituer aux investisseurs. Les propres projections de Versigent suggèrent un flux de trésorerie disponible d'un milliard de dollars sur deux ans jusqu'en 2028 (UBS a prévu 830 millions de dollars).

Les retours en espèces pourraient commencer de manière imminente. Avant la scission, la direction de Versigent a déclaré qu'elle n'avait besoin que de 400 millions de dollars en espèces pour ses liquidités quotidiennes, contre environ 700 millions de dollars dans le bilan post-scission. Couplé à sa génération régulière de flux de trésorerie disponibles, Versigent pourrait disposer d'environ 1,1 milliard de dollars de liquidités supplémentaires au cours des deux prochaines années et demie jusqu'à la fin de 2028. Les analystes d'UBS ont analysé les chiffres sur le potentiel de Versigent et ont abouti à des chiffres accrocheurs. Les pairs de l'entreprise versent environ 23 % des flux de trésorerie disponibles sous forme de dividendes. À l'heure actuelle, le rendement moyen de Versigent est d'environ 2,2 %. UBS estime que si l'entreprise verse 23 % de son flux de trésorerie disponible (environ 170 millions de dollars d'ici fin 2028), les actions pourraient rapporter environ 3 %.

En supposant que l'entreprise ne décide pas de se lancer dans une chasse aux acquisitions, cela laisserait environ 930 millions de dollars pour les rachats d'actions, soit suffisamment pour racheter 42 % des actions actuellement en circulation du groupe. Ajoutez à cela et il semble que Versigent a le potentiel de restituer environ 44 % de sa valeur marchande actuelle aux actionnaires d'ici la fin de 2028. Si cela ne suffit pas, la société est environ 30 % moins chère que son groupe de pairs évalué par le rendement des flux de trésorerie disponibles. Versigent semble être en quelque sorte un joyau caché.

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