Comment la guerre en Iran pourrait accélérer le déclin du dollar américain

Le dollar américain est-il toujours roi ?

Oui, le dollar américain reste de facto la monnaie de réserve mondiale et l'épine dorsale sans égal du système financier mondial : il représente 56 % des réserves de change mondiales et est impliqué dans 89 % de toutes les transactions sur les marchés des changes dans le monde.

Bien que les États-Unis soient responsables de moins d’un dixième du commerce mondial, environ 54 % de ce commerce est toujours facturé et réglé en dollars américains. Environ 60 % de tous les prêts et dépôts internationaux sont libellés en dollars, tout comme 70 % des émissions obligataires internationales. Même les billets de banque américains physiques sont largement détenus à l'étranger grâce à la large acceptation du dollar dans presque tous les pays du monde et à son utilité perçue en tant que réserve de valeur à faible risque. En effet, la Réserve fédérale estime que plus de la moitié des plus de 2 000 milliards de dollars de billets américains en circulation sont actuellement détenus par des étrangers.

Est-ce bon pour l’Amérique ?

Oui. L'énorme demande mondiale de dollars américains se traduit par une prime intégrée pour les actifs américains et une décote pour leur dette – ce que l'ancien président français Valéry Giscard d'Estaing a surnommé le « privilège exorbitant » de l'Amérique. Cela place également les États-Unis dans une position de force unique pour nuire aux systèmes financiers d’autres pays en recourant à des sanctions punitives.

Cependant, tout le monde n’est pas d’accord pour dire que ce privilège est si exorbitant. Certains économistes américains, notamment des conseillers de Donald Trump, affirment que les coûts du statut de réserve du dollar américain sont supérieurs à ses avantages. Cela pourrait rendre les taux d'emprunt plus bas qu'autrement, mais (selon eux) cette décote est surestimée, tandis que le statut de réserve rend également la monnaie américaine trop forte, ce qui nuit aux exportateurs américains.

Du point de vue du reste du monde, cependant, contrôler la monnaie la plus puissante et la plus désirée du monde semble être un très bon problème.

Pourquoi le dollar américain est-il suprême ?

La force du dollar américain repose sur des bases structurelles solides : la taille et l'ouverture de l'économie américaine (qui représente environ un quart du PIB mondial), la liquidité de ses marchés financiers, l'État de droit et de puissants effets de réseau qui s'auto-renforcent. En termes simples, dit Paul Krugman sur Substack, « la force la plus puissante derrière la domination du dollar est le fait que le dollar est déjà dominant. Le fait même que tout le monde utilise le dollar comme monnaie rend son utilisation plus facile que toute autre monnaie ».

Le privilège que cela confère est souvent exagéré, dit Krugman, mais il est réel. Les entreprises et les banques doivent souvent utiliser le système bancaire américain, ce qui signifie que les autorités américaines ont le pouvoir d’observer et, dans certains cas, de bloquer ces transactions, par exemple en imposant des sanctions aux adversaires et des sanctions secondaires à ceux qui commercent avec eux.

La domination du dollar américain est-elle en déclin ?

Oui. Mesurée par les réserves des banques centrales, la part du dollar américain est passée d'environ 71 % en 1999 à environ 56 % aujourd'hui. Il s’agit d’un changement significatif, motivé en grande partie par la création de l’euro au tournant du siècle (sa part de celui-ci est désormais de 20 %). Mais ce n’est pas vraiment un effondrement. Le dollar pourrait bien devenir moins dominant en tant qu'unité d'échange, mais il est peu probable qu'il perde sa couronne de monnaie de réserve mondiale, affirment les analystes de Charles Schwab, car il n'y a pas de véritable alternative.

Une monnaie de réserve doit être librement convertible et disposer de marchés obligataires profonds et liquides pour être considérée comme sûre pour les banques centrales étrangères – et il n’existe aucun autre marché national comparable à celui des États-Unis en termes de taille et d’ouverture. Les marchés obligataires de la zone euro sont bien plus fragmentés. Le marché obligataire japonais est étroitement contrôlé par sa banque centrale, qui détient la majeure partie de sa dette publique. La Chine est soumise à des contrôles de capitaux, à un risque politique excessif et sa monnaie n'est même pas librement convertible.

Le dollar américain est-il sûr ?

Il s'agit plutôt du fait que la « dédollarisation » sera probablement graduelle plutôt qu'imminente. Les banques centrales diversifient déjà leurs avoirs, en achetant de l'or (plus de 1 000 tonnes par an, le chiffre le plus élevé depuis des décennies) et des devises sans le bagage géopolitique des États-Unis d'aujourd'hui (les dollars canadien et australien, par exemple).

Et il y a eu une prolifération d’accords commerciaux bilatéraux libellés dans des monnaies autres que le dollar, impliquant notamment la Chine – y compris des accords visant à régler les échanges énergétiques en yuans, en particulier entre des pays (comme l’Iran) qui sont soumis aux sanctions américaines ou qui s’en méfient.

La « militarisation » du dollar américain pour imposer des sanctions suite à l'invasion de l'Ukraine par la Russie a donné un nouvel élan à cette tendance. Pourtant, à ce jour, rien de tout cela ne constitue un changement systémique. Le yuan, malgré le poids économique de la Chine, ne représente encore qu'environ 2 % des réserves mondiales. Les échanges commerciaux libellés en yuans représentent moins de 4 % du total mondial ; les systèmes de paiement tels que le système de paiement interbancaire transfrontalier (CIPS) de la Chine restent minuscules par rapport à l'infrastructure basée sur le dollar et centrée sur Swift.

Quel est l’impact de Trump sur le dollar américain ?

Les turbulences de la deuxième présidence Trump – des craintes liées aux tarifs douaniers à la guerre en Iran et au choc pétrolier – ont intensifié les discussions sur le déclin du dollar américain. L’imprévisibilité de Trump et son mépris apparent pour l’ordre international et les alliances traditionnelles s’accordent mal avec le rôle putatif du dollar en tant que bien public mondial.

Le dollar s'est effondré au cours des premiers mois de la deuxième présidence de Trump, chutant de plus de 8 % au cours des quatre premiers mois de 2025, alors que le monde prenait peur des tarifs douaniers de Trump. Pourtant, même depuis son sommet de janvier 2025 (au début du mandat actuel de Trump), la chute du dollar laisse toujours la monnaie américaine proche de l'extrémité supérieure de sa fourchette de 15 ans en termes de pondération commerciale.

Les chocs géopolitiques pourraient bien encourager la couverture et l’expérimentation d’alternatives, et ébranler l’aura de neutralité du dollar. De même, les économistes continueront de s’inquiéter de la pérennité des déficits américains et de leur dette gigantesque et croissante (39 000 milliards de dollars, soit environ 124 % du PIB). Mais aucun de ces facteurs, à lui seul, ne crée un successeur viable. Le dollar pourrait baisser, mais il n’y a encore aucun signe de chute.

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