La curieuse réaction des marchés face à la crise au Moyen-Orient
L’une des nombreuses particularités de la crise au Moyen-Orient est que de nombreux marchés semblent encore réticents à la considérer comme une crise. Faites le point. Certes, les marchés ont chuté depuis le 28 février, mais bien moins que ce à quoi on pourrait s'attendre compte tenu de l'ampleur du conflit, de la perturbation des approvisionnements énergétiques mondiaux et de l'incertitude totale quant à la durée de cette situation.
Au moment d'écrire ces lignes mercredi, l'indice MSCI World des marchés développés était en baisse d'environ 5,5 % en termes de livre sterling. L'indice MSCI Emerging Markets est pire, en baisse d'environ 10 %. Ce n’est pas rien, mais c’est considérablement moins que ce à quoi la plupart des investisseurs auraient pu s’attendre en réponse à la fermeture par l’Iran du détroit d’Ormuz.
L'article continue ci-dessous
Essayez 6 numéros gratuits de MoneyWeek aujourd'hui
Obtenez des informations financières, des analyses et des opinions d’experts inégalées dont vous pouvez profiter.
Commencez votre essai
Inscrivez-vous à Money Morning
S'inscrire
Pourtant, les valeurs défensives telles que les biens de consommation de base et les soins de santé ont également été très faibles, ce qui est inhabituel en période de tensions. Cela reflète peut-être en partie les craintes concernant les coûts des intrants – dont beaucoup sont affectés par les prix du pétrole et du gaz – et la difficulté de les répercuter lorsque les revenus sont sous pression, mais ce n'est pas tout à fait facile à justifier.
Peu de place pour les refuges dans la crise au Moyen-Orient
En fait, les transactions sur les valeurs refuges en général ne donnent pas vraiment les résultats escomptés dans le cadre de la crise au Moyen-Orient. Le dollar américain est en moyenne plus fort par rapport aux autres devises, mais pas de beaucoup. L’or a chuté d’environ 15 %, ce qui est en contradiction avec sa réputation. Une explication populaire de la faiblesse de l'or est la perspective d'une hausse des taux d'intérêt – celles-ci sont généralement considérées comme un obstacle pour l'or, toutes choses étant égales par ailleurs. Une autre raison est qu’après une forte hausse au cours de l’année écoulée, les investisseurs – en particulier ceux qui disposent d’un effet de levier – ont décidé de réduire leurs risques en prenant quelques bénéfices.
Les obligations n’ont pas non plus été un sanctuaire ; ils ont chuté en réaction à la menace d’une hausse des taux. Pourtant, même ici, l’histoire n’est pas claire. Les rendements obligataires à moyen et long termes sont en hausse – le gilt à 10 ans est passé de 4,2 % à plus de 5 % – ce qui donne l’impression que les marchés intègrent une inflation plus élevée. Pourtant, les rendements des obligations indexées sur l’inflation ont évolué au même rythme que les obligations conventionnelles, ce qui signifie que les anticipations d’inflation sont inchangées (voir ci-dessus pour les obligations américaines, le Royaume-Uni est similaire).
Pouvons-nous donner un sens à cela ? Peut être. Il existe un certain optimisme quant au fait que la crise au Moyen-Orient ne se prolongera pas trop ou que les actions connaîtront une bien pire situation. Les marchés s’attendent néanmoins à un ralentissement de la croissance mondiale, les États-Unis s’en sortant mieux que les autres pays. Ils s’attendent à ce que les banques centrales mènent une politique monétaire plus stricte en réponse à la menace inflationniste, mais l’impact à moyen terme sur l’inflation devrait être limité. Il existe une volonté de réduire les risques (et donc de prendre des bénéfices sur l'or), mais de ne pas être trop défensif, car la dernière décennie a montré que la défensive ne paye pas. Tout compte fait, c’est plausible, mais c’est le meilleur des cas. Des doutes doivent surgir si la guerre dure encore longtemps.