Profitez du MSCI – l’épine dorsale de la finance
Le premier indice boursier au monde, le Dow Jones Transportation Average, a été créé en 1884 par Charles Dow. Il ne comptait que 11 entreprises. Dow ne le savait pas à l'époque, mais il avait créé ce qui allait devenir plus tard l'épine dorsale du marché mondial de l'investissement.
Dow et d’autres pionniers des indices ont entrepris de rendre les mouvements chaotiques de Wall Street et de la City de Londres compréhensibles pour le citoyen moyen et, aujourd’hui, les indices dominent le monde de l’investissement. Des dizaines de milliards de dollars sont comparés à des indices clés et chaque trimestre, les gestionnaires de placements du monde entier publient leurs résultats et se jugent par rapport à la performance de ces indicateurs financiers vitaux.
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MSCI est l'un des trois principaux fournisseurs d'indices
Il existe trois principaux fournisseurs d'indices : S&P Dow Jones, FTSE Russell et MSCI. Chaque indice possède ses propres forces et faiblesses et certains sont mieux connus que d'autres sur les marchés clés. Par exemple, la plupart des investisseurs britanniques connaissent le FTSE 100, géré et détenu par FTSE Russell, lui-même détenu par le propriétaire de la Bourse de Londres, LSEG. Le S&P Dow Jones gère les deux principaux indices du marché américain, le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average. MSCI gère les indices boursiers mondiaux.
Ces sociétés fournissent des données de référence aux gestionnaires de fonds. Lorsqu'une société telle que BlackRock (iShares) ou Vanguard lance un fonds, elle signe un accord de licence avec le fournisseur d'indices. Le fournisseur d'indice suit ensuite chaque dollar entrant dans ce fonds pour calculer les « frais de licence » qui leur sont dus, tout en fournissant des données à jour sur les modifications apportées à l'indice. Les gestionnaires de fonds pourraient le faire eux-mêmes, mais le recours à un tiers supprime tout conflit d'intérêts et permet aux investisseurs de comparer les performances des différents fournisseurs de fonds.
Le produit phare de MSCI (NYSE : MSCI) est son indice MSCI World, qui couvre les 23 marchés boursiers développés les plus importants au monde. Les 1 320 composantes représentent environ 85 % de la capitalisation boursière mondiale. La taille et l'ampleur de cet indice signifient que la société est devenue l'un des fournisseurs d'indices, sinon le plus important au monde. Selon ses derniers résultats, MSCI a officiellement déclaré un actif total d'environ 18 300 milliards de dollars, comparé à ses indices boursiers. Sur ce montant, 12 000 milliards de dollars sont consacrés aux produits indexés (passifs) et 6 300 milliards de dollars sont consacrés aux stratégies gérées activement. Il a également noté un montant record de 2,2 billions de dollars spécifiquement dans les ETF liés à leurs indices.
L'ampleur de la portée de l'entreprise signifie que l'obtention de son approbation peut être une décision décisive pour les entreprises et les pays. Vers la fin janvier, les actions de l'indice composite indonésien Jakarta ont plongé de 8 % en une seule journée, MSCI avertissant qu'une détérioration de la liquidité pourrait conduire au retrait du pays de son principal indice des marchés en développement.
MSCI est un moteur de profit
MSCI compte quatre segments d'activité principaux. Son activité indicielle est la division phare. Les revenus sont générés par des abonnements récurrents et des frais basés sur les actifs liés à des produits, tels que les ETF et les fonds communs de placement à capital variable. Elle possède également une activité d'analyse qui vend des outils de gestion de portefeuille et de risques. Une division de développement durable fournit des données et des notations pour aider les investisseurs à faire face aux risques environnementaux et sociaux émergents, qui à leur tour chevauchent dans une certaine mesure la division indicielle, dans la mesure où ces notations peuvent aider les gestionnaires à se comparer aux indices environnementaux. Enfin, il existe la division Private Asset du groupe, qui fournit des données de performance aux gestionnaires de capital-investissement et d'immobilier.
La quasi-totalité des revenus de la société provient d'abonnements, qu'ils soient à prix fixe ou basés sur des actifs, que les gestionnaires d'actifs doivent essentiellement payer pour conserver l'accès aux données de MSCI et utiliser ses indices comme références. À bien des égards, il s’agit d’un modèle économique parfait. L'industrie est regroupée autour de trois acteurs majeurs, les revenus sont récurrents et la construction et la maintenance des indices ont un coût marginal presque nul.
Au quatrième trimestre 2025, MSCI a enregistré une croissance du taux de souscription de 9,4 % dans son activité d'indices, avec une croissance des abonnements de 16 % sur un an dans la division des indices personnalisés. Les analystes d'UBS estiment que le taux de croissance global pourrait revenir à deux chiffres en 2026, stimulé par la demande croissante de trackers passifs mondiaux et la croissance continue des marchés privés. Les commissions sur actifs, principalement liées aux ETF, ont augmenté de 21 % sur un an au quatrième trimestre, tandis que les revenus des marchés privés ont augmenté de 7 %.
La direction se concentre également sur la réduction des coûts, en tirant parti de l’IA pour accélérer les processus tout en bénéficiant d’économies d’échelle. UBS estime que la marge Ebitda de l'entreprise augmentera de 170 points de base au cours de l'exercice 2026 pour atteindre 62,5% et de 60 points de base supplémentaires l'année suivante pour atteindre 63,2%. Ces marges élevées reflètent le fait que l'entreprise est une entreprise de données avec des économies d'échelle substantielles, des coûts de changement élevés pour les clients et des contrats à long terme. En effet, l’année dernière le groupe a prolongé son partenariat avec BlackRock jusqu’en 2035.
UBS s'attend à un bénéfice net de 1,5 milliard de dollars pour l'exercice 2026, contre 1,3 milliard de dollars en 2025. À mesure que le secteur mondial de la gestion d'actifs continue de se développer, il pourrait atteindre 2,4 milliards de dollars d'ici 2030. Malgré cette croissance, les actions de MSCI se négocient à seulement 26 fois les bénéfices estimés pour 2027, contre une moyenne sur cinq ans de 40 fois. Il s'échange également un écart type en dessous de sa valorisation à long terme par rapport à l'ensemble du S&P 500. Cela semble bon marché compte tenu de la domination mondiale de l'entreprise.