Les investisseurs devraient-ils se joindre à la ruée vers les fiducies de capital-risque ?
Les investisseurs qui espèrent investir de l’argent dans des fiducies de capital-risque (VCT) avant la fin de l’année fiscale devront peut-être agir rapidement. Plusieurs fonds populaires semblent risquer d’être épuisés bien avant cette date, à la suite des changements annoncés dans le budget qui réduiront les allégements fiscaux sur les CDV à partir du 6 avril 2026.
En novembre, la chancelière Rachel Reeves a annoncé que l'allégement initial de l'impôt sur le revenu disponible sur les investissements dans de nouvelles actions VCT passerait de 30 % à 20 % à partir du début de l'année fiscale 2026-2027. Les fiducies de capital-risque resteront généreuses, offrant des revenus et des gains en capital non imposables ainsi qu'un allègement initial, mais les conseillers affirment que les investisseurs se précipitent pour obtenir le taux plus élevé tant qu'il est toujours proposé.
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« Nous avons enregistré 140 millions de livres sterling de ventes de VCT au cours des trois dernières semaines, contre 79 millions de livres sterling pour la même période l'année dernière », confirme Alex Davies, PDG de la plateforme d'investissement Wealth Club. Il y a un précédent à cela. En 2006, lorsqu'un précédent chancelier a réduit l'allègement de l'impôt sur le revenu de 40 à 30 %, les ventes ont grimpé en flèche à l'approche du changement, puis ont chuté de 65 % au cours de l'année fiscale suivante.
Les CDV offrent des avantages fiscaux parce que le gouvernement tient à encourager les investissements dans les petites entreprises en démarrage qui ont souvent du mal à lever des capitaux. Les fonds constituent des portefeuilles de ces entreprises pour diversifier les risques, mais les investisseurs bénéficient d'une protection supplémentaire grâce aux allégements fiscaux. Une enquête récente auprès des investisseurs en VCT a révélé que 42 % d'entre eux prévoyaient de cesser d'investir dans ces fonds une fois l'allégement fiscal tombé en avril.
La ruée vers les investissements dans les nouvelles émissions de cette année pourrait s'accélérer dans les semaines à venir, seules les nouvelles actions VCT pouvant bénéficier d'un allègement initial de l'impôt sur le revenu. Il est important de noter que les responsables du VCT fixent des plafonds à la collecte de fonds. Les sociétés de capital-risque doivent investir 80 % de leurs actifs dans des sociétés éligibles dans un délai de trois ans. Les dirigeants tentent donc d'éviter de se retrouver avec plus d'argent à investir que ce que leur flux probable de transactions de bonne qualité peut justifier.
Plusieurs fonds ont déjà annoncé des allocations « surallotées », où ils récoltent un peu plus que prévu initialement. Mais les fonds doivent faire attention à ne pas trop lever, de peur d'être contraints d'investir dans des opportunités moins attractives simplement pour se conformer aux règles du VCT.
L'annonce du budget a suscité des critiques de la part du secteur du CDV. James Livingston, associé chez Foresight Group, prévient : « Cela signifie une ruée vers les investissements en VCT cette année, alors que les investisseurs cherchent à maximiser l'allégement fiscal actuel, mais l'effet à long terme sera probablement une diminution des capitaux disponibles pour les entreprises britanniques innovantes. »
Cela dit, le budget prévoyait également d’autres ajustements bienvenus au régime du CDV. La chancelière a augmenté le montant que les VCT sont autorisés à investir dans des entreprises individuelles de 10 à 20 millions de livres sterling – et jusqu’à 40 millions de livres sterling dans les entreprises « à forte intensité de connaissances ». Elle a également doublé la taille maximale des entreprises éligibles aux investissements VCT, de 15 millions de livres sterling à 30 millions de livres sterling. « En permettant aux VCT de soutenir des cycles de financement plus importants et ultérieurs, l'univers d'investissement s'élargit et la qualité des opportunités s'améliore », déclare Rupert West, gestionnaire de fonds de Puma VCT 13. « Nous pouvons être un partenaire plus précieux pour les scale-ups les plus attractives et soutenir nos gagnants plus longtemps, afin que les investisseurs soient exposés à un portefeuille plus mature et mieux diversifié au fil du temps. »
Les portefeuilles de fiducies de capital-risque arrivent à maturité
En théorie du moins, les changements pourraient permettre aux VCT de prendre des participations plus importantes dans des sociétés de portefeuille qui ont fait davantage pour prouver qu'elles sont viables et potentiellement prospères sur le plan commercial. Cela devrait réduire le profil de risque des portefeuilles VCT et soutenir de meilleures performances d’investissement à long terme.
Néanmoins, les responsables du VCT s'attendent à ce que la publicité négative autour de la réduction des allégements fiscaux l'emportera sur tout coup de pouce apporté par les changements plus positifs. « Il existe un risque très réel de réduction des entrées de liquidités dans le secteur du VCT », déclare Andrew Wolfson, PDG de Pembroke Investment Managers. « Les CDV sont très sensibles aux incitations des investisseurs. »
Une nouvelle émission étroitement surveillée sera celle des VCT de Gresham House, qui cherchent à lever jusqu'à 95 millions de livres sterling. L'offre, ouverte cette semaine, a été avancée, Gresham House ayant indiqué précédemment qu'elle ne procéderait pas à une levée de fonds en 2025-2026. Fonctionnant auparavant sous le nom de Mobeus VCT, ces fonds se sont révélés populaires au cours des années précédentes.
En plus d’investir au moment opportun, les investisseurs devront choisir leurs fonds avec soin. L’un des résultats de la collecte de fonds aussi importants cette année sera la création d’un important pool de capitaux à la recherche d’un nombre limité d’opportunités d’investissement. Il est donc logique de privilégier les VCT ayant de solides antécédents en matière d’exposition aux meilleures entreprises sous-jacentes.
Les VCT ont identifié des entreprises impressionnantes dans le passé. Parmi les entreprises de grande envergure construites avec le soutien du capital des VCT figurent le site Web immobilier Zoopla, le service de livraison de nourriture Gousto et le marché de vêtements Depop. Cependant, la nature même de l’investissement dans les petites entreprises signifie qu’il y a également eu de multiples échecs.
En fait, le bilan à long terme des CDV n'est pas particulièrement impressionnant. Les données de l'Association des sociétés d'investissement révèlent que le fonds moyen a généré un rendement de 49 % au cours des dix dernières années, comprenant la croissance du capital et les dividendes réinvestis. La société d'investissement moyenne a généré un rendement de 206 % sur la même période. C'est un rappel de faire preuve de prudence – et de ne pas investir dans les CDV simplement pour obtenir un allégement fiscal.