Une bonne nouvelle fait-elle d’une entreprise un bon investissement ?

Une marque mondiale de vêtements de sport signe un accord avec un nouveau fournisseur visant à réduire d'un cinquième ses coûts de matières premières. Les experts du secteur qualifient cela de « succès inattendu », et les négociants en bourse en prennent note. Quatre semaines plus tard, vous avez de l'argent à investir. Vous attendriez-vous à ce que les actions de la société se comportent mieux au cours de la prochaine année que si elle avait simplement conservé son ancien fournisseur ?

Si vous avez répondu oui, vous êtes en bonne compagnie. Des économistes des universités de Bonn, Cologne et Francfort ont posé exactement cette question à un groupe d'adultes britanniques au début de cette année et ont publié leurs résultats dans un article de juillet. 82 % s’attendaient à une meilleure performance des actions. Environ trois investisseurs privés sur quatre interrogés aux États-Unis et en Allemagne ont déclaré la même chose, tout comme 58 % des gestionnaires de fonds de deux grands groupes de fonds allemands. Dans ces enquêtes, les personnes ayant répondu correctement à trois questions standards sur la littératie financière étaient plus susceptibles de s’attendre à une meilleure performance des actions.

Les universitaires en finance interrogés par la même équipe ne sont pour la plupart pas d’accord. Les deux tiers d’entre eux ont déclaré que cette nouvelle n’aurait aucune incidence sur les rendements.

Pour une grande entreprise étroitement surveillée comme celle qui fait l’objet de l’enquête, les universitaires ont raison. La raison est le prix.

Pourquoi une bonne nouvelle ressemble-t-elle à un bon achat ?

Le problème est de savoir où les gens regardent. Lorsque le groupe britannique a expliqué ses réponses, presque tous ont évoqué les perspectives de l'entreprise. Seuls 7% ont évoqué le cours de l'action. En effet, affirment les chercheurs, les gens répondent à la question « Est-ce une bonne entreprise ? » lorsqu'on leur a demandé « Est-ce un bon investissement ? »

Ce sont des questions différentes, et la différence réside dans le prix.

« Ce qu'ils ne pensent pas, c'est le prix d'achat de ces actions, qui aura également augmenté », explique Philipp Schirmer, de l'Université de Bonn, l'un des auteurs du journal, à propos des investisseurs privés.

Au cours des quatre semaines qui ont suivi l'annonce, d'autres investisseurs ont lu la même nouvelle et ont fait monter les actions. La même somme d’argent permet désormais d’acquérir une part plus petite des plus gros bénéfices de l’entreprise.

Que se passe-t-il lorsque vous comptez les actions ?

Les chercheurs ont donc essayé de montrer le prix aux gens. Cela n’a fait qu’une modeste différence. Un deuxième groupe britannique interprète le même scénario à un ajout près : les actions ont augmenté de 14% depuis l'annonce. Pourtant, 70 % s’attendaient à ce qu’ils fassent mieux, contre 82 % auparavant. Beaucoup ont considéré le prix plus élevé comme le signe d’une meilleure entreprise.

Ce qui a fonctionné, c'est d'expliquer ce que signifiait le prix. Un troisième groupe a vu les mêmes prix, plus les échanges qu'ils impliquaient : 1 000 $ permettaient d'acheter 16 actions si l'entreprise avait conservé son ancien fournisseur, mais seulement 14 après la bonne nouvelle. Cette fois, 49% s'attendaient à une meilleure performance des actions, soit le chiffre le plus bas enregistré par les chercheurs parmi le public.

Certaines personnes de ce groupe sont allées trop loin dans l’autre sens et s’attendaient à une pire dégradation des actions. Compter les actions est un moyen de comparer les bonnes nouvelles à leur prix, et non une raison de vendre.

Vous pouvez faire de même vous-même chaque fois qu’une bonne nouvelle vous incite à acheter. Supposons que vous ayez 1 100 £ à investir et que les actions valaient 400 pence avant l'annonce. Votre argent aurait acheté 275 actions. À 440p aujourd'hui, il en achète 250. Ces 25 actions manquantes sont le prix de la bonne nouvelle. Une règle générale montre ce que suppose ce prix. Si les investisseurs évaluent toujours les actions sur la base du même ratio cours/bénéfice (P/E), une hausse du prix de 10 % signifie qu’ils s’attendent désormais à ce que les bénéfices soient définitivement supérieurs d’environ 10 %.

Alors avant d'acheter, demandez-vous si l'actualité vaut plus que cela et si vous savez quelque chose que le marché ignore.

Les bonnes nouvelles ne continuent-elles pas à payer pendant un certain temps ?

Quoi qu’il en soit, le meilleur argument en faveur de l’achat est que les marchés tardent à digérer les nouvelles. Pendant des décennies, les chercheurs ont constaté que les actions continuaient de dériver vers des bénéfices surprises pendant des semaines. Si cela se produisait aujourd’hui, les informations datant de quatre semaines auraient davantage à apporter.

Dans les grandes entreprises britanniques, ce n’est généralement pas le cas. Une étude réalisée en 2024 auprès des sociétés du FTSE 350 de 2000 à 2021 a révélé que la dérive après de bonnes nouvelles en matière de bénéfices était faible et rapide. Dans les dix jours de bourse qui ont suivi l'annonce, les actions annonçant de bonnes nouvelles ont battu le marché de 0,68% en moyenne. Après 60 jours, ce chiffre était de 0,71 %. La quasi-totalité du retour supplémentaire est arrivée au cours de la première quinzaine, de sorte que quelqu'un qui achetait après quatre semaines l'a manqué.

Même quelqu’un qui a acheté tout de suite n’en aurait gardé qu’une petite partie. Ces rendements supplémentaires ont été mesurés avant les coûts, et le droit de timbre à lui seul représente 0,5 % de ce que vous investissez dans la plupart des actions britanniques.

Tout cela concerne les grandes entreprises. Les preuves britanniques sont plus minces pour les petits titres, y compris ceux de l’AIM. Une étude réalisée en 2022 sur les actions américaines par Charles Martineau a révélé que la dérive avait disparu de toutes les entreprises, sauf les plus petites, en 2006, mais qu'elle avait duré plus longtemps parmi celles-ci. Pour une grande entreprise étroitement surveillée comme celle de l’enquête, presque toutes les nouvelles se trouvent dans les prix dans une quinzaine de jours.

Alors, une bonne entreprise est-elle une bonne action ?

Fundsmith de Terry Smith résume son approche en trois étapes : acheter de bonnes entreprises, ne pas payer trop cher, ne rien faire. La plupart des personnes interrogées ont arrêté après la première.

Une bonne entreprise peut être une bonne action, mais pas grâce à des nouvelles que tout le monde a déjà lu.

Les personnes qui détenaient les actions au moment de l'annonce de l'opération ont connu une augmentation. Quatre semaines plus tard, le prix que vous payez l'inclut.

Ainsi, lorsqu’une action est annoncée à la suite d’une bonne nouvelle, comptez ce que votre argent achète maintenant avant l’annonce de la nouvelle. Si l’information ne donne aucune raison au-delà de la nouvelle elle-même, la bonne nouvelle appartient à quelqu’un d’autre.