Actionnaires de Fiducie d'investissement hypothécaire écossaise (LSE : SMT) ont été sur des montagnes russes extraordinaires. Au cours des cinq années précédant novembre 2021, le cours de l’action a presque quintuplé avant de chuter de près de 60 % au cours des 18 mois suivants. Depuis, ils ont grimpé de 150 % pour atteindre un nouveau sommet historique, ce qui les place facilement en tête du classement des performances des fonds mondiaux sur trois ans.
L’attention récente s’est concentrée sur SpaceX, dans lequel Scottish Mortgage a investi en 2018 pour une valorisation de 31 milliards de dollars. À la suite d'une introduction en bourse (IPO) en juin, sa valeur marchande dépasse les 2 000 milliards de dollars et Scottish Mortgage l'a cédée, passant de plus de 25 % du portefeuille à 15 %. Pour autant, « nous n'avons pas l'intention de vendre et prévoyons de conserver les actions pendant dix ans », déclare Lawrence Burns, qui gère le trust avec Tom Slater.
La société d’IA Anthropic se dirige également vers une introduction en bourse. Il représentait 3,9% du portefeuille au 22 septembre mais devrait remonter à plus de 5% à la valorisation cible. Le propriétaire de TikTok, ByteDance, qui représente 4,4 %, restera probablement privé, tandis que la société de paiement Stripe, qui n'a pas non plus l'intention d'entrer en bourse, est de 2,9 %. Dans l'ensemble, la décision de Scottish Mortgage d'investir dans des sociétés privées en 2012 a été amplement justifiée. (La limite des non cotés a ensuite été fixée à 30 % du portefeuille, mais la proportion réelle est actuellement de 22 %.)
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Pourquoi le Scottish Mortgage Investment Trust a réduit son exposition à Tesla
Scottish Mortgage possède également un solide historique dans les sociétés cotées, notamment Nvidia et TSMC. Tesla a bien réussi, mais s'est vendu cette année. « Tesla a ouvert la voie à la décarbonation dans un secteur clé, obligeant les opérateurs historiques à suivre le rythme de la course aux véhicules électriques », explique Slater.
« Cependant, l'environnement concurrentiel pour Tesla s'est considérablement intensifié, en particulier en Chine. Il existe des opportunités à long terme dans les activités de logiciels de conduite autonome et de robotique de Tesla, mais bien que ces domaines aient le potentiel d'être très vastes et rentables à l'avenir, nous pensons qu'on nous demande de payer trop cher pour cela. »
Moderna, qui a été multiplié par 22 entre fin 2019 et septembre 2021, était autrefois le plus gros investissement de Scottish Mortgage avant de s'effondrer de 94 % au cours des quatre années suivantes. L’entreprise avait développé une nouvelle technologie pour la découverte de vaccins contre diverses maladies, dont le cancer. Mais c’est le succès de son vaccin Covid qui a fait grimper les revenus de 60 millions de dollars en 2019 à 18,5 milliards de dollars en 2021. Cependant, les ventes se sont effondrées à mesure que la demande de Covid diminuait. Des bénéfices de 12 milliards de dollars en 2021 se sont transformés en pertes, tandis que l'entreprise s'est également retrouvée impliquée dans une série de litiges en matière de brevets.
Les investisseurs se sont précipités vers la sortie, mais Slater et Burns ont gardé leur sang-froid. Les actions ont commencé à se redresser à mesure que les progrès dans le domaine des vaccins respiratoires s'accéléraient. Puis, en août de cette année, un essai de phase III portant sur un vaccin contre le cancer de la peau à un stade avancé, en association avec le médicament Keytruda de Merck, a donné des résultats très prometteurs, même si les experts recommandent la prudence. Moderna a doublé à la nouvelle et représente désormais près de 4% du portefeuille.
Scottish Mortgage Trust adopte l’IA
Les managers sont optimistes quant à l’IA. « Les entreprises qui se tournent vers l’IA voient de plus en plus de valeur », déclare Burns. « Les moteurs de la demande ne feront que se renforcer ; les hyper-scalers (constructeurs de centres de données) ne peuvent pas se permettre de passer à côté. Les entreprises envisagent de réorienter l'ensemble de leurs processus autour de l'IA. Les retours sur le matériel sont fantastiques et la technologie ne cesse de s'améliorer. Nous aurons besoin de beaucoup plus de calcul si le potentiel continue de croître. »
A la pointe, le trust détient également une petite participation dans PsiQuantum. Mais « nous investissons dans la croissance, pas dans la technologie pure, nous aurons donc une petite participation jusqu'à ce que notre conviction dans l'informatique quantique augmente », explique Burns. Cependant, « il existe de nombreux phénomènes naturels qui sont très difficiles à modéliser avec l’informatique conventionnelle », ce domaine présente donc un énorme potentiel.
Après une forte progression, les détenteurs de Scottish Mortgage Trust voudront peut-être réduire leurs avoirs, mais les actions pourraient avoir encore beaucoup à faire.
