Scottish Mortgage confirme sa valorisation SpaceX : qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?

Scottish Mortgage a confirmé que sa participation dans la start-up d'exploration spatiale SpaceX est valorisée en dessous du niveau que la société viserait, selon les rumeurs, lors de sa prochaine offre publique initiale (IPO). Cela pourrait potentiellement signifier une augmentation de la valeur de Scottish Mortgage au moment de la cotation, si SpaceX atteint le prix annoncé, bien que les experts préviennent que les introductions en bourse peuvent être des périodes volatiles et imprévisibles.

Géré par Baillie Gifford et l'un des fonds d'investissement les plus populaires du Royaume-Uni, Scottish Mortgage (LON:SMT) investit dans des entreprises innovantes dans lesquelles il voit un potentiel de croissance à long terme.

Au 30 avril, SpaceX – l'un des acteurs majeurs de l'économie spatiale en plein essor – est la plus grande participation de Scottish Mortgage, représentant 18%% du portefeuille.

« Scottish Mortgage a investi pour la première fois dans SpaceX en décembre 2018, déployant des capitaux jusqu'en août 2021, avec un investissement total de 151 millions de livres sterling (environ 200 millions de dollars au moment de l'achat) », a déclaré Tom Slater, directeur de Scottish Mortgage. Bien qu'aucun capital supplémentaire n'ait été investi depuis lors, Slater a confirmé que « SpaceX a été le plus grand contributeur aux rendements du trust sur un, trois et cinq ans, et le cinquième contributeur sur 10 ans ».

SpaceX étant une société privée, ses actions ne se négocient pas quotidiennement comme celles d’une société cotée. Cela signifie que sa valeur ne fluctue pas de jour en jour ; au lieu de cela, il change par intermittence lors d'« événements de liquidité » spécifiques, lorsque des initiés vendent des actions sur les marchés privés.

SpaceX devrait être coté plus tard cette année et, selon les rapports, pourrait viser une valeur pouvant atteindre 1,75 billion de dollars. Bien que cette valorisation ne se soit pas encore concrétisée – et pourrait ne pas l'être, en fonction de ce qui se passera lors de la cotation de la société – le marché s'attend à ce qu'elle puisse bientôt valoir autant.

Cela pose un dilemme pour les fonds et les fiducies d’investissement qui détiennent ses actions. Que valent-ils réellement : leur niveau lors du dernier événement de liquidité de l'entreprise, ou leur valeur supposée lors d'une future introduction en bourse ?

Scottish Mortgage révèle la valorisation de SpaceX

Scottish Mortgage a abordé cette question dans une note d'information du 12 mai précisant qu'au 31 mars 2026, la fiducie valorise sa participation dans SpaceX sur la base d'une valorisation de 1,25 billion de dollars. Cela fait suite à « une réévaluation au cours du premier trimestre alors que les transactions sur le marché secondaire ont été rebasées pour refléter la valorisation fusionnée de SpaceX et de xAI » – cette dernière étant la start-up d’intelligence artificielle fondée, comme SpaceX, par Elon Musk.

La fiducie a également précisé que ses valorisations pour SpaceX et d'autres sociétés privées qu'elle détient sont basées sur « des transactions vérifiables plutôt que sur des commentaires de marché ou des spéculations de la presse » et qu'elles sont déterminées par l'équipe d'évaluation de Baillie Gifford ainsi que par un fournisseur tiers indépendant, S&P Global.

Même à cette valorisation, SpaceX a généré d'excellents rendements pour Scottish Mortgage depuis son investissement initial.

« Au 31 mars 2026, la participation était évaluée à 2,98 milliards de livres sterling (environ 3,94 milliards de dollars), ce qui représente une augmentation d'environ 19 fois l'investissement initial », a déclaré Slater.

Mais étant donné que la valorisation de l'introduction en bourse selon la rumeur est 40 % plus élevée que celle que la fiducie les évalue actuellement, une augmentation de la valeur pourrait-elle attendre les actionnaires de Scottish Mortgage au fur et à mesure de la cotation de SpaceX ?

Quel impact une introduction en bourse de SpaceX pourrait-elle avoir sur Scottish Mortgage ?

Il est difficile de dire quel impact une introduction en bourse de SpaceX pourrait avoir sur la fiducie d'investissement. D'une part, Scottish Mortgage a clairement indiqué dans la note d'information qu'à ce stade, il n'y a aucune clarté sur les restrictions qui pourraient s'appliquer aux actionnaires existants après la cotation. Ils pourraient être soumis à une période de blocage – une période définie après l’introduction en bourse d’une société, généralement de 90 à 180 jours – pendant laquelle les principaux actionnaires préexistants ne sont pas autorisés à négocier leurs actions.

« Même si les actions de SpaceX atteignent le niveau de valorisation annoncé lors de l'introduction en bourse, l'équipe de gestion de Scottish Mortgage pourrait ne pas être en mesure de prendre des bénéfices dans un premier temps », a déclaré Ben Johnson, analyste principal du gestionnaire d'investissement Charles Stanley. « L'équipe a fait la paix avec cela et l'a communiqué clairement. »

Le marché a peut-être déjà commencé à intégrer les gains futurs. Alors que la société d'investissement britannique moyenne se négocie avec une décote par rapport à sa valeur liquidative (VNI) d'environ 12 %, Scottish Mortgage se négocie avec une prime d'environ 3,5 %.

Cela reflète probablement un large optimisme à l'égard de la stratégie du trust, qui s'appuie fortement sur les valeurs de croissance et technologiques, selon Chris Beauchamp, analyste en chef du marché britannique à la plateforme d'investissement IG, mais pourrait également refléter en partie les attentes du marché selon lesquelles sa participation dans SpaceX pourrait bientôt augmenter en valeur.

Mais Beauchamp a également averti qu'il existe un risque de volatilité après toute introduction en bourse dans le secteur technologique.

« Le monde est différent une fois que vous êtes une société ouverte », a déclaré Beauchamp, en grande partie grâce à une surveillance accrue des fondamentaux des entreprises.

Des sociétés comme Meta (anciennement Facebook) et Tesla, la société de Musk, ont subi une baisse du cours de leurs actions à la suite de leurs introductions en bourse respectives.

« Le risque avec les introductions en bourse, c'est que les gens (qui ont déjà investi dans l'entreprise) cherchent une sortie », a déclaré Beauchamp. « Il y a tellement de richesses qu'ils veulent réaliser, c'est compréhensible. » Cela peut conduire à un fort appétit de vente.

« Les investisseurs doivent s'attendre à une volatilité importante du cours de l'action Scottish Mortgage pendant et après l'introduction en bourse », a déclaré Johnson. « La fiducie n'a jamais eu autant de poids en un seul nom. » Il a toutefois souligné que la dernière entreprise dans laquelle le trust avait une pondération élevée à deux chiffres était Tesla, « qui s’est avérée être l’un de ses investissements les plus réussis » sur le long terme.