Quelles sont vos options si Saba vient chercher votre fiducie d'investissement ?

Saba Capital Management, un fonds spéculatif d'investisseurs activistes basé à New York, détient une participation importante dans de nombreuses fiducies d'investissement britanniques.

Depuis fin 2024, Saba utilise ces participations pour tenter de supprimer les conseils d’administration de certains des trusts en question. Jusqu’à présent, cela n’a pas abouti – mais une campagne persistante cette année avec Edinburgh Worldwide (LON:EWI) (EWIT) en particulier suggère que l’investisseur activiste sera heureux de provoquer vote après vote sur ses propositions.

Plutôt que d'attendre que l'apathie des actionnaires se manifeste et qu'une des motions de Saba soit adoptée, trois sociétés d'investissement – ​​EWIT, Impax Environmental Markets (LON:IEM) et Herald Investment Trust (LON:HRI) – préparent le terrain pour offrir à leurs actionnaires une sortie d'une éventuelle fiducie contrôlée par Saba.

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« Les conseils d'administration d'Edinburgh Worldwide et d'Impax Environmental Markets sont arrivés à la même conclusion : il vaut mieux donner aux actionnaires la possibilité de sortir de leur investissement à des conditions équitables plutôt que de risquer d'être piégés dans un véhicule contrôlé par Saba », a déclaré Richard Stone, directeur général de l'Association of Investment Companies (AIC), un organisme industriel qui représente les fiducies d'investissement.

EWIT et Impax ont déjà proposé des motions qui permettraient aux actionnaires d'apporter jusqu'à 100 % de leurs actions. Ces propositions ne nécessiteraient qu'une majorité simple du soutien des actionnaires pour être adoptées, et pourraient donc être adoptées sans nécessiter le soutien de Saba.

Le conseil d'administration de Herald est toujours en pourparlers avec Saba pour convenir d'une solution mutuellement acceptable qui donnerait aux actionnaires un choix de résultat – mais il prépare une offre publique d'achat similaire si ces négociations échouent.

Dans le cas où ces offres publiques se concrétiseraient, cela conduirait probablement la plupart des actionnaires non-Saba à apporter leurs actions. Cela laisserait presque toutes les actions restantes entre les mains de Saba, donnant ainsi aux activistes le contrôle du reste du trust. Cela pourrait également conduire les trusts à être radiés de la cote de la Bourse de Londres, si le flottant tombe en dessous de l'exigence de 10 % de la bourse.

Si vous êtes actionnaire de l’une de ces fiducies, vous vous demandez peut-être ce que cela signifie pour votre investissement. Un rachat de Saba serait-il bénéfique pour vous ? Si ce n’est pas le cas – ou si la fiducie a été contrainte de se retirer de la cote – existe-t-il des placements similaires dans lesquels vous pouvez placer votre argent à la place ?

Souhaitez-vous détenir une fiducie d'investissement contrôlée par Saba ?

En ce qui concerne les actionnaires, Saba prend le contrôle (direct ou indirect) de votre fonds d’investissement n’est peut-être pas une mauvaise chose. Prise au pied de la lettre, la stratégie de l'entreprise vise à redresser les fiducies sous-performantes, ce qui générera des gains pour tous les actionnaires.

Vous voudrez peut-être profiter des démarches activistes de Saba auprès des fonds d'investissement britanniques. Si tel est le cas, vous pouvez acheter l'ETF Saba Capital Investment Trusts UCITS (LON:UKIT), un fonds négocié en bourse (ETF) ciblant les fiducies d'investissement britanniques à prix réduit que Saba a lancé le 5 mars.

Cependant, vous ne souhaiterez peut-être pas détenir une fiducie contrôlée par Saba. D’une part, les hedge funds abordent souvent les investissements avec des horizons temporels plus courts que la plupart des investisseurs individuels. Les fonds d'investissement comme Herald, EWIT et Impax s'adressent actuellement aux investisseurs à long terme qui sont heureux d'attendre des années avant de réaliser des gains.

Saba pourrait avoir une approche différente, probablement davantage axée sur le fait de gagner de l’argent rapidement. Même si cela ne serait pas une mauvaise chose, cela pourrait ne pas correspondre à votre propre stratégie d'investissement, à votre tolérance au risque ou aux raisons qui vous ont poussé à acheter la fiducie en premier lieu.

En outre, des recherches récentes ont mis en doute la capacité de Saba à tenir ses promesses envers les investisseurs. Les analystes d'Investec ont publié une note en février soulignant que depuis juin 2021, lorsque Saba a été nommé conseiller du Saba Capital Income & Opportunities Fund I (BRW, Not Rated) – un fonds à capital fixe basé aux États-Unis – le fonds s'est constamment négocié à rabais. Cette décote est en fait passée de 2,3 % lors de la nomination de Saba à 14,6 % en février 2026.

Les conseillers de vote indépendants ISS, Glass Lewis et PIRC ont tous recommandé aux actionnaires de voter en faveur de l'offre publique d'achat proposée par EWIT. La date limite de vote est fixée au 8 avril à 14 heures, bien que certaines plateformes puissent imposer des délais plus tôt ; l'AIC estime que cela pourrait avoir lieu dès le 30 mars sur certaines plateformes en raison des jours fériés de Pâques.

Quelles sont vos options pour quitter une fiducie dominée par Saba ?

Chacune des trois sociétés d'investissement qui pourraient bientôt lancer des offres publiques d'achat propose différentes alternatives possibles aux actionnaires actuels – en supposant qu'ils souhaitent un type d'investissement similaire, mais ne veulent pas être laissés dans un véhicule contrôlé par Saba.

Ainsi, l’approche que vous pourriez adopter pourrait dépendre de la fiducie que vous détenez.

Si vous êtes actionnaire d'Impax, vous pouvez transférer votre investissement dans le fonds Impax Environmental Markets (Irlande). Il s'agit d'un fonds à capital variable qui a une stratégie presque identique à celle du fonds d'investissement et, en tant que tel, il s'agit d'un investissement très similaire – même si les actionnaires doivent noter qu'il n'est pas identique. La fiducie d'investissement, par exemple, utilise le gearing (emprunter pour amplifier les rendements), ce que le fonds à capital variable n'est pas en mesure de faire.

EWIT est effectivement unique. Il s'agit du seul fonds d'investissement basé au Royaume-Uni qui investit dans de petites opportunités de croissance à long terme et qui a la capacité d'investir dans des sociétés privées. L’une de ses participations privées – et sa plus grande participation individuelle – est SpaceX, cette exposition étant l’une des principales raisons pour lesquelles de nombreux investisseurs détiennent cette confiance.

Bien qu'il n'y ait pas de remplacement direct pour EWIT, Matthew Read, responsable de la production et analyste de recherche principal chez QuotedData, a recommandé aux actionnaires de transférer leurs investissements dans Scottish Mortgage (LON:SMT) ou dans le Schiehallion Fund (LON:MNTS), tous deux gérés, comme EWIT, par Baillie Gifford et détenant des participations importantes dans SpaceX.

De même, il n’y a pas de remplacement direct pour Herald. Mais contrairement à Impax ou EWIT, son conseil d'administration reste en pourparlers avec Saba. Les actionnaires pourraient encore se voir épargner le choix de vendre leurs actions ou de rester dans une fiducie contrôlée par Saba.

Le dépôt de vos actions de fiducie de placement pourrait-il déclencher une facture fiscale ?

Une dernière chose à considérer avant de déposer vos actions est de savoir si cela pourrait vous obliger à payer une facture fiscale.

L'apport d'une participation entière en une seule fois pourrait facilement vous exposer à l'impôt sur les plus-values ​​sur les bénéfices. C'est donc quelque chose que vous devrez considérer et planifier si vous êtes actionnaire de ces fiducies.

Herald a toutefois déclaré qu'il tentait de trouver un moyen fiscalement avantageux pour les actionnaires de sortir de leurs positions, tout en soulignant qu'il n'y avait aucune garantie que cela soit possible.