Que sont les gilts et devriez-vous y investir ?

Les obligations d'État britanniques – généralement appelées « gilts » – ont été au cœur de certaines des plus grandes histoires financières de ces dernières années. Les marchés des Gilt ont presque à eux seuls mis fin au gouvernement de Liz Truss en 2022 et ont menacé de déloger la chancelière travailliste Rachel Reeves de son poste au début de 2025.

« Gilt » est un raccourci pour une obligation émise par le gouvernement britannique. En d’autres termes, les gilts sont des unités de dette publique.

« Il s'agit essentiellement de prêts au gouvernement britannique », a déclaré Sarah Coles, responsable des finances personnelles chez AJ Bell. « Vous leur prêtez de l'argent pour un nombre déterminé d'années, en échange d'un paiement régulier appelé coupon. »

Ce paiement de coupon est fixe et est souvent exprimé en pourcentage de ce que vous avez payé pour le Gilt. C'est ce qu'on appelle le « rendement », exactement le même que le rendement d'autres formes d'obligations.

« Quand elles arrivent à échéance, le gouvernement rembourse la totalité de leur valeur nominale (appelée valeur nominale et généralement 100 £) à celui qui détient l'obligation », a ajouté Coles.

Les gilts sont utilisés par le gouvernement pour lever des fonds auprès des investisseurs afin de combler l'écart entre les recettes (impôts) et les dépenses. Cela les place au cœur du système financier et un élément clé du fonctionnement de l’économie britannique.

« En général, les gilts sont utilisés pour emprunter afin d'améliorer les infrastructures et de financer d'autres projets à plus long terme visant à bénéficier à l'économie grâce à une croissance et une productivité plus élevées », a déclaré Rob Morgan, analyste en chef des investissements chez Charles Stanley.

La durée de vie moyenne d'un Gilt est de 14 ans, bien que les rendements des Gilts à 10 ans soient généralement suivis comme le chiffre principal lorsqu'on discute des rendements des Gilts.

Étant donné que le paiement du coupon est un montant fixe, le rendement (qui est un pourcentage du prix de l’obligation ou du gilt) évolue dans le sens inverse du prix. Ainsi, dans le graphique ci-dessus, qui montre le prix, les points où la ligne est la plus basse signifient que le rendement est le plus élevé, et vice versa.

Cela est important pour l’économie britannique car le rendement d’un gilt correspond en réalité aux intérêts que le gouvernement paie sur sa dette. Plus les prix des Gilts baissent, plus il est coûteux pour le gouvernement de lever des fonds.

Comment fonctionnent les Gilts ?

Le gouvernement émet des obligations via le Debt Management Office (DMO), qui est chargé de gérer l’offre et la demande de gilts et de décider du type de gilts à émettre.

Il existe différentes manières d’acheter des cochettes. Certaines plateformes d'investissement vous permettent de les acheter directement, mais si vous n'êtes pas en mesure de le faire, vous pouvez acheter un fonds négocié en bourse (ETF) qui suit la performance des obligations d'État ou des gilts.

« (Les Gilts) peuvent être achetés soit à l'émission, soit sur le marché secondaire », a déclaré Morgan. « Acheter à l'émission signifie que vous obtenez le même « rendement » sur l'obligation que sur le coupon. Par exemple, si une obligation est émise avec un coupon de 4 %, vous recevrez 4 £ d'intérêts pour chaque 100 £ investis chaque année jusqu'à son échéance.

« Cependant, si vous achetez sur le marché secondaire, le gilt peut se négocier au-dessus ou au-dessous de sa valeur nominale et le rendement généré peut être supérieur ou inférieur. »

La valeur nominale est définie comme la valeur nominale de l'obligation, c'est-à-dire le montant que l'emprunteur est tenu de rembourser à la date d'échéance.

Le DMO détermine le prix des nouveaux gilts émis en fonction des conditions du marché, et les rendements sont l'une des variables clés prises en compte lors de leur tarification.

La question de savoir si les gilts constituent ou non un bon investissement dépend en grande partie des conditions du marché, ainsi que de votre situation personnelle et du rôle qu'elles sont susceptibles de jouer dans votre portefeuille.

Faut-il acheter des cochettes ?

Le principal avantage des gilts, comme d’autres formes d’obligations d’État, est qu’ils constituent un investissement sûr. Le gouvernement britannique n’a jamais fait défaut sur sa dette, et il est extrêmement improbable qu’il le fasse un jour.

Plutôt que de faire défaut, le gouvernement serait plus susceptible de prendre des mesures qui dévaloriseraient la valeur de la livre sterling (dans laquelle tous les coupons de gilts sont payés), ce qui diminuerait les rendements réels que le détenteur de gilts a reçus au fil du temps.

Pour cette raison, deux variables clés qui ont un impact sur les gilts sont les taux d’intérêt et l’inflation.

Vous recevez le même montant d’argent pour votre gilt, quelle que soit l’évolution de l’inflation : la hausse des coûts ronge la valeur réelle de ce rendement. L’inflation rend donc les Gilts moins attrayants.

L’inflation a également tendance à entraîner une hausse des taux d’intérêt, ce qui rend plus probable que les investisseurs puissent trouver un rendement supérieur ailleurs.

« Les investisseurs ne souhaitent pas voir un rendement de leur argent inférieur à l'inflation, ils veulent donc une compensation pour le risque d'inflation plus élevée que prévu – et cette 'prime de terme' affecte particulièrement les prix des gilts à long terme », a déclaré Morgan.

Pour cette raison, les prix des Gilts ont tendance à baisser et les rendements à augmenter lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa.

Le moment idéal pour acheter des gilts est donc celui où les rendements sont élevés, mais où les taux d’intérêt et l’inflation devraient baisser à l’avenir.

Les rendements des obligations d’État à dix ans sont tombés à 4,37 % – leur plus bas niveau depuis 2024 – le 12 janvier, et ont continué de baisser au cours des semaines suivantes. Mais lorsque la guerre au Moyen-Orient a éclaté fin février, les craintes d’inflation se sont accrues. Cela a fait naître les attentes d’une hausse des taux d’intérêt, ce qui a entraîné une baisse des prix des Gilts – et, par conséquent, une hausse des rendements des Gilts.

Les gilts à dix ans rapportent actuellement environ 4,76 % (au 15 avril), mais ils ont atteint 4,95 % fin mars.

Les dernières données sur l'inflation au Royaume-Uni ont montré que l'IPC a augmenté de 3 % au cours de l'année jusqu'en février. Cela signifie que les gilts rapportent actuellement environ 1,78 % en termes réels (ajustés de l’impact de l’inflation). Cependant, les données sur l’inflation arrivent toujours avec un décalage : la prochaine date de publication de l’inflation au Royaume-Uni est le 22 avril, et cela couvrira les données de mars, qui sont susceptibles d’être plus élevées en raison de l’impact du conflit.

Quels sont les avantages fiscaux des Gilts ?

Une autre raison d’envisager d’investir dans les Gilts est qu’ils sont fiscalement avantageux.

« Les seuils d'imposition gelés et la réduction imminente de l'allocation en espèces ISA signifient qu'il est de plus en plus difficile de garder les intérêts de votre épargne hors des griffes du fisc », a déclaré Coles.

Coles estime que le moment est venu d’acheter certaines cochettes.

« Les gilts avec des coupons bas, émis pendant la pandémie et qui arriveront bientôt à échéance, ont tendance à être valorisés en dessous de leur valeur nominale », a-t-elle déclaré. « Au moment de la rédaction, par exemple, il y en a un qui arrive à échéance en janvier 2028 avec un coupon de seulement 0,125 %, au prix de 93,20 £. À sa date d'échéance, vous recevrez 100 £ pour chaque 93,20 £ que vous investissez. Le paiement mensuel est faible, donc la part du lion du gain est la différence entre ce que vous payez pour cela et ce que vous récupérez à l'échéance. « 

Le coupon est imposé comme un revenu – mais cela ne représente qu’une petite partie du rendement de ces gilts.

« Le reste correspond à l'augmentation de la valeur du gilt entre le moment où vous achetez et le moment où vous êtes remboursé, et ceci est exonéré d'impôt sur les plus-values. Cela signifie que la plupart de vos gains sont exonérés d'impôt. « 

Comment les Gilts affectent-ils vos finances ?

Les taux d’intérêt sur les gilts fixent les prix de choses comme les hypothèques, les dérivés financiers et peuvent dicter les budgets gouvernementaux. Ils constituent essentiellement les fondements du système financier du pays.

Lorsque les rendements des Gilts augmentent, le gouvernement paie davantage d’intérêts sur sa dette. Cela ronge son budget, ce qui signifie moins d’argent disponible pour les réductions d’impôts ou les dépenses publiques, en supposant que tout le reste reste constant.

Le Royaume-Uni a environ 2 900 milliards de livres sterling de titres d’État en circulation. Même si bon nombre d'entre elles ont des taux d'intérêt fixes sur plusieurs décennies, il est facile de comprendre à quel point même une légère augmentation des rendements des Gilts peut avoir un impact énorme sur la situation financière du pays.

Ils constituent également un facteur important des coûts d’emprunt. Par exemple, fin 2024 et début 2025, certains prêteurs hypothécaires ont augmenté leurs taux à mesure que les rendements des obligations d’État augmentaient, même si les taux d’intérêt avaient tendance à la baisse.

Toutefois, la hausse des rendements des obligations d’État tend à être une bonne nouvelle pour les rentes.

« Plus le rendement des obligations d'État est élevé, plus le revenu de retraite régulier potentiel est important », a déclaré Morgan. « Si vous envisagez d’acheter une rente avec votre fonds de pension personnel, le moment est peut-être venu de jeter un nouveau regard sur les taux disponibles. »