Harbour et Serica : deux valeurs pétrolières de grande valeur pour votre portefeuille

Deux valeurs pétrolières figurent aujourd’hui parmi les actions les moins chères du marché londonien. Énergie portuaire (LSE : HBR) et Serica Énergie (LSE : SQZ) se négocient à des ratios cours/bénéfice (p/e) de 5,3 et 2,7, respectivement, pour 2026, sur la base des chiffres compilés par Peel Hunt. Sur la base des flux de trésorerie, les entreprises semblent encore moins chères. Les actions se négocient à des rendements de flux de trésorerie disponibles de 35 % et 29,9 %, respectivement, et une grande partie de ces liquidités revient directement aux investisseurs. Harbour se négocie avec un rendement de dividende à terme de 9,9 %, qui passera à 15,4 % l'année prochaine, et Serica devrait rapporter 7 % pour 2026 et 2027 au cours actuel de l'action, selon Peel Hunt.

Il est clair pourquoi les investisseurs évitent ces entreprises. Toutes deux sont des sociétés pétrolières et gazières axées sur le Royaume-Uni, et elles sont très exposées aux politiques énergétiques et fiscales déséquilibrées du pays. Mais selon les mots de l'investisseur milliardaire Howard Marks, il n'y a pas de mauvais actifs, seulement de mauvais prix, et aux prix actuels, le marché valorise ces stocks pétroliers avec une décote si importante qu'il va être difficile pour le marché de continuer à les ignorer.

Les investisseurs devraient acheter ces actions pétrolières ensemble

Je considère Harbour et Serica comme une paire à prix très réduit qui devrait être acquise ensemble plutôt qu'individuellement. Bien que les deux soient bon marché (Serica coûte la moitié du prix de Harbour), l’achat des deux permet de répartir le risque d’exécution de la gestion. Harbour Energy est la plus grande société pétrolière et gazière indépendante cotée à Londres. Auparavant, elle était entièrement centrée sur le Royaume-Uni, mais après une série de transactions, elle bénéficie désormais d'une présence mondiale, avec des actifs au Royaume-Uni, en Norvège, en Allemagne, en Afrique du Nord et sur le continent américain. Elle détient également une participation de 15 % dans Southern Energy SA, le premier projet argentin d'exportation flottant de gaz naturel liquéfié (FLNG) à grande échelle.

Le groupe a démarré l'année avec une production de 506 000 barils équivalent pétrole par jour (bepj) au premier trimestre, grâce à une production plus élevée des actifs américains LLOG récemment acquis dans le golfe du Mexique. Ses actifs norvégiens ont également contribué à accroître la production et, combinés aux nouveaux puits, la direction envisage désormais entre 480 000 et 500 000 bepj pour le reste de l'année, avec des coûts d'exploitation moyens de 14,5 dollars par bep.

Sur la base de ces coûts, l'entreprise modélise une génération de flux de trésorerie disponibles de 1,4 milliard de dollars pour 2026, contre 600 millions de dollars au début de l'année, en supposant un prix moyen du pétrole de 80 dollars et de 13 dollars pour le gaz. Ces chiffres ne semblent pas trop scandaleux pour le reste de l’année. Alors que l’indice de référence du Brent était en baisse jusqu’à 70 dollars le baril début juillet, alors qu’il semblait que les États-Unis et l’Iran allaient signer un accord de paix durable et que le détroit d’Ormuz allait rouvrir, la reprise des hostilités a fait remonter le pétrole à 88 dollars au moment de la rédaction de cet article.

Les analystes de Canaccord Genuity ont modélisé un prix moyen du Brent de 83 $ en 2026 et de 75 $ en 2027 avant de tomber à 70 $ en 2028. Sur la base de ces estimations, Harbour générerait un flux de trésorerie disponible de 1,9 milliard de dollars en 2026, de 0,7 milliard de dollars en 2027 et de 1,1 milliard de dollars en 2028. Les analystes de Zeus sont un peu plus prudents et prévoient un prix du Brent de 75 $ pour le reste de l'année.

Même avec cet objectif inférieur, basé sur l'objectif de Harbour de distribuer 45 à 75 % des flux de trésorerie disponibles aux actionnaires chaque année, les analystes estiment que la société rapportera aux actionnaires environ 500 millions de dollars au bas de cet objectif, soit un rendement en dividende de 6,9 ​​%. Canaccord prévoit un rendement de 8,3 %, et Peel Hunt's est le plus optimiste à 9,9 %. Le rendement se situera probablement quelque part au milieu, mais quelle que soit la façon dont vous le regardez, il est clair que Harbour est bon marché et gaspille de l'argent.

La valorisation de Serica est une bonne affaire

Le profil de production de Serica est principalement basé au Royaume-Uni et la société est cotée sur le marché Aim, ce qui explique en partie sa valorisation au plus bas. Sur le premier point, il ne peut pas faire grand-chose, mais sur le deuxième point, Serica s'efforce de lever une partie de l'incertitude en s'installant sur le marché principal au troisième trimestre 2026.

Malgré sa concentration sur le Royaume-Uni, la direction de Serica estime que l'entreprise peut maintenir sa production à plus de 50 000 bep dans les années 2030 (elle vise à sortir en 2026 avec une production de l'ordre de 65 000 bep) sur la base de son portefeuille existant et de dépenses d'investissement bien exécutées.

Les dépenses en capital devraient augmenter jusqu’à la fin de la décennie, ce qui réduira les flux de trésorerie disponibles. Néanmoins, la direction a annoncé son intention de verser 30 % des flux de trésorerie liés à l'exploitation au cours des années à venir, ce qui, selon Berenberg, produirait un rendement en dividendes de 11 % en 2027, puis de 7 % en moyenne jusqu'en 2030, sur la base d'un prix moyen du pétrole de 75 dollars.

Contrairement à Harbour, qui a accumulé une importante dette à la suite d’une série de fusions et d’acquisitions, Serica devrait passer d’une dette nette de -203 millions de dollars en 2025 à +91 millions de dollars en 2026 et +192 millions de dollars d’ici 2027. Selon les analystes de Berenberg, cela permettra à la direction de commencer à envisager des acquisitions ciblées de taille croissante. L'année dernière, elle a finalisé des fusions avec Prax, One Dyas et Spirit Energy, qui ont ajouté la production de 25 champs en mer du Nord.

Alors que d’autres sociétés ont décidé de fuir la partie britannique de la mer du Nord, Serica a pu intervenir en tant qu’acheteur en dernier ressort. Ces transactions ont été conclues entre 2 et 4 dollars le baril de réserves. À titre de comparaison, Harbor a payé environ 12 dollars pour les actifs américains de LLOG à la fin de l'année dernière. En ce qui concerne d'autres accords, Serica suit l'exemple de Harbour et recherche des accords en dehors du Royaume-Uni. Lors de conversations avec des analystes, Serica a souligné l’Asie du Sud-Est comme une région d’intérêt potentiel.

À mesure que l'entreprise met en œuvre ses plans de croissance, ce n'est peut-être qu'une question de temps avant que le marché ne s'en rende compte et ne réévalue le titre.

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