Comment le Japon a vaincu la déflation et assaini la gouvernance d’entreprise

L’histoire du Japon est depuis longtemps celle de la déflation. Depuis une vingtaine d’années, le pays en souffre, ce qui entraîne un ralentissement de son économie. Mais le vent a finalement tourné.

Cela a conduit à un cercle vertueux : une croissance accrue des revenus a entraîné une croissance plus forte des salaires. La hausse des salaires a stimulé la consommation, entraînant une nouvelle croissance des bénéfices.

Même si ce cycle a pu contribuer à mettre fin à la crise déflationniste, une grande partie du terrain a été posée des années auparavant sous le mandat du Premier ministre Shinzo Abe, qui a repris ses fonctions en 2012 après un mandat en 2006-2007.

Pour aider le Japon à sortir de son ornière, Abe a eu recours à la stratégie des « trois flèches ». Taketsume affirme que cette stratégie a été utilisée pour remédier à une pénurie de demande dans l'économie, qui provoquait une déflation et des niveaux de chômage élevés.

« Les trois flèches étaient un large éventail de mesures de relance physique et de politique monétaire accommodante. La combinaison a aidé l'économie japonaise à s'améliorer, réduisant l'écart entre l'offre et la demande.

« La dernière flèche a été la déréglementation, y compris la réforme de la gouvernance d’entreprise, avec un effort unanime mené par le gouvernement japonais et les agences de régulation comme la bourse de Tokyo et des investisseurs comme nous.

« Toutes les parties intéressées ont soutenu l'entreprise japonaise dans la reconstruction de son portefeuille d'activités et la révision de son bilan afin d'améliorer durablement son rendement des capitaux propres. Cet effort a plutôt bien évolué. »

Comment les Abenomics ont donné un coup de pouce à Japan Inc.

Au cours des dernières années, les réformes de gouvernance d'entreprise d'Abe ont aidé les entreprises japonaises à surmonter une réputation bien méritée de ne pas s'intéresser à ce que pensaient leurs actionnaires.

Taketsume affirme que les réformes ont incité les entreprises japonaises à libérer les liquidités excédentaires de leurs bilans, à lancer des rachats d'actions ou à augmenter leurs dividendes pour être plus réceptives aux actionnaires.

Aujourd’hui, les entreprises sont poussées encore plus loin à entreprendre une révision complète de leur portefeuille d’activités ou à réaliser des investissements de croissance afin de réaliser une amélioration durable du rendement des capitaux propres, un indicateur clé de la rentabilité.

« En ce sens, la réforme de la gouvernance d’entreprise constitue un facteur structurel positif pour le marché boursier japonais. »

Un autre aspect des réformes « Abenomics » a été la répression des participations croisées, qui étaient monnaie courante parmi les entreprises japonaises, mais qui sont désormais en voie de disparition, selon Taketsume.

« Le groupe Toyota avait la réputation d'avoir un lien très fort entre Toyota et le fournisseur, mais aujourd'hui, la majeure partie du groupe Toyota (a dissous) ses participations croisées. C'est une bonne preuve anecdotique que la participation croisée a disparu. »

Les réformes conduisent à de meilleurs rendements des capitaux propres.

Taketsume a déclaré : « Si nous remontons à l’ère des Abenomics, le rendement moyen des capitaux propres d’une entreprise japonaise était de l’ordre de 4 ou 5 %, mais maintenant, grâce à la réforme de la gouvernance d’entreprise, l’entreprise japonaise se rapproche de 9 ou 10 %. »

Même si cette transformation est forte – elle a doublé en un peu plus d’une décennie – elle reste néanmoins à la traîne par rapport aux marchés européens ou américains.

« La réforme de la gouvernance d'entreprise est un effort continu, ce qui suggère que nous pourrions constater une nouvelle hausse du rendement des capitaux propres de l'entreprise japonaise et nous rapprocher de celui des États-Unis ou de l'Europe », a déclaré Taketsume.

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