L'analyste de marché américain Harry Browne a développé dans les années 1980 une stratégie de portefeuille simple qui, selon lui, générerait des rendements dans toutes les conditions de marché. La stratégie – qu’il a appelée le portefeuille permanent – alloue des parts égales aux actions, aux obligations à long terme, à l’or et aux liquidités. Les titres sont rééquilibrés chaque année selon leurs pondérations cibles.
Browne a développé cette idée à une époque où l’inflation était en forte hausse et où les rendements des bons du Trésor atteignaient des sommets sans précédent. L'or oscillait près des niveaux records et les actions américaines battaient également des records. Il existe évidemment certaines similitudes avec le monde dans lequel nous vivons aujourd’hui.
Les actifs ont été conçus pour ajouter une protection dans tous les scénarios économiques possibles. Les liquidités constituent le coussin de liquidité du portefeuille et réagissent rapidement à la hausse des taux d’intérêt. Les obligations longues sous-performeront lorsque les taux augmenteront, mais devraient fournir une couverture contre les scénarios de récession, de déflation et de baisse des taux. L’or est la couverture traditionnelle contre le chaos, tandis que les actions offrent une exposition à la croissance économique et, aux côtés de l’or, agissent comme une couverture contre l’inflation.
Commencez votre essai de MoneyWeek aujourd'hui
Obtenez des informations financières, des analyses et des avis d’experts inégalés dont vous pouvez profiter.
Inscrivez-vous à la newsletter gratuite deux fois par jour de MoneyWeek.
Rejoignez plus de 165 000 abonnés et restez informé des dernières nouvelles financières, des informations et des analyses d'experts pour vous aider à comprendre ce qui compte vraiment en matière de finances.
Rejoignez plus de 165 000 abonnés et restez informé des dernières nouvelles financières, des informations et des analyses d'experts pour vous aider à comprendre ce qui compte vraiment en matière de finances.
La thèse de Browne pour son portfolio était relativement simple. En combinant quatre actifs non corrélés dans une structure de portefeuille simple, les investisseurs ordinaires devraient pouvoir la gérer facilement sans avoir à payer pour une aide extérieure ni à accumuler des frais supplémentaires. Le rééquilibrage automatique signifie également que les investisseurs achètent davantage d’exposition aux actifs lorsqu’ils deviennent moins chers et profitent ensuite de la reprise. Dans le même temps, des actifs coûteux sont vendus, en les découpant pour éliminer l’exposition et réaliser des bénéfices.
La stratégie de portefeuille permanent fonctionne-t-elle ?
La société de recherche sur les fonds négociés en bourse (ETF) JustETF propose un back-test de la stratégie de Browne sur son site Web, avec quelques ajustements aux titres pour l'adapter aux investisseurs européens. La composante actions est n’importe quel ETF MSCI World (l’indice est de toute façon composé de plus de 70 % d’actions américaines de nos jours). La composante obligations longues est dans le ETF iShares Euro Government Bond 15-30yr (Amsterdam : IBGL). Le cash est le taux au comptant à court terme de l'euro, via le ETF Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap (Francfort : XEON)tandis que l'or est le Titres en lingots d’or (LSE : GBSS).
De janvier 2007 à juin 2026, le portefeuille a produit un rendement cumulé de 234 %, contre 434 % pour un portefeuille 100 % actions et 279 % pour un portefeuille traditionnel composé de 60 % d'actions et de 40 % d'obligations. Cela représente environ 6,4 % annualisés contre 9 % et 7,1 % respectivement. Cependant, le Portefeuille Permanent a réalisé ce rendement avec une volatilité de seulement 6,3% contre 8,6% pour le portefeuille 60/40 et 13,5% pour le portefeuille actions.
En 2008, alors que les marchés actions perdaient près de 50 %, la baisse du portefeuille atteignait à peine 5 %. La pire performance a eu lieu en 2022, alors que l’inflation montait en flèche. Au cours de l'année, le portefeuille a connu sa pire baisse depuis deux décennies, chutant d'un peu plus de 10 % alors que les banques centrales ont commencé tardivement à relever les taux d'intérêt et que les obligations à long terme ont été liquidées. En bref, le portefeuille a assez bien protégé ses détenteurs contre les pertes à court terme, bien qu’avec des rendements à long terme inférieurs à ceux des actions (comme le dicterait la théorie financière).
Une version britannique de la stratégie de portefeuille permanent
Une version britannique du portefeuille s'est également plutôt bien comportée, en particulier lors du changement de régime de marché auquel nous avons assisté au cours des cinq dernières années. En utilisant le Fonds du marché monétaire à court terme Royal London en guise de proxy pour les espèces, le Vanguard UK Long Duration Gilt Index Fund pour les obligations longues, Indice Vanguard FTSE All Share pour les actions et GBSS pour l'or, le portefeuille a enregistré un taux de croissance annuel composé de 5,8% sur la période. Les obligations à long terme ont chuté d'environ 48 %, mais une hausse de 132 % des prix de l'or a compensé cette baisse. Les liquidités ont ajouté un bon tampon en raison de la hausse des taux d'intérêt et le FTSE All Share a augmenté d'environ 70 %, dividendes compris. Le coût moyen pondéré du portefeuille est de 0,17%. Ces rendements et ces frais se comparent assez favorablement à ceux de nombreux fonds de préservation de patrimoine prêts à l’emploi et gérés activement sur le marché.
