Quarante ans après : comment le « Big Bang » a transformé Londres

Qu’est-ce que le Big Bang ?

Le « Big Bang » était la déréglementation radicale de la Bourse de Londres qui est entrée en vigueur il y a 40 ans la semaine prochaine, le lundi 27 octobre 1986. Les réformes du Big Bang faisaient partie d’un programme de libéralisation financière mis en œuvre par le gouvernement conservateur de Margaret Thatcher. Ils ont conduit à la transformation de la ville au cours des années et décennies suivantes, la rendant plus ouverte, plus compétitive, plus internationale et beaucoup plus riche. Les réformes ont été motivées par la prise de conscience que la ville devait changer et se moderniser pour survivre et prospérer – et elles ont abouti à un changement culturel radical et permanent.

Qu’est-ce que Margaret Thatcher a changé ?

Premièrement, les commissions fixes ont été abolies, ce qui signifie que les courtiers ont été autorisés à rivaliser sur les prix en matière de frais. Deuxièmement, la distinction séculaire de « capacité unique » entre courtiers et « jobbers » (intermédiaires teneurs de marché) a disparu, permettant aux sociétés de courtage de devenir des courtiers en valeurs mobilières à « double capacité » et des teneurs de marché « stockjobbing », autorisés à agir à la fois pour le compte de clients et de courtiers négociant pour leur propre compte. Troisièmement, les règles en matière de propriété étrangère ont été assouplies, ouvrant la voie aux grandes banques internationales pour entrer sur le marché et/ou racheter les courtiers britanniques existants. Et quatrièmement, la salle des marchés elle-même a été transformée, l'ancien système de négociation en face-à-face et de négociation à la criée (prix criés) remplacé par des systèmes électroniques. Cela a permis de réaliser davantage d’activités plus rapidement, avec des volumes plus importants et sur un plus large éventail de marchés. Et tous ces grands changements se sont déroulés en un seul week-end.

Le Big Bang a-t-il fonctionné ?

Oui. À court terme, ces changements ont entraîné une augmentation du volume des transactions sur les actions britanniques et un afflux de banques internationales à Londres. Les sociétés de bourse et de tenue de marché britanniques traditionnelles, souvent organisées en partenariats, ont été rachetées par des banques américaines, européennes et japonaises beaucoup plus grandes – un boom des rachats qui a ouvert la voie à la croissance de Londres pour en faire un centre financier rivalisant avec New York. La concurrence s'est intensifiée, les coûts de transaction ont diminué et la liquidité du marché s'est améliorée. Dans le même temps, les salaires des traders et des banquiers d’investissement ont grimpé en flèche alors que les institutions se disputaient les rares talents. À plus long terme, les réformes ont entraîné une expansion plus large bien au-delà des opérations boursières, l’internationalisation de la City renforçant sa position en tant que centre majeur des changes, des opérations bancaires internationales, des obligations, des produits dérivés, de la gestion d’actifs et des assurances spécialisées.

Le Big Bang a-t-il été un succès ?

Comment se porte la City de Londres aujourd’hui ?

Plutôt bien. Il est notoire que Londres a subi une baisse des introductions en bourse depuis le dernier boom des introductions en bourse en 2021. En termes de capitalisation boursière, la bourse de Londres est désormais, au mieux, au sixième rang mondial – même si, selon certains calculs, elle ne figure même pas dans le top dix. Mais les catastrophistes devraient se rappeler que les opérations boursières sont loin d'être le seul argument de la City, déclare David Smith dans Le temps du dimanche. Londres est leader dans d'autres secteurs financiers – notamment le commerce des changes, les dérivés de taux d'intérêt et l'assurance spécialisée – où aucun autre centre ne s'en rapproche. Dans toute une série d’indicateurs et de spécialisations, elle arrive juste derrière New York et reste – après le Brexit – la « capitale financière incontestée de l’Europe, sans aucun autre centre financier continental dans le top dix ».

Y a-t-il lieu de paniquer ?

La City conserve de nombreux atouts fondamentaux qui signifient que sa prééminence est susceptible de perdurer : langue, système juridique, profondeur des services de comptabilité et de conseil, moyens de communication et fuseau horaire pratique (entre l'Asie et l'Amérique), diversité des marchés et de leurs infrastructures, diversité des contreparties et tradition institutionnelle, combinés à une évolution réglementaire continue. Il est également important de disposer d'un vivier de talents diversifiés, composé de personnes qui préfèrent vivre à Londres plutôt qu'à Francfort ou à Amsterdam. Le Brexit a mis à mal l'attrait de Londres en tant que lieu d'implantation d'entreprises, mais à bien d'autres égards, la City semble « retrouver son élan » après quelques années d'incertitude, selon The Economist. Dans l’ensemble, le Royaume-Uni compte aujourd’hui le même nombre de personnes travaillant dans les services financiers – environ 1,1 million – qu’en 2017, ce qui représente une part légèrement plus importante du PIB (8 % au lieu de 7 %). Quant à la City (où « l'UE a finalement décidé de ne pas couper la plomberie financière de l'Europe »), quelque 225 000 personnes travaillaient dans la finance en 2024, soit 36 ​​000 de plus qu'en 2019. 181 000 autres travaillaient dans des domaines connexes tels que le droit et la comptabilité, soit une augmentation de 51 000 sur la même période. Si c’est à cela que ressemble le déclin, c’est un déclin qui mérite d’être célébré.

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